ld2017
天风银行 廖志明团队
努力做更好的研究!
事件
9月6日,央行公告决定,将于19年9月16日普降金融机构存准率0.5 pct,再额外对仅在省级行政区域内经营的城商行定向下调存准率1 pct,于10月15日和11月15日分两次实施,每次下调0.5 pct。
评
降准落地节奏和幅度略超预期,后续MLF利率或有所下行
本次降准落地符合预期,但幅度和节奏略超预期。0904国常会提到“加快落实降低实际利率水平的措施,及时运用普遍降准和定向降准等政策工具”,该表述已令市场形成降准预期。但在2天后央行即公布降准方案,不到2周后即全面降准,部分城商行甚至适用1.5 pct的降准幅度,幅度和节奏略超预期,利于市场情绪的修复。
降低实际利率水平的措施亦成为市场预期。历史上,降息降准便常常组合出现:降准打开宽用的空间,降息减轻实体经济融资负担,对经济形成提振。加之“降低实际利率水平”在国常会表述上先于降准,故降息举措也可能较快落地,体现为9月17日MLF续作时,其利率或降5BP。因此,本次降准可视为货币政策宽松的启动号,结构性降准+MLF引导下的降息,或将成为本轮逆周期调节的主旋律之一。
降准可降低银行负债成本,从而对冲息差下行压力
本次降准是全面降准+定向降准的组合。定向降准只适用于仅在省级行政区域内经营的城商行。因此,上市银行均能享受到0.5 pct的普降;13家上市城商行中,资产规模靠前的9家均存在省外分支机构,享受不到1 pct的定向降准(仅郑州/青岛/苏州/西安可享受到)。
降准将有效对冲贷款利率并轨下的息差压力。测算得知,35家上市银行(含邮储)将释放资金6563亿,在不考虑用成本的情况下,将提振净利润176亿,提振19年归母净利润增速达1.1 pct。尽管LPR引导贷款端利率并轨的背景下,息差存在下行压力。但降准释放低成本资金,可用于新增投放,就对息差压力构成了良好对冲。
宽货币政策步伐渐进,银行股的春天将至
降准背景下,银行指数往往上涨。对过去十多年来银行指数复盘发现,08、12年、15年降息降准组合,均在未来1-2年里,迎来的银行指数的大幅上涨。18年4月以来的降准区间内,银行指数也迎来了上涨。这表明,降准或以宽货币引导风险偏好抬升,或以逆周期调节促进经济触底回升,或以节省负债成本而改善银行基本面,在多个层面上对银行股形成支撑。另外,结合结构性的降息降准,专项债发行前置以及可做资本金,或构成行之有效的逆周期调节,有望使经济企稳,而这也是银行指数上涨的【动力源(600405)、股吧】之一。
投资建议
幅度和节奏略超预期,宽货币政策步伐渐进
降准使银行盈利能力有所强化;当前银行板块估值低,股息率较高,故性价比较高。短期建议关注低估值且基本面较好的滞涨标的,如光大/工行/成都等,关注建行H股等。9月首推光大。中长期好零售银行新龙头-平安。
风险提示
贷款利率并轨使息差下行幅度过大;“资产荒”使社融增速低迷。
近期团队主要专题报告
【专题】银行“类货基”是怎么投资的?
【专题|天风银行】当前存款情况怎么样?
【专题】从基金持仓银行股:2Q19持仓回升,攻守兼备
【专题】理财子公司发行了哪些新产品?
【专题】如何待当前银行资产质量?
【专题】银行贷结构有何变化?
【专题】金融资产风险分类新规影响几何?
19Q1季报综述:业绩明显改善,资产质量向好
从基金持仓银行股:板块吸引力逐渐加强
【专题】监管变革下的美国银行业百年风云
【专题】关于用卡,从年报中能到什么?
【重磅专题】为何我们此时旗帜鲜明多银行股?-天风银行
【专题】为何可以对融资乐观?
