惠誉确认东兴证券(601198.SH)“BBB+”长期发行人评级，展望“负面”，并移出负面评级观察名单

久期财经讯，7月19日，惠誉已确认东兴证券股份有限公司(Dongxing Securities Co., Ltd.，简称“东兴证券”，601198.SH)“BBB+”的长期发行人违约评级(IDR)，“bbb+”的股东支持评级以及东兴证券全资子公司东兴启航有限公司(Dongxing Voyage Company Limited，简称“东兴启航”)发行的高级无抵押票据“BBB+”评级。评级展望为负面。所有评级已被移出负面观察名单(RWN)。先前这些评级于2023年4月9日被列入负面观察名单。

随后，惠誉于2023年7月14日确认了东兴证券的母公司中国东方资产管理股份有限公司(China Orient Asset Management Co., Ltd. ，简称“东方资产”，A/负面)的评级。

关键评级驱动因素

评级受支持因素驱动东兴证券的评级是基于，鉴于母公司持有子公司45%的股权，通过任命子公司半数以上的董事会和高级管理层成员对其施加有力监督，惠誉预期东方资产将为东兴证券提供强大的股东支持。东方资产对东兴证券的业务战略和财务状况有很强的影响力。惠誉在评级时还考虑到东兴证券若违约将给母公司带来较高的声誉风险。

东方资产的发行人违约评级受中国主权用评级(A+/稳定)驱动，且惠誉预计东兴证券承压时将通过母公司的传导获得政府的支持。

有限的独立用状况惠誉认为东兴证券的独立用状况处于次投资级水平。这是因为，该公司在竞争激烈的经营环境中市场地位不够强大，且大部分业务易受资本市场变动和主要经济变量的影响，导致其业务存在内在波动性。2022年，东兴证券的财务表现受到中国内地经济下行和资本市场走弱的影响，其营业利润与平均股东权益的比率自2021年的8.3%降至2.2%。随后，到 2023 年第一季度末，该比率略有回升至 5% 左右。

母公司评级展望为负面由于中国房地产市场的压力持续存在，与评级阈值相比，东方资产的资本缓冲区不断缩小，因此评级被列入负面观察名单。东方资产2022 年的资本充足率仍高于评级阈值，该公司已计划采取措施拓宽资本缓冲区。惠誉认为，东方资产尚未达到惠誉采取负面展望评级行动层面，但如果资本缓冲区缩小的趋势继续下去，惠誉有可能采取负面展望评级行动。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括

东方资产评级的变化(其原因很可能是惠誉认为政府向该公司提供及时支持的意愿或能力发生变化)可能会导致东兴证券的评级发生至少相似幅度的变化。

如果东兴证券在东方资产内部的重要性大幅减弱，或战略调整致使其严重偏离母公司的核心政策性业务，或与母公司的融合度下降，或在母公司的核心政策性业务范围之外发生意料之外的巨大亏损， 或东方资产大幅稀释对东兴证券持股导致后者治理架构及其在集团内的角色发生变化，则两家公司之间的评级差距可能会扩大。

若母公司有意出售东兴证券，惠誉将重新审视目前对东兴证券的评级方法，这或将导致其评级下调。

东兴证券的评级亦会受到母公司支持程度变化的影响。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括

东方资产评级的变化(其原因很可能是惠誉认为政府向该公司提供及时支持的意愿或能力发生变化)以及中国主权用评级的变化可能会导致东兴证券的评级发生至少相似幅度的变化。

若东兴证券与东方资产的核心业务(即不良资产管理业务)能够实现更强大的协同效益，则两者之间的评级差异可能会收窄。

东方资产增持东兴证券的股份且两家公司共用品牌也将对东兴证券的评级产生正面影响。

债券及其他债务工具的评级关键评级驱动因素

东兴启航发行的高级无抵押票据由东兴证券提供无条件及不可撤销的担保，与东兴证券的所有其他无抵押债务处于同等受偿顺序。

债券及其他债务工具的评级评级敏感性

东兴证券的评级若发生变化将直接导致其担保的票据的评级发生相似幅度的变化。