海不扬波之吾股丰登
立讯精密投资分析
一、简介
1、董事长王来春简介：
1988年10月，富士康在深圳西乡崩山脚下建立海洋电子接插件厂，从广东澄海、潮州、丰顺等地招来首批150名员工，其中就有王来春。王来春在富士康工作近10年，做到富士康大陆员工的最高职位课长，1997年，王来春32岁，从富士康辞职创业。从富士康辞职后王来春同哥哥王来胜一起购买了“香港立讯公司”，2001年起开始承接国际订单，并通过香港立讯委托国内来料加工生产，所生产的连接器产品通过富士康的加工组装应用于众多国际知名品牌的3C电子产品，富士康由此也成为了王来春公司的第一大客户。2004年王来春回到深圳创办了立讯精密，此时直至以后多年富士康都是立讯精密的第一大客户。
2、立讯发展历程：
2010年公司通过并购博硕科技，完善了连接器上游的线缆生产、获得了高压AC接插件认证，并切入Sony PS4、Xbox供应链；
2011年，公司收购联滔电子，切入苹果产业链，并延伸到通讯、汽车等领域；刚开始主要做MacBook内部连接线与iPad的内部连接线，随后凭借公司的精密制造能力，2013年开始获得MacBook电源线、iPad lightning线和iphone lightning线订单；
2012年公司通过收购科尔通，正式切入华为、艾默生的通和医疗市场，通过收购源光电装，公司切入到汽车线缆领域；
2014年公司又获得Apple watch无线充电模块独家订单，是该模组的唯一供应商；
2015年与2016年分别取得Macbook type-C线与iPhone音频转接头订单；
2017年入股台湾美律没成功后，与美律成立合资公司及入股美律的子公司，切入Airpods模组代工，同时布局声学和无线充电发射端；
2018年公司切入线性马达、LCP天线（液晶聚合物天线）以及无线充电接收端。
2018年体外收购光宝CCM，切入摄像头模组产业，主要用户为华为，未来将导入苹果。
立讯精密首次IPO招股说明书中，发行前的主要股东持股情况为：香港立讯，持股89.17%；资投资，7.75%；富港电子，3.08%。当中的富港电子，隶属台湾正崴集团，而台湾正崴集团的董事长，正是郭台铭的弟弟郭台强。
二、主要产品
1、消费电子领域：
（1）手机领域
音频元器件、听筒（Receiver）、扬声器（Speaker）、LCP天线（4G、5G）、无线充电模组、线性马达、手机内部连接器、FPC(柔性电路板)、电源插头、各种规格的连接线（Lightning、Type-c）。
（2）AirPods领域
音频元器件、音频模组、整机组装、无线充电。
（3）Apple Watch领域
无线充电、音频模组、表带、马达（可能有）
（4）MacBook领域
音响、外壳、麦克风（可能有）
（5）HomePod音频模组（可能有）
（6）音频、视频转换接头、连接线
（7）手机、Apple Watch、Air Pods无线充电板
2、通领域：
滤波器、天线、线缆、光电转换器件
3、汽车领域：
线束、连接器、电源
4、电脑领域
连接器、连接线等
各领域产品销量情况：
三、行业分析：
1、Air Pods情况：
智研咨询预计2018年-2020年全球TWS耳机出货量为6500万、1亿、1.5亿部，复合年增速为51.9%。
2017年AirPods的销量为1400万左右，2018年销量约2600万部。天风证券分析师郭明錤预计2021年AirPods的出货量将超过1亿部。未来3年的年化增速约93%。
单位：万部
WPC无线充电联盟（全球性机构）的数据，预计2018年大概有5.5亿只接收端和2亿只发射端，而预计到2020年有10亿只接收端和4亿只发射端。设备数量年化增速近40%。
IHS Market 统计 2017 年带有无线充电功能的消费电子装置出货近5亿套，年增 40%，IHS Markit 预期 2019 年带有无线充电功能的消费电子装置出货可望达10亿套规模，至 2022 年将可达 20 亿套，年化增速达到26%。
