中国西电全球电网建设新周期，老牌王者再腾飞老牌输

中国西电全球电网建设新周期，老牌王者再腾飞
老牌输变电一次设备领先企业、新时代迎发展新气象。中国西电是国内老牌一次设备供应商，产品涵盖了全电压等级范围全品类一次设备。23年营收/归母同比+12%/43%，毛利率/归母净利率同比+1.41pct/0.91pct，经营拐点已至。随着国内特高压&主网高景气+一带一路重启海外业务复苏+经营管理改善，预计公司23-26年营收/归母净利润CAGR 分别约为15-20%/35-40%，新时代迎发展新气象。
特高压进入高景气周期、一带一路重启成就第二增长曲线。1）国内市场，特高压&主网进入高景气发展周期，23年新签订单近300亿，同比高增，其中特高压订单约79亿元，同比+1001%，并且公司换流阀、换流变、组合电器等产品份额持续提升，随着Q2开始特高压订单交付各项业务毛利率环比有望明显提升。2）国际市场，公司拥有西电埃及、西电印尼两大产能基地，业务覆盖全球80多个国家和地区，GE作为公司战略股东可以带来技术和市场赋能，23年实现海外收入27亿，同比+4%，新签国际订单40+亿，海外需求爆发+海外产能布局+股东优势，海外业务有望成为重要的第二增长曲线。
新时代央国企改革再加码、高质量发展成为发展新主题。21年9月公司与国网控股的许继电气、平高电气两大上市公司及其他主体合并组建中国电气装备集团，市场化水平提升，市值考核+“一例五律”考核盈利能力，公司积极推动富裕人员优化、市场化激励政策等方式提高经营管理效率。