东兴证券给予中科曙光买入评级

2022-02-24东兴证券股份有限公司孙业亮,刘蒙,张永嘉对中科曙光进行研究并发布了研究报告《公司2021年业绩快报点评顺应CPU国产趋势，2021业绩超预期》，本报告对中科曙光给出买入评级，当前股价为33.74元。

　　中科曙光(603019)　　事件　　2022年2月22日，公司发布2021年业绩快报，报告期内实现营业收入111.83亿元，同比增长10.06%；实现利润总额14.22亿元，同比增长35.15%；实现归母净利润11.35亿元，同比增长37.98%；实现扣非后归母净利润7.53亿元，同比增长43.23%。　　点评　　2021年业绩超预期，高景气度获验证。2021年公司实现归母净利润11.4亿元，同增38%，扣非后净利润达7.5亿，同增43.2%，超预期业绩得到验证。2021年计提约2亿元资产减值准备（其中存货减值约1亿，无形资产减值约0.7亿），同比2020年整体资产减值0.5亿增加非常明显，主要是存货价格波动产生一定可控影响。公司业绩高速增长主要源于两大因素，一是高毛利率的国产服务器占比持续提升，预计带动整体毛利率提升明显；二是预计旗下参股的海光息等公司2021年业绩良好，利润贡献因素明显。观点重申2021H1业绩点评中，我们提前判断服务器国产替代叠加竞争格局优化等带来新机遇，未来公司有望凭借产品技术及生态优势持续领先，这将对公司长期业绩增长产生积极影响。　　“东数西算”带动行业扩容，利好上游服务器厂商。服务器行业增长受下游需求和政策影响非常明显，行业扩容对龙头厂商增长至关重要。近期发改委等多部委联合印发通知，同意在8地启动建设国家算力枢纽节点并规划了10个国家数据中心集群，“东数西算”项目正式启动。截至目前，国内IDC规模已达500万标准机架，算力达到130EFLOPS（每秒一万三千亿亿次浮点运算），预计每年仍将保持20%以上的增速。“东数西算”政策落地再次重申算力基础在数字化转型趋势中的基础性作用，各地方也陆续出台相关落地政策推进算力提升工程。“东数西算”的承载对象是IDC和云计算IAAS厂商等，IDC和云计算的最基础硬件形态是各类服务器，算力扩容直接提升服务器需求，国内市场扩容正为服务器厂商带来显著市场机会增量，此外，目前服务器市场国产率仍处于低位，国产替代比率提升对国产服务器厂商为双重利好。公司作为国产服务器龙头企业，有望率先受益。　　旗下海光息作为国产CPU龙头，将充分受益于国产替代趋势。X86架构目前仍是服务器主流架构，通常CPU在服务器中成本占比可达到40%以上。海光息作为国产X86架构CPU龙头，已经成为公司重要的CPU供应商，供应变化对曙光业绩影响显著。根据海光息公告，2020年海光息芯片在服务器芯片中市占率约为5%，当年实现营业收入10.22亿元，同增168%，海光发展势头迅猛。当前服务器领域国产渗透率仍然偏低，替代空间广阔，海光与公司业务协同作用将更加显著，曙光将持续受益于共同开拓市场战略。公司盈利预测及投资评级公司2021年业绩成长得到验证，所处行业面临国产替代重要历史机遇，“东数西算”工程带来新的业务增量有望构筑新的增长曲线，龙头公司将充分受益。我们预计公司2022-2023年净利润分别为15.42和19.71亿元，对应EPS分别为1.06和1.36元。当前股价对应2022-2023年PE值分别为31和25倍。当前处于估值中枢低位，坚定看好国产替代趋势和公司龙头地位，上调为“强烈推荐”评级。　　风险提示服务器行业需求不及预期风险，下游资本开支不及预期风险，上游芯片涨价风险。

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级2家。证券之星估值分析工具显示，中科曙光（603019）好公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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