立讯精密是AppleWatch无线充电的最大供应商、是AirPods充电盒（2017）的最大供应商。
4、手机听筒、扬声器（Receiver/Speaker）
美律早前是Macbook的核心SPK BOX的供应商，但在iPhone领域的市场份额较低。2017年，随着美特进入iPhone8 Plus的SPK BOX以及iPhone X的RCVBOX，2018年立讯精密Iphone的市场份额提升至10%-15%。2018年开始爆发，ACC年报数据，在苹果生态声学收入方面，立讯精密：歌尔股份：瑞声科技=19:39:42，立讯精密还有比较大的进步空间。如果到2021年立讯精密在Iphone声学领域能够与歌尔股份、瑞声科技三分天下的话，那么立讯精密在Iphone声学领域未来两年的量的增速为40%-80%。
郭明錤观：立讯/美律的上游机构件供应商康控-KY在2018年、2019年单价与比重均显着下滑，将显着有利于立讯/美律iPhone声学零组件获利，预期立讯/美律将逐渐提升机构件自制率以取代采用康控-KY机构件，康控-KY对立讯/美律新机种供应比重在2018与2019年分别降至70%与50%，相较于2017年的100%明显下滑，且康控-KY单价也出现明显下滑，故预计受惠于康控-KY机构件单价显着下滑、制程改善与iPhone X库存清除完毕，预期立讯/美律的iPhone声学事业获利将在2019年第四季起到2020年显着成长。
2017年，立讯进入大客户Receiver供应链；到2018年，立讯声学器件的市场份额得到了提升；
5、马达情况
所谓马达就是提供手机震动的机械装置
新时代证券预计2019年立讯精密马达业务能占到苹果份额的15%-20%。
整体的马达市场增速已经很缓慢，主要因是之前手机都使用转子马达，线性马达增速虽然快，但是市场份额不是很高，转子马达的市场份额还很高，手机销量增长缓慢的情况之下，马达很难有销量上的增长。转子马达在性能、体积上跟线性马达都有比较大的差距，目前立讯精密只做线性马达，而且给Iphone供货的话，说明做的是高端线性马达。苹果比较关注触控反馈体验，对马达的性能以及体积不断提出新的更高的要求，因此目前苹果手机里马达的价格也在不断上涨。
单位：亿元人民币
线性马达价格是普通转子马达的3-5倍。HIS预计未来两年线性马达的增速会逐渐加快，未来两年复合增速20%左右。
6、通互联
根据公司年报披露数据，通互联产品线近几年保持30%以上的高速增长。2018年占公司整体营业收入的6%，目前占比较低，基数相对较小，随着与客户合作的不断深入，未来几年，通产品仍将实现较快速的成长。当前公司通端70%以上的收入来自于互联产品线，射频产品线及光电产品线也已经小批量出货。互联产品线毛利率较低且持续下降，但随着公司投资项目规模的上升，未来营收及盈利质量将会大幅上升。
射频器件是无线连接的核心，是实现号发送和接收的基础零件，有着广泛的应用。目前，射频器件的几大主要市场大概分布是：1）手机和通讯模块市场，预估占80%；2 ) WIFI路由器市场，预估占9%；3）通讯基站市场，预估占9%；4）NB-IoT市场，预估占2%。
射频器件包括射频开关和LNA，射频PA(射频功率放大器)，滤波器，天线Tuner和毫米波FEM等，其中滤波器占了射频器件营业额的约50%，射频PA占约30%，射频开关和LNA占约10%，其他占约10%。
根据申万宏源的统计数据显示，现在全球93%的PA供应集中在 Skyworks、Qorvo 和 Avago（Broadcomm）等几家厂商手中。滤波器也被Murata、TDK、TAIYO YUDEN、Avago和Qorvo等厂商瓜分，其中Murata、TDK和TAIYO YUDEN瓜分了80%的SAW滤波器供应，而Qorvo和Broadcomm则统领了95%的SAW市场。
7、LCP天线