【专题】“非标转标”走向何方?-天风银行
【重磅专题】票据融资大增,我们怎么?-廖志明
【专题】如何衡量当前银行用卡风险?-天风银行
【专题】回首“四万亿”,为何这次用难宽?-天风银行
【专题】托管与资管齐飞,海外特色托管银行的崛起之道-天风银行
【专题】银行理财怎么投股票?-天风银行
【专题】四大行财政注资往事-天风银行
【专题】市场利率下行,净息差走向何方?-天风银行
【专题】LendingClub陨落启示录-天风银行
大数据讲述:银行理财净值化转型进展如何?-天风银行专题研究
专题研究:详解微众银行,见证金融科技的力量-天风银行
重磅专题:银行资产质量十年沉浮录:基于细分行业的视角
银行资产质量研究手册:以平安银行为例-天风银行
下调MPA结构性参数影响有多大?-天风银行
公募基金银行股持仓有多低?-天风银行
资管新规细则落地,对股债影响多大?-天风总量联席解读
详解大额风险暴露:严标准、广覆盖、宽期限,建立系统化的风险集中度管控框架-天风银行
【专题】银行债转股怎么搞:钱从哪来,对谁转股,如何实施与资本占用?-天风银行
去杠杆之下,关注“非标”违约风险-天风银行
【专题】用卡大有可为,渐成零售业务主力-天风银行
详解流动性新规及其影响
大行年报综述:PPOP增速大升,ROE有望企稳回升-天风银行
专题研究:TLAC规则带来多大银行资本压力?-天风银行
【天风银行专题】贷款利率上行趋势结束了么?
【天风银行专题】限制非标对银行资本影响几何?
【天风银行】海外互联网银行专题:流量为王,以用户为中心
【天风银行专题】四大行为何有大行情?
【天风银行专题】纵观美国四大商行的过去、现在与未来
个股深度报告
【深度】平安银行:Fintech+流量,零售转型龙头
【深度】【杭州银行(600926)、股吧】:不良之困已远,业绩回升显著
【深度】【江苏银行(600919)、股吧】:小微无惧大行挑战,净息差有望改善-天风银行
【重磅深度】【张家港行(002839)、股吧】:身处福地,专注小微-天风银行
邮储银行深度:资产质量优异,腾飞中的零售大行-天风银行
工行深度:综合经营领先,堪称世界一流大行-天风银行
专题研究:招行VS富国:零售王者,谁主沉浮?-天风银行
招商银行深度:精耕零售轻型转型,高ROE的零售之王
【天风银行】建设银行深度:息差与不良双拐,业绩向好的大行
【天风银行】【常熟银行(601128)、股吧】深度:大零售业务特色鲜明,盈利渐高的精品农商行
【天风银行】宁波银行深度:精耕中小与消费贷,高ROE的成长性银行
重要声明
注:中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告 :《评0906降准:宽货币政策步伐渐进》
对外发布时间 2019年9月8日
报告发布机构 天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资询业务资格)
本报告分析师 廖志明SAC执业证书编号:S1110517070001
天风银行廖志明团队:努力做更好的研究!
廖志明,天风证券银行业首席,籍贯江西。东京大学经济学硕士,且为全额奖学金获得者。曾就职于民生银行、交通银行等金融机构,具有商业银行总行的观察视角与分行的业务能力,对金融监管、流动性以及银行资产负债配置等有独到见解。卖方研究从业多年,曾在民生证券负责银行业研究。2017年金牛奖分析师,WIND2018年金牌分析师银行业第一名,第一财经2018年最佳金融分析师第二名,2019年金翼奖分析师,贷预测之领军者。
余金鑫,天风证券银行业研究员,北京大学硕士,籍贯湖北。曾就职于光大银行总行核心处室,对银行业务理解透彻。主要负责资产质量深度分析与监管政策解读。
朱于畋,天风证券银行业研究员,第一财经2018年最佳金融分析师第二名。先后任职于保险及基金行业,曾在研报中成功预测2018年A股熊市底部。负责研究高弹性的银行标的、投资策略、海内外互联网金融,金融科技等新兴金融领域。
【天风银行】【宁波银行(002142)、股吧】深度:精耕中小与消费贷,高ROE的成长性银行
证券研究报告 :《1H19业绩较好,未来或小幅承》
朱于畋,天风证券银行业研究员,第一财经2018年最佳金融分析师第二名。先后任职于保险及基金行业。负责研究高弹性的银行标的、投资策略、海内外互联网金融,金融科技等新兴金融领域。
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通用航空概念今日大涨6.84%,恒宇信通、日发精机等多股涨停
今天航空行业大幅下挫2.96%,*ST炼石盘中触及跌停
智慧灯杆概念股涨幅排行榜,今日崧盛股份、爱克股份涨幅居前
