2021年4月份投资小结

      4月份是上市公司发布一季度报告的月份，从已公布的公司季度报情况来，经营业绩都整体向好，我持有的招商银行和兴业银行表现较为优秀，经营业绩均超预期，中国平安因改革进入深水区及华夏幸福投资失败的问题，万科因国家对房地产调控的因，两家企业一季度皆出现增速不增利的尴尬现状，致使股价多次探底，估值也处在历史低，极具投资价值。

       1.市场的绝对估值。经统计，A股上证指数滚动市盈率为15.04倍，A股深证指数滚动市盈率为35.70倍，分别处于历史估值分位值的26.33%和40.08%，A股上证指数整体处于低估状态，而A股深证指数处于正常估值状态。

       2.市场的相对估值。目前我国法定的银行一年期定存利率约为1.5%，折算市场正常的估值大约为66倍；社会无风险利率的十年期国债利率约为3.22%，折算市场正常的估值大约为31倍左右。而目前的全A股市场整体滚动市盈率约为19.53倍，哪怕与社会无风险利率暗含的31倍正常估值相比，也有50％的上升空间。

      3.市场证券化率。目前沪深总市值大约79.91万亿。如果以2020年底GDP总量101.60万亿计算，则目前证券化率为78.66%；如果以2021年底一季度18.3%的GDP增速计算，约达125万亿，则证券化率为63.92%，计算出这个数值的意义有啥用呢？巴菲特非常重视这个数值的，他曾经给世人一个准确的域值，“当一个国家证券化率位于60－70%区间时，就是人们放心大胆买入股票的时候”。中国的股市一直以高波动性闻名，证券化率跌破40%的机会有之，涨至160%时亦有之。我们不知道行情好时到底能涨到多高，行情差时到底又能跌到多低，但只要心有标尺，知道越接近极限低位时越有投资价值、越接近极限高位越危险这一基本常识，就可以放心大胆的指导投资操作了。目前的这个区域，如果按照巴菲特的标准，我们的资本市场也是处于低估偏正常的状态，投资者可以放心大胆地开启“买买买”模式。

     一是坚守优质股权不动摇。始终持有招商银行、中国平安、兴业银行和万科四家优秀企业，本月经历了兴业银行更换掌门人后带来的大跌，还经历了万科、中国平安两家企业一季度业绩不及预期后的恐慌，兴业银行从月初的24.09元跌倒20.45元，跌幅15.11%，万科从月初的30.00元跌到最低27.85元，跌幅7.17%，中国平安从月初的78.70元跌到最低73.61元，跌幅6.46%，三家企业如此的回撤，却未给我内心造成一丝恐慌，只有泛起一波涟漪，个人认为有3因，首先是这三只股票占我的仓位权重不高，中国平安占比24.24%，万科占比9.17%，兴业银行占比7.93，三者叠加41.34%，还不足以对我的投资资金造成巨大亏损；其次是坚这中国平安和万科只是面临短期的困境，兴业银行是市场冷落罢了，三家的股权还是非常优质的股权，值得长期持有；最后是三只股票还是跌幅不够大，难以激起我经历数次风浪后的恐惧。

     二是坚持打新操作不动摇。4月8日中签10股东财发债，4月26日卖出，获利306元，4月9日中签10股万讯发债，4月23日卖出，获利32元，同时还卖出3月30日中签的杭银转债，获利139.90元，打新股操作无风险，并能够带来收益，是目前的资金体量最合适的买卖，下步继续坚持，期待中一签新股。

     三是坚持持续弹药补充。4月21日收到中国平安分红1260元，于4月23日以28.38元继续买入100股万科A，4月28日以27.81元继续买入100股万科A，此时万科因一季度业绩不及预期，且毛利润下降严重，一度让投资者恐慌，致使股价下降，估值下沉，届时非常符合买入时机，奈何手持现金不足，只好用分红和工资结余的资金慢慢补充股权。

     目前，我账户持有4家企业，分为为招商银行、中国平安、兴业银行、万科A等4家企业，四月份投资收益率-1.13%，沪深300指数0.25%，因持仓的都是低估值的企业，抵御风险较为稳固。

      招商银行。当前，招商银行的估值正常，4月份发布一季度报表后，招商银行以良好的经营业绩，雄厚的拨备覆盖率，极低的逾期贷款不良率等数据，赢得市场极高的评价，持有优秀的企业就是如此，就如好学生让人省心，不追随市场热，低头耕耘业务，为股东创造更多的价值，这样的企业值得长期持有。

