东兴证券给予广汽集团买入评级

2022-03-18东兴证券股份有限公司李金锦,张觉尹对广汽集团进行研究并发布了研究报告《埃安混改更进一步，机制、资本助力腾飞》，本报告对广汽集团给出买入评级，当前股价为11.56元。

　　广汽集团(601238)　　事件近日，广汽集团发布公告《关于全资子公司广汽埃安实施员工股权激励、广汽研究院科技人员持股及同步引入战略投资者的进展公告》，点评如下　　埃安估值仍有提升空间本次共计融资25.66亿元，广汽埃安的注册资本将由60亿元增加至约64.21亿元，参与方共计获得约6.55%的股权。本轮融资后，广汽埃安估值为392亿元，广汽埃安2021年实现销量120,155辆，按均价12万元估算，2021年埃安营收规模约144亿元，对应PS为2.7倍。对比港股小鹏汽车、理想汽车和蔚来汽车，以3月17日收盘价，2021年收入一致预期（理想汽车2021年为其公告数据）计算，三家公司的PS分别为7.0、6.3和5.7倍，考虑本次融资为埃安第一次非公开增资，随后即将开启A轮融资，埃安未来估值仍有提升空间。　　800名员工持股、国有资本进场1）员工持股落地，根据方案，本次员工持股涵盖广汽埃安员工，共计679名，通过员工持股平台珠海与埃同行投资合伙企业（有限合伙）持有。广汽研究院科技人员共计115名，通过员工持股平台珠海安鑫投资合伙企业（有限合伙）以“上持下”持有广汽埃安股份。两员工持股平台合计持股比例约4.55%。我们认为，本次员工持股覆盖面广，为埃安核心员工提供了较好的激励措施，在机制上激发了埃安发展活力。同时兼顾广汽研究院科技人员，巩固了研究院对埃安发展的强支持，尤其在ICV（智能化）领域。2）引入国有资板，本次参与方还包括诚通集团、南网动能、广州爱安，分别为央企、地方国有资本，合计持有比例2%。　　埃安的创变自2017年广汽埃安成立以来，埃安以现象级的速度发展，2019-2021年销量分别实现42,003辆、60,033辆和120,155辆，产品覆盖从10-40万元中高端电动车市场，并在10-15万元（AionY），15-20+万元（AionS）两个细分市场取得了行业领先地位。埃安从2021年以来，在组织架构（构建敏捷组织、简化管理层级）、技术研发（快充、长续航、电驱系统）、营销模式（线上线下与直营经销）、研产销一体化等都完成了一系列创新和变革。我们认为，本次员工持股的落地，有望进一步激发埃安组织活力，使得埃安拥有国有平台+民营企业的效率的独特优势，助力埃安的腾飞。　　公司盈利预测及投资评级埃安的混改如期进行，使得埃安价值进一步外显，同时，混改将在机制和资本层面助力埃安腾飞。广汽集团目前仍是埃安最大股东，目前持股仍超过90%，埃安价值的提升也将反哺广汽集团。我们持续看好广汽集团中长期发展前景，我们预计公司2021-2023年净利润分别为72.7、128.9和157.5亿元，对应EPS为0.70、1.25和1.52元。按2022年3月17日A、H收盘价，广汽A股PE分别为16、9和7倍，广汽H股PE分别为7、4和3倍，维持广汽A和广汽H股的“强烈推荐”评级。　　风险提示行业需求低迷、公司新车型不及预期、新能源汽车发展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，山西证券张湃研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.16%，其预测2021年度归属净利润为盈利65.59亿，根据现价换算的预测PE为18.25。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级16家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为18.51。证券之星估值分析工具显示，广汽集团（601238）好公司评级为3.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

以上内容由证券之星根据公开息整理，如有问题请联系我们。