3月27日卫星互联网概念下跌4.38%,康达新材盘中触及跌停
时空大数据概念大涨2.4%,经纬股份当天主力资金净流入3080.4万元
ld2017
银行|中报综述:1H19业绩较好,未来或小幅承
天风银行 廖志明团队
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事件
9月6日,央行公告决定,将于19年9月16日普降金融机构存准率0.5 pct,再额外对仅在省级行政区域内经营的城商行定向下调存准率1 pct,于10月15日和11月15日分两次实施,每次下调0.5 pct。
评
降准落地节奏和幅度略超预期,后续MLF利率或有所下行
本次降准落地符合预期,但幅度和节奏略超预期。0904国常会提到“加快落实降低实际利率水平的措施,及时运用普遍降准和定向降准等政策工具”,该表述已令市场形成降准预期。但在2天后央行即公布降准方案,不到2周后即全面降准,部分城商行甚至适用1.5 pct的降准幅度,幅度和节奏略超预期,利于市场情绪的修复。
降低实际利率水平的措施亦成为市场预期。历史上,降息降准便常常组合出现:降准打开宽用的空间,降息减轻实体经济融资负担,对经济形成提振。加之“降低实际利率水平”在国常会表述上先于降准,故降息举措也可能较快落地,体现为9月17日MLF续作时,其利率或降5BP。因此,本次降准可视为货币政策宽松的启动号,结构性降准+MLF引导下的降息,或将成为本轮逆周期调节的主旋律之一。
降准可降低银行负债成本,从而对冲息差下行压力
本次降准是全面降准+定向降准的组合。定向降准只适用于仅在省级行政区域内经营的城商行。因此,上市银行均能享受到0.5 pct的普降;13家上市城商行中,资产规模靠前的9家均存在省外分支机构,享受不到1 pct的定向降准(仅郑州/青岛/苏州/西安可享受到)。
降准将有效对冲贷款利率并轨下的息差压力。测算得知,35家上市银行(含邮储)将释放资金6563亿,在不考虑用成本的情况下,将提振净利润176亿,提振19年归母净利润增速达1.1 pct。尽管LPR引导贷款端利率并轨的背景下,息差存在下行压力。但降准释放低成本资金,可用于新增投放,就对息差压力构成了良好对冲。
宽货币政策步伐渐进,银行股的春天将至
降准背景下,银行指数往往上涨。对过去十多年来银行指数复盘发现,08、12年、15年降息降准组合,均在未来1-2年里,迎来的银行指数的大幅上涨。18年4月以来的降准区间内,银行指数也迎来了上涨。这表明,降准或以宽货币引导风险偏好抬升,或以逆周期调节促进经济触底回升,或以节省负债成本而改善银行基本面,在多个层面上对银行股形成支撑。另外,结合结构性的降息降准,专项债发行前置以及可做资本金,或构成行之有效的逆周期调节,有望使经济企稳,而这也是银行指数上涨的【动力源(600405)、股吧】之一。
投资建议
幅度和节奏略超预期,宽货币政策步伐渐进
降准使银行盈利能力有所强化;当前银行板块估值低,股息率较高,故性价比较高。短期建议关注低估值且基本面较好的滞涨标的,如光大/工行/成都等,关注建行H股等。9月首推光大。中长期好零售银行新龙头-平安。
风险提示
贷款利率并轨使息差下行幅度过大;“资产荒”使社融增速低迷。
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下调MPA结构性参数影响有多大?-天风银行
公募基金银行股持仓有多低?-天风银行
资管新规细则落地,对股债影响多大?-天风总量联席解读
详解大额风险暴露:严标准、广覆盖、宽期限,建立系统化的风险集中度管控框架-天风银行
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去杠杆之下,关注“非标”违约风险-天风银行
【专题】用卡大有可为,渐成零售业务主力-天风银行
详解流动性新规及其影响
大行年报综述:PPOP增速大升,ROE有望企稳回升-天风银行
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个股深度报告
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注:中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告 :《评0906降准:宽货币政策步伐渐进》
对外发布时间 2019年9月8日
报告发布机构 天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资询业务资格)
本报告分析师 廖志明SAC执业证书编号:S1110517070001
天风银行廖志明团队:努力做更好的研究!
