东兴证券给予海螺水泥买入评级

2022-03-28东兴证券股份有限公司赵军胜对海螺水泥进行研究并发布了研究报告《拓规模助力成本优势继续提升》，本报告对海螺水泥给出买入评级，当前股价为37.7元。

　　海螺水泥(600585)　　海螺水泥2021年分别实现营业收入1699.79亿元，同比下降4.73%；归属于母公司净利润332.67亿元同比下降5.38%，实现每股收益为6.28元。　　点评　　价升量减、煤价上涨和其他业务收入下降导致营业收入和净利润双降。2021年公司水泥和熟料综合价格为360.56元/吨，同比提高35.48元/吨，增长10.92%；而销量仅为3.04亿吨，同比下降6.46%，使得水泥营业收入同比微增3.75%，主要原因是2021年下半年以来的限电导致生产供应下降，销量下降，水泥供给的不足和动力燃料煤炭价格上涨的推动水泥价格大幅提升。煤炭供应不足导致限电和煤炭价格大幅上涨。在水泥营业收入增速不高的情况下，公司其他业务收入（与建材相关的贸易收入）下降30.26%，使得公司营业收入同比出现下降。煤炭燃料价格的上涨下，2021年水泥毛利率水平同比下降3.83个百分点，吨燃料和动力成本达到113元，同比增26元；销量的下降也导致公司的单位折旧、人工和其他成本均出现同比上涨，成本的提升使得公司归属于母公司净利润出现同比下降。　　规模拓展中成本优势有望进一步增强。公司作为水泥的龙头公司，具备突出的成本优势。2021年吨成本在煤炭价格高涨和销量下降的情况下上涨较多，达到203.44元，同比提高3.72元，但在天山股份、冀东水泥、塔牌集团、祁连山等水泥上市公司中依然保持最低水平，这主要得益于公司的规模优势、管理优势和产线的区位优势等。　　2021年在水泥行业产能控制和高景气的情况下公司依然通过自建投产（湖南云峰4500T/D生产线）和并购（广东鸿丰、贵州新双龙、云南腾越等）增加水泥熟料产能720万吨，同比增长3%，比年初计划规模翻了一番。2021年公司全国产能占比达到14.59%，同比增0.25个百分点。2021年底公司货币资金充裕达到695.35亿元，资产占比达30.16%。2022年公司计划增加水泥熟料产能460万吨，按照行业景气度下降、货币资金的充裕、公司的历史和实际量的关系等判断，预计新增将超过920万吨，增速超过2021年。当前公司池州四期10000T/D生产线和乌兹别克斯坦3200T/D生产线正在按计划建设当中，公司规模将得到更快地拓展。　　盈利预测与投资评级我们预计公司2022年到2024年的每股收益为6.57元、7.26元和8.10元，对应的动态PE为5.62倍、5.08倍和4.55倍，考虑到公司低成本优势下，规模的扩张助力成本的进一步降低，巩固公司护城河，维持公司“强烈推荐”的投资评级。　　风险提示地产景气度探底时间超出预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长城证券濮阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.01%，其预测2021年度归属净利润为盈利360.55亿，根据现价换算的预测PE为5.54。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级14家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为51.04。证券之星估值分析工具显示，海螺水泥（600585）好公司评级为4星，好价格评级为4星，估值综合评级为4星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

以上内容由证券之星根据公开息整理，如有问题请联系我们。