国君资管徐刚：一手质量 一手创新 做资产证券化的价值承做者

在资管规模持续压缩之下，资产证券化（ABS）业务逆势狂飙，目前发行规模已经突破3万亿大关。长期以来，机构之间的混战让ABS业务的战场硝烟弥漫，但在这其中，一些专业且拥有资源等优势禀赋的公司逐渐成长，并脱颖而出。

近日，国泰君安证券资产管理公司ABS业务负责人徐刚表示，对于龙头券商来说，“稳重”和“谨慎”是生存之道，要将体系意识和与之相配的综合实力相结合，一手主抓质量，一手捕捉创新。

在采访中，徐刚更愿意称自己为一个资产证券化业务的价值承做者。“ABS作为沟通实体经济和资本市场的桥梁，是可以创造价值的先进工具。我们希望通过资产证券化，为企业，为社会，创造可持续性的价值。”

截至2019年9月底，国君资管备案的资产证券化产品规模达1200余亿元，位居券商资管子公司第二 。凭借在专业性、创新度、规模及稳健性方面的突出表现，国君资管2018-2019年蝉联中国券商资管英华奖“中国最佳ABS类券商资管奖”。

体系化和拼图式发展

中基协日前公布的数据显示，截至今年上半年末，累计共有132家机构备案确认2244只资产支持专项计划，总备案规模达30391.26亿元。

超3万亿的规模，显然相对于前两年来说，ABS业务已经脱离了初步阶段，具备了一定的发展基础，尽管如此，在监管层大力支持与鼓励之下，其仍是一个待发掘的存在巨大潜力的市场，也因此吸引了大批机构的抢食。尤其对券商来说，ABS业务是未来一个新的增长，各家都在加大投入，如何做出亮和特色，需要的不仅仅是平台给予的体系化资源，对业务团队自身的内功更是一个巨大的考验。

2012年，彼时2岁的国君资管成立了结构融资部，徐刚是这个部门的第一个员工，填补了国君资管融资类业务领域的空白。2014年，资产证券化业务由审批制转为备案制后，形成井喷式发展。面对不断扩增的体量，国君资管组建了独立的资产证券化部门。至今，该公司ABS团队人数虽然相较同业不算多，但人均创利却一直居于业内首位。徐刚表示，国泰君安证券健全的体系化平台，使得资产证券化板块和集团内部其他板块连接，形成较强的战斗力。团队之间、资管公司内部还是集团业务条线之间，大家的协同能力都很强。因此，不论在业务的获取能力，还是资金的销售能力上，都提供了很好的支撑，为国君资管ABS业务的发展提供了良好的基础。

“每个大券商都有强大的分支机构体系，但是各家的组织力和挖掘力是不一样的，或者说是有天壤之别的”，徐刚举例道，其经常会给国泰君安的分支机构做培训和业务梳理，这些定向沟通在一两年之内虽然不能产生效益，但是对后期业务的发展非常重要。“比如说项目的输送，目前国泰君安就很成体系，为项目的来源做了保证”，在他来，对于大券商来说，体系的融入和调动是能够有生产力的。

另一方面，目前资产证券化的竞争格局非常惨烈，背靠大树虽然好乘凉，但是自身的独立性，是保证其行业领先、无可取代的基础。徐刚称之为“内功”，其所在的部门为此也做了很多探索，“我们需要在业务的链条，包括成长成效以及创新上做出特，要有拼图的概念，哪块薄弱补哪块”，在他来，有些努力可能当年不能产生效益，但一定要做，要有体系的意识和与之相匹配的板块专属运营的实力，二者相辅相成。

战略布局追求综合全面化

在战略布局上，与国泰君安综合券商定位相同，国君资管ABS业务走的是综合化的路线。

“作为一个大机构，我们必然会选择综合性的路线，在每个领域都有声音，所有基础资产大的类别我们都会去做。但是综合性路线里面还是会更精细，在策略上选择一些可持续性的门类”，他举例道，比如说对商业不动产有很多的门类，但是很多门类投入产出比会比较小，所以我们就会选取那些可持续的门类。还有融资租赁也是，基本上选择的都是一些可再生能力非常强的头部机构。

目前国君资管的ABS业务主要集中几个方面，一是相对较为传统的条线，比如租赁，这是头部机构每年必争之地；此外供应链、应收账款作为ABS真正要发挥作用的领域，也是重要板块；与此同时，在不动产领域，CMBS将是今年比较重要的一个发力。

“谨慎+稳健”

在国君资管发展ABS业务的过程中，“稳健”成为了贯彻始终的风格。这种稳健反映在执行中则是对项目的谨慎。

消费金融领域就是这样的存在。2017年，消费金融成为资产证券化领域占比最高的基础资产类别。凭借消费金融ABS，一些券商迅速做大规模。但即便如此，徐刚依然保持谨慎。

“这种谨慎更多是基于一些客观的情况，很难说是否合理，但当时我们将消费金融视为对个人加杠杆的一种业务形态，而国君资管在开展资产证券化业务中，服务实体企业、支持实力经济发展的’色彩’要更为浓厚一”，徐刚坦言。

不过，今年国君资管在消费金融领域会围绕头部机构做一些尝试。究其因，在徐刚来主要有几，一是消费金融的逐渐壮大带来的市场格局更为清晰；此外一些头部机构的技术也在上升，通过几年的数据沉淀，企业自身可以在风险管理的技术和能力上识别出可能存在的风险；而更为关键的是，国君资管ABS团队、以及整个市场，对消费金融领域的数据认知深度也在逐步提升，知识储备足够驾驭这个此前“不清楚、尚未稳定”的领域。

“刚刚好”的风控

国君资管对风险的把控有一套“量身定做”的标准。在徐刚来，风险把控最好的方式是“刚刚好”，“一刀切”的方式不仅不科学，还让公司丢失很多业务机会，也会流失很多团队人才，但也绝对不能过松，绝对不能失去对质量的追求。要做到这，需要对于风控的精准把握，是难度比较高的风控技术。

“刚刚好”的风控则可以一手抓质量，一手抓亮。

国君资管ABS团队之前接触到一个不动产项目，对方公司评级不是很高，但是物业成熟且处于一线城市。这个项目的标准就卡在徐刚所说的“刚刚好”的标准上下浮动。

“一般这个类型资质的企业，我们经常会很谨慎面对，但是当时通过对这家公司的深度分析，发现他们对主业十分聚焦，对业务风险掌控很严格，在发展战略的制定和实践等方面也十分专注，在和企业的职业经理人对接之后发现其也是很坦诚很稳健，同时对行业有很强的研究，非常精准专业”，徐刚坦言，当时团队内部争论了很久，但是最终决定做这个项目，现在效果非常好，在这两年在经济下行的背景下，它非常稳定。

对质量的追求，和对亮的挖掘，让徐刚所在的团队在一个个挑战中健康稳健的成长。与此同时，之前的几年，整个行业处于新兴阶段，大家都在跑马圈地，为“温饱”去追逐，但是现在发展到一定程度，有空间和业务支撑去思考未来。

说到将来的愿景，徐刚表示，中长期来，想成为证券化领域一流团队。在他来，这个一流团队指的是不仅是在市场占有率上，还包括团队的选择空间上。“能力越强的时候，空间就越大，这个空间不是指收入空间，而是决策权和自由度，这是一个良性的循环”。