长线投资者为何青睐ROE指标？大家如果喜欢基金经

长线投资者为何青睐ROE指标？

大家如果喜欢基金经理的访谈，可以发现“ROE”这个词经常挂在他们口头上，ROE优秀的公司，是他们的心头好，也是他们选股的重要标准。这是为何？

ROE即“净资产收益率”，是长线投资者非常重视的一个指标，最近，多名分析师对此做了进一步的研究，并得出了一些有趣的结论。

01东方证券

按照东方证券的说法，无论牛熊市，财务分析是挖掘伟大公司最直接依据。ROE是上市公司能为股份投资者带来回报的最核心观察指标，也是衡量一家公司是否具有投资价值的“锚”。通过分析ROE指标体系，可以找到具有长期投资价值的公司。

02海通证券

海通证券荀玉根老师指出，业绩是驱动市场的主力，ROE 更适宜跟踪长期盈利。

通过回溯中美股市行情及ROE走势，长期ROE走势与股指基本趋同。自1990年以来标普500指数年化涨幅为11.0%，对应ROE均值为13.1%，自1995年以来万得全A指数年化涨幅为9.0%，对应ROE均值为10.4%，可见更高的ROE对应更高的股指涨幅。

荀玉根老师还研究了港股的情况：长期来，高ROE策略在港股市场中的表现也优于A股，港股高ROE策略更加有效。如果在恒生指数成分股中每年选取ROE最高的前10只股票，按等权重方式计算组合收益率，该组合从2005年以来年化收益率达到24.6%，同期恒生指数年化涨幅仅4.7%。

这对应到当下的A股，更具现实意义。荀玉根老师指出，险资、外资、银行理财等代表性长线资金偏好高 ROE 个股。与美股相比，我国的长线资金更加多样化，包括外资、保险类资金以及银行理财三者，但是三者仍在起步阶段。

如何来研究ROE指标？

03天风证券

天风证券首席策略分析师徐彪老师就认为，历史上的牛股，不仅有较高的ROE水平，更重要的是其ROE趋势通常也是向上的（一阶变化率）。在财务数据披露后，买入ROE环比提升幅度较大的个股，仍是有效的。说明了，虽然市场风格在变化，但投资者对盈利边际向好的偏好不变。

ROE若能长期维持稳定甚至趋势向上，背后反应的是一个公司很强的成长性。如果一家公司ROE为30%，分红率30%，那么，公司每年需要用27%的增长率来维持此时的ROE水平。这就是为何历史上只有少数公司能长期维持高的ROE水平。2010年以来，每年ROE均维持在20%以上的公司只有8家。因此，对于当前估值水平已经很高的成长股仍需谨慎。市场交易的是对未来盈利的预期，若ROE往上走，则可享受较高的估值；但若ROE长期处于低水平，则高估值意味着泡沫。

04国证券

国证券还发现了一个有趣的现象：A股市场最近两年的这个“新的变化”就是在上市公司数量大幅上升的同时，盈利高增长的公司大幅增加，但盈利能力强的公司（高ROE）几乎没有变化，依然非常稀缺。换言之，对整体A股市场而言，有增速缺利润，高成长的变得越来越多，而高ROE却非常稀缺。这个或许是导致最近两年市场对“高ROE”公司进行重新定价的重要因。

因为，国证券提醒说，如果对公司的基本面有心，相企业未来仍可以保持较高的ROE，而且能够进行长期投资，我们大可以忽略市场中的政策、流动性、情绪等扰动的影响，安心持有，高ROE可以带来股价上涨极大的确定性。

资料来源：

《ROE决胜负》海通证券2019-06-22

《如何用好ROE指导投资？》天风证券2019-05-15

《ROE视角港股》海通证券2019-07-23

《稀缺的ROE、不缺的高成长》国证券2018-07-16

《ROE，大道至简》东方证券2017-7-19

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