世嘉科技（002796）三季报预告评：持续受益5G规模建设，爱立、北美等海外市场拓展顺利

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公司发布2019年三季报预告，预计2019年前三季度归母净利润0.85元-1.10亿元，同比增长230%-330%。三季度单季度，公司预计实现归母净利润2426.40-4993.11万元，同比增长97.87%-307.18%。

我们评如下：

业绩基本符合预期，5G天线滤波器等产品持续高速增长，爱立及北美海外客户拓展顺利，推动公司业绩高速增长。

公司18年1月开始对全资子公司波发特并表，波发特受益国内和日本等运营商4G深度覆盖和5G建设需求快速增长，天线、滤波器产品收入持续高速增长，同时随着5G产品占比持续提升，盈利能力有望进一步增强。2019年上半年，公司顺利进入爱立供应体系，实现对爱立的小批量供货，同时美国子公司Dengyo USA自2018年底获得首批订单，北美市场持续开拓，海外业务范围持续拓展，进一步打开公司长期成长空间。

面向5G时代，公司产品线完善，全面布局天线、金属腔体滤波器、陶瓷滤波器等产品，19年中报陶瓷滤波器已经开始贡献业绩，同时收购捷频电子，进一步强化陶瓷滤波器技术储备和研发能力。5G未来存在金属和陶瓷滤波器两大主要技术路线，公司在两大领域均有成熟产品和量产能力，未来5G滤波器领域市场竞争力突出。

由于技术成熟度和设备商采购情况，公司目前5G金属腔体滤波器收入贡献较高，陶瓷滤波器在2019年上半年也已通过设备商认证实现小批量出货开始贡献收入。5G滤波器技术选择上，金属和陶瓷方案在成熟度、性能、体积、重量等参数上各有优劣，未来运营商和设备商对两种产品预计均有一定需求。公司金属腔体滤波器已经持续大批量交付，陶瓷滤波器也已开始出货，同时收购捷频电子51%股权（并签署收购剩余49%股权框架协议），进一步强化陶瓷滤波器领域的技术储备和研发能力，有望在5G滤波器领域保持突出产品技术竞争力。

投资建议和盈利预测

公司传统精密箱体业务稳定发展，盈利能力有望逐步优化。天线和滤波器产品技术和量产能力突出，5G产品持续高速增长，北美和爱立等新客户拓展顺利。国内5G牌照落地后，5G网络规模建设持续加速，有望推动公司业绩持续高速成长。我们持续好公司在无线射频领域的布局，公司作为国内领先的5G天线、滤波器供应商，有望大幅受益4G深度覆盖和5G网络建设。由于5G建设进度及海外市场拓展进度超预期，上调公司19-21年归母净利润分别从1.56、2.26、2.69亿元至1.56、2.60、3.24亿元，对应19年40倍、20年24倍市盈率，维持“增持”评级。

风险提示

产品研发风险，运营商资本开支低于预期，市场竞争超预期

备注

中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《持续受益5G规模建设，爱立、北美等海外市场拓展顺利》

对外发布时间：2019年10月10日

报告发布机构：天风证券股份有限公司

本报告分析师： 

唐海清 SAC 执业证书编号：S1110517030002

容志能 SAC 执业证书编号：S1110517100003

姜佳汛 SAC 执业证书编号：S1110519050001