岩利“局中局”：投资失误还是偷梁换柱？|拆解供应链基金（六）

爱吃瓜的胸毛君

明知前面是火坑，管理人却还纵身而下，带着投资人的本金一起灰飞烟灭。

2018年7月开始，中科建设开发总公司旗下子公司陆续爆出对金融机构违约的传闻。时至今日，中科建仍未走出债务危局。然而，在其违约后，上海岩利股权投资基金管理有限公司（下称“岩利基金”）管理的私募基金却仍然向其输血；终于在今年4月，岩利基金宣告旗下9支基金无法兑付退出，涉及资金约7.8亿元人民币。

本应该投向中铁、中建等央企的私募基金为何全投了中科建？9支基金成立时间不一，融资方各不相同，又为何同时违约？令人难以置的巧合之后似乎隐藏着更深的故事。据投资人，岩利一方面打折收购投资人所持份额，一方面计划以瑕疵资产打包置换全部9支基金。大呼上当的投资人直指岩利涉嫌非吸、职务侵占；而岩利则对投资人要求公开底层、召开大会的诉求充耳不闻。

偷天换日

结合投资人提供的材料及岩利基金官网公告，目前岩利存续基金尚有9支，其大部分以“稳健”或“供应链”命名。

岩利官网公布的在管产品存续规模

在发行阶段，岩利基金对上述9支私募基金的投资范围均作了约定。除了标明投向中科建的“稳金2号”外，其他8支基金的最终债务人均为央企，底层资产均为“优质企业的优质供应链金融项目”。比如，“稳健1号”的资金投向就是“以中国铁建控股子公司或孙公司作为应收账款应付方而形成的优质基础资产”；“稳健2号”则是“【中国建筑(601668)、股吧】及中国铁建控股子公司或孙公司在真实贸易基础上形成的应收账款”。

稳健1号投资策略

稳健2号募集说明书约定的投资方向

这8支基金的成立时间从2018年3月到2019年4月不等。投资人告诉不器财经，其中部分项目是在2018年7月以后募集；甚至到2019年4月，还有投资人在向岩利打款。

然而，从2019年4月开始，岩利方面却接连向投资人发出了《收益分配延期公告》。在公告中，岩利称，“自2018年下半年以来，受监管政策和市场环境的影响，行业环境持续恶化。截至本函发出日，本基金对应项目公司已对逾期回款的核心企业发出书面催款函，要求其尽快履行支付义务；另一方面，项目公司已对逾期严重的核心企业提起诉讼，我司将于近期披露上述产品对应资金运用、项目回款及相关诉讼情况”。

“稳健1号”收益分配延期公告

这种急转直下的局面让投资人一脸懵逼，难道【中国铁建(601186)、股吧】要违约了？

事实并非如此。岩利基金相关负责人在后来召开的投资人见面会上表示，“稳健1号”与“稳健2号”的资金从中国铁建等央企回款后又投给了中科建。由于中科建陷入债务危机，因此出现兑付问题。同时该公司还向投资人展示了一份中科建对“稳健1号”、“稳健2号”的债务列表。

岩利方面出具的中科建对岩利旗下基金债务列表，稳健1/2号总计2.06亿元

然而，蹊跷的是，在后续的公告中，岩利方面又表示涉及中科建的项目不只有“稳健1号”和“稳健2号”，而是包括“稳金2号”在内的旗下全部9支基金。在之后向投资人发布的《关于从中科建过户的相关资产处置进度情况的说明》中，岩利干脆改口称“始终严格根据基金合同约定的投资范围将基金资金投向用评级较高、还款能力较强的的建筑行业龙头央企国企及其控股的子公司或孙公司”，并且第一次向除了“稳金2号”以外的投资人介绍了这家已经违约的“央企”中科建。

在之后与不同项目投资人的见面会中，岩利方面给出的中科建债务数额也水涨船高，从2.06亿元增加到了4.5亿元。最近一次见面会中，岩利已不再公布债务数额，转而给出方案——以一处资产“解决”全部9支基金的本金

更加蹊跷的是，投资人发现，对中科建享有债权，并以此债权融资的9支基金融资方似乎也都是岩利的关联公司。举例来说，“稳健1号”的融资方上海亨禧实业有限公司。该公司法人曾夏明旗下还有另一家公司上海莉宇贸易有限公司。这两家公司不仅和岩利共用了工商联系电话，而且在注册地址上也有高度关联。

甚至在不同的合同本中，上海莉宇还与岩利共用一个联系人“李承恩”。

写到这里，胸毛君想问一句，岩利是把投资人都当瞎子吗？

打包兑付？

此外，岩利宣布项目兑付出现问题后，给出的解决方案也基本都与自己的关联公司有关。

上面的合同显示，2019年1月，一位投资人将自己所持有的300万份“稳健1号”份额转让予“上海花间实业有限公司”，转让价格为90万元。事实上，这家花间实业，也与上海亨禧和上海莉宇有着千丝万缕的关系。

除了以3折价格从恐慌的投资人手中回收基金份额外，岩利还试图以一处被封资产来置换全部9支基金的本金。

在2019年8月广东清远与投资人的见面会中，岩利方面的负责人称，清远资产是投资人“目前能取得的最好结果”。岩利方面称该资产评估价值为20亿元，涉及银行债权9.6亿元，只要投资人再出资帮助中科建归还银行贷款本息及中科建向商铺租户约定的租金返还，即可解封该项资产。岩利计划通过处置该资产来偿还全部9支基金的本金。而要完成这一动作，投资人还需向岩利提供约11亿元的资金。

但是投资人对此方案提出了质疑，清远资产的价值是否真的如评估价值一样可以处置出20亿元来？

未经投资人许可变更私募基金资金用途、9支资金投向不一样的基金同时逾期、至今不肯公开中科建债务数额、不肯召开投资人大会·······部分投资人直指岩利涉嫌非吸与职务侵占。“我们认为岩利就是打着中科建违约的幌子，狸猫换太子，想用一处还了银行贷款后根本没有残值的资产来换掉我们的本金”，一位投资人对胸毛君如是说。

关于岩利旗下这9支基金，似乎还有更多谜题，清远资产究竟价值几何？9支基金究竟涉及多少中科建的债务？为何中科建债权人名录上没有岩利旗下基金的融资方？对于这些问题，不器财经将继续关注。

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