      中国平安。本月，中国平安继续回撤，股息突破3%，即将接近社会无风险利率的十年期国债3.22%的利率；从企业基本面来，一季度的财报因计提华夏幸福投资的坏账，致使一季度营收及利润不及预期，但不至于滚动市盈率低至8.94，处在历史估值低，本质来讲，企业并未发生根本的问题，长期来，估值与股息的会合是早晚的事，终会估值回归，目前中国平安投资价值较高，值得投资。

      兴业银行。本月，兴业银行发布一季度报告，兴业银行资产开始向好，报告期内实现归属母公司股东的净利润238.53亿元，同比增长13.67%；另外就是不良贷款率下降至1.18，拨备覆盖率提升至247.52，较比上年提升28.69%，猛的一下提升这么多，致使市场猜测兴业开始隐藏利润了，这是资产全面转好的号，就不知是否能一直延续下去，还是新官上任后的成绩？还待进一步观察，但考虑到前期建仓兴业银行是由于想赚一波估值修复的钱，如果短期冲高，且收益达到30％，后续将逐渐减仓直到清仓。

      万科A。本月，万科发布了一季度报表，报告期内，本集团实现营业收入622.6亿元，同比增长30.3%；实现归属于上市公司股东的净利润 12.9 亿元，同比增长 3.4%。如此成绩单公布后，我也是一脸懵逼状态，营收和利润为何差距如此之大？细细研究才发现，造成该问题的主要因是毛利率下滑严重，而毛利润下滑是因为几年前拿地的价格太贵，简单来说，房地产开发商盖房子就是生产商品，只是房子的生产周期大约在4年左右，然后近几年因为国家对房价的严格管控，致使房价上涨不及预期，自然毛利率也就不如过去年份高，但好在现在房子不愁卖，就造成增收不增利的尴尬局面，那这样的问题还会持续吗？短期，未来的一至二年应该还会持续，因为现在卖的房子都是在2017年拿的地，那时的地皮都不便宜，企业低估过去3年国家对房价严格管控力度，这就是付出的代价；长远，房地产行业开始进入集中，强者愈强的局面已初步打开，万科作为目前行业龙头，拥有部分城市房价的市场主动权，我认为毛利率会得到有效提升。且此时的万科因估值极低，投资价值极高，可惜手中无余粮，待后续有余粮视情继续加仓。

     1.不屈意志。 4月19日，一篇博士论《致谢》在网上传开，通篇阅读完，直观的感受是“不屈意志是吾辈年轻人披荆斩棘胜利法宝，读书学习是走出贫瘠农村的唯一出路”。在人生的这条路，都会有好多规划设想，成熟也好，天方夜谭也罢，只要十年如一日坚持下来，终会获得不错的结果，怕就怕轻言放弃，长此以往，自然一事无成。在投资这条路上，不屈的意志同样非常重要，这是通往投资盈利之路的优良品质，不屈意志能够抵御市场的诱惑，规避陷阱；能够历经企业股价波动的考验，坚守到胜利的曙光。

      2.降低预期。投资三年，对于未来投资应该产生什么样的收益，我自己也是思考很长一段时间，如一味的追求收益的高成长和高增速俨然不现实，反而会因预期目标定的太高，给自己的投资徒增诸多烦恼，最好的途径就是主动去降低收益的预期，这不是丧失斗志，而是以退为进，长远来持续稳定的收益是要优于短期高速但收益不稳定的情况，而且投资是一项长期性的活动，会跟随人一辈子进行下去，设定合理的投资收益预期是有必要的。  

     1.坚守优秀企业。我现持有的4家企业，目前经营较为稳定，估值也相对正常，暂无调整计划，但随着后续兴业银行估值得到修复后，会视情将仓位调整至万科A或者中国平安。

     2.持续跟踪学习。本月收到招商银行的纸质财报，恰逢招商谷子地的《透银行》书籍也刊印，对照这两本书籍认真学习阅读财报，提升企业财报阅读及分析能力。

     3.坚持新股打新。本月坚持打新，4月8日中签10股东财发债，获利306元，4月9日中签10股万讯发债，获利32元，同时还卖出3月30日中签的杭银转债，获利139.90元，打新股操作无风险，并能够带来收益，是目前的资金体量最合适的买卖，下步继续坚持，期待中一签新股。