廖志明,天风证券银行业首席,籍贯江西。东京大学经济学硕士,且为全额奖学金获得者。曾就职于民生银行、交通银行等金融机构,具有商业银行总行的观察视角与分行的业务能力,对金融监管、流动性以及银行资产负债配置等有独到见解。卖方研究从业多年,曾在民生证券负责银行业研究。2017年金牛奖分析师,WIND2018年金牌分析师银行业第一名,第一财经2018年最佳金融分析师第二名,2019年金翼奖分析师,贷预测之领军者。
余金鑫,天风证券银行业研究员,北京大学硕士,籍贯湖北。曾就职于光大银行总行核心处室,对银行业务理解透彻。主要负责资产质量深度分析与监管政策解读。
朱于畋,天风证券银行业研究员,第一财经2018年最佳金融分析师第二名。先后任职于保险及基金行业,曾在研报中成功预测2018年A股熊市底部。负责研究高弹性的银行标的、投资策略、海内外互联网金融,金融科技等新兴金融领域。
详解流动性新规及其影响
大行年报综述:PPOP增速大升,ROE有望企稳回升-天风银行
专题研究:TLAC规则带来多大银行资本压力?-天风银行
【天风银行专题】贷款利率上行趋势结束了么?
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【天风银行】海外互联网银行专题:流量为王,以用户为中心
【天风银行专题】四大行为何有大行情?
【天风银行专题】纵观美国四大商行的过去、现在与未来
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【深度】平安银行:Fintech+流量,零售转型龙头
【深度】【杭州银行(600926)、股吧】:不良之困已远,业绩回升显著
【深度】【江苏银行(600919)、股吧】:小微无惧大行挑战,净息差有望改善-天风银行
【重磅深度】【张家港行(002839)、股吧】:身处福地,专注小微-天风银行
邮储银行深度:资产质量优异,腾飞中的零售大行-天风银行
工行深度:综合经营领先,堪称世界一流大行-天风银行
专题研究:招行VS富国:零售王者,谁主沉浮?-天风银行
招商银行深度:精耕零售轻型转型,高ROE的零售之王
【天风银行】建设银行深度:息差与不良双拐,业绩向好的大行
【天风银行】【常熟银行(601128)、股吧】深度:大零售业务特色鲜明,盈利渐高的精品农商行
【天风银行】【宁波银行(002142)、股吧】深度:精耕中小与消费贷,高ROE的成长性银行
重要声明
注:中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告 :《1H19业绩较好,未来或小幅承》
对外发布时间 2019年9月8日
报告发布机构 天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资询业务资格)
本报告分析师 廖志明SAC执业证书编号:S1110517070001
天风银行廖志明团队:努力做更好的研究!
廖志明,天风证券银行业首席,籍贯江西。东京大学经济学硕士,且为全额奖学金获得者。曾就职于民生银行、交通银行等金融机构,具有商业银行总行的观察视角与分行的业务能力,对金融监管、流动性以及银行资产负债配置等有独到见解。卖方研究从业多年,曾在民生证券负责银行业研究。2017年金牛奖分析师,WIND2018年金牌分析师银行业第一名,第一财经2018年最佳金融分析师第二名,2019年金翼奖分析师,贷预测之领军者。
余金鑫,天风证券银行业研究员,北京大学硕士,籍贯湖北。曾就职于光大银行总行核心处室,对银行业务理解透彻。主要负责资产质量深度分析与监管政策解读。
朱于畋,天风证券银行业研究员,第一财经2018年最佳金融分析师第二名。先后任职于保险及基金行业。负责研究高弹性的银行标的、投资策略、海内外互联网金融,金融科技等新兴金融领域。
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