股价十年上涨10倍，这家公司还能再涨吗？

股价十年上涨10倍，这家公司还能再涨吗？

昨日，创业板首批28家挂牌企业之一、股价10年上涨10倍的【爱尔眼科(300015)、股吧】（300015）公布了其2019年度半年报，上半年爱尔眼科营收同比增长25.64%，归母净利润同比增长36.53%。

10年高速发展后，爱尔眼科增速未见丝毫放缓，受此利好消息影响，爱尔眼科股价盘中创历史新高，它的高增长还能持续多久？

一、高速成长的专业眼科连锁医疗机构

眼科医疗服务市场主要包括屈光近视手术、眼病、视光服务及眼整形等项目。

爱尔眼科是一家专业的眼科连锁医疗机构，业务涵盖所有眼科医疗项目，其中屈光手术、白内障手术和视光服务是公司最重要的三大业务，2018年占公司营收的比重分别为35%、19%和19%。

上市以来，爱尔眼科营收和归母净利润双双高增长，2008-2018年营收和归母净利润分别从4.4亿元和0.61亿元增长到80.09亿元和10.09亿元，成长为专业眼科医疗机构龙头，市占率遥遥领先。

二、眼科医疗市场仍有5倍增长空间

爱尔眼科业绩的高增长和行业的快速发展密不可分。我国眼科医疗市场规模从2013年的400亿左右稳步提升到2017年的867亿，预计2019年破千亿。

眼科医疗市场的快速增长是由诊疗人次和人均医药费用增加共同推动的。据《2018年卫生统计年鉴》数据，2011年以来，我国眼科医院诊疗人次和入院人次均保持了两位数的快速增长。

人均医药费用的增加主要是在消费升级大趋势下，眼科患者不仅更愿意尝试未满足的手术治疗，也更愿意为更好的手术效果自费承担更高的手术费。以白内障为例，白内障人均医药费已经从2011年的5004元增长到2016年的6536元。

展望未来，我国眼科医院诊疗人次和人均诊疗费用仍有较大增长空间。

以白内障为例，2017年，我国CSR（每百万人口白内障手术复明数）仅为2205，远低于发达国家平均水平的9000，与一般发展中国家3000的均值也有一定差距。眼科权威期刊IOVS 刊载的研究结果表明，不同国家人均GDP 与CSR 大约呈现线性相关的趋势，随着我国经济进一步发展，白内障等眼科疾病诊疗人次仍有较大增长空间。

此外，随着收入水平提高和消费升级，眼科疾病人均医药费仍有进一步提升空间。基于此，【天风证券(601162)、股吧】认为我国眼科医疗服务的潜在市场空间约为5532亿元，较当前市场规模仍有5倍增长空间。

三、渠道下沉+全球化布局

公司营收高增长有保证

1.分级连锁赋能，渠道下沉带动营收高速增长

爱尔眼科的分级连锁模式是指将一级医院的先进技术与医疗资源向二级、三级、四级医院输送，并将二级、三级、四级医院的疑难眼病患者向一级医院进行输送。

通过分级连锁模式，公司逐步实现了医疗资源的优化配置，提升了整体效率，实现了各级医院的协同发展。长沙、武汉、成都、沈阳、重庆、衡阳等成立10年以上的成熟医院仍能保持较高的利润增速。东莞、深圳等新成立医院营收和利润高速增长。

当前，爱尔眼科正在积极推进渠道下沉，布局地市和县级医院，提出到2020年完成1000家县级医院布局，凭借已经被验证过的各级医院协同发展战略，渠道下沉有望带动公司营收快速增长。

2.积极拓展海外市场，实现全球化布局

在国内市场站稳脚步后，爱尔眼科逐步把触角伸向国外，全球化布局。目前已拥有香港亚洲医疗、美国MING WANG眼科中心、欧洲ClnicaBaviera.S.A等领先的海外眼科机构，其屈光手术在西班牙和德国市占率已经排名第一。

2018年公司大陆以外地区营收10.61亿元，同比增长126%，占公司营收的13.24%，海外业务有望成为公司重要增长支柱。

综上所述，在政策鼓励和行业大发展推动下，爱尔眼科已经成为民营眼科医疗行业的龙头企业。据天风证券测算，眼科医疗行业仍有5倍增长空间，爱尔眼科的天花板还很高，公司营收持续高增长有保证。

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