郭明錤预估新iPhone的LCP天线出货2019年下半年将衰退超过70%。目前新款iPhone(XS Max、XS与XR) 共采用6条LCP天线，2019年下半年新款iPhone(包括新6.5” OLED、5.8” OLED与6.1” LCD 机型) 将采用4条MPI天线与2条LCP天线。因日商具备较佳垂直整合能力，新款iPhone的2条LCP天线将由日商独家供应。2017-2019年，iPhone LCP/MPI模组环节价值量可达0.86、1.91、1.73亿美元，2018年立讯精密约占40%的市场份额，收入约5.3亿人民币。2019年立讯精密给苹果供货量预计将达到50%，但是伴随着苹果对LCP使用量的减少，预计立讯精密收入跟上年持平约为5.3亿。
2019年底预计华为将会推出5G手机，2020年苹果推出5G手机，其余的厂商2020年也会全面推出5G手机，由于5G手机对于LCP的需求会大幅增长，所以预计2020年、2021年立讯精密这一块收入会有几倍的增长。
8、Type-c
赛普拉斯是全球首家发布 SoC 的支持 USB Type-C 的芯片厂商，短短两年时间经历了 CCG2、CCG3、CCG4 四代产品的快速发展，目前可针对不同产品的应用覆盖几乎所有市场，在 USB Type-C 的全球市场占有率第一为35%。赛普拉斯预测到2021年搭载 USB Type-C 的产品将以年化89%的 CAGR 快速增长，市场规模将达到 8.96 亿美元。
单位：亿美元
由以上数据可见，2019年Type-C的市场空间在2.5亿美元左右，立讯精密是代工厂，纯Type-C对立讯精密的业绩贡献不到1亿美金，加上线缆及与Type-c一体的转换接头估计对立讯精密的业绩贡献估计不到3亿美金。
9、Home Pod情况
根据卡纳利斯咨询公司最新报告显示，今年年底，谷歌Home、亚马逊Echo和苹果HomePod等智能音箱安装量将从2018年的1.14亿台成长到2.079亿台，成长率达82.4%。此外，预计在2021年，智能音箱的拥有量将超过平板电脑，届时会有6亿消费者拥有智能音箱。
卡纳利斯咨询公司预计2019年、2020年、2021年的年化增速能达到73%。
单位：万台
10、其他业务：
（1）手机充电线、手机内部模块与模块的连接线；（2）电脑充电线、电脑内部模块与模块的连接线；（3）摄像头模组业务，占比极低。
根据BISHOP AND ASSOCIATES数据，2017年全球连接器销售额达到601.2亿美元，同比增长11.0%；2018年全球连接器销售额达到668.4亿美元，同比增长11.2%，预计未来2-3年连接器全球增速在10%左右。
四、研发情况
最近三年，公司累计研发投入49.89亿元，研发投入占营业收入比重持续上升。报告期内，公司发生研发费用25.15亿元，较2017年度增长63.09%。
截止到2016年底，立讯精密专利总数724，其中发明专利83项。2017年度,立讯精密新申请专利194项,取得专利授权 181项，2018年度，新申请专利244项，取得专利授权238项。猜测截止到2018年底立讯精密的发明专利数量100-150项。
2018年公司研发人员的数量为7263人，2018年公司本科及以上学历员工的数量为4247人，由此出该公司至少3016名（占比41.5%）研发人员不达不到本科学历。
研发投入金额比较：（单位：亿元人民币）
歌尔股份、瑞声科技的业务跟立讯精密相似度最大，歌尔股份跟瑞声科技业务基本一致。歌尔股份跟瑞声科技的主营业务为：音频的元器件、模组、整机；马达；光学。
五、员工、工厂、客户情况
1、员工情况
截止到2018年底，员工总数78352人，82%员工都是车间的生产工人，大专及以下学历员工数量占比94.6%。立讯精密秉承了一般制造业的特性，绝大部分员工的学历比较低。
2、工厂情况
3、客户情况
2018年立讯精密前五大客户情况：
立讯精密的第一大客户是苹果，基于苹果对立讯精密的认可，苹果占立讯精密营收的比例在逐年提高，从2015年的22.08%上升到2018年的44.85%，具有大客户依赖情况。前五大客户的收入占比也从2015年的48.81%提升到2018年的68.43%。
六、竞争对手比较
以下竞争对手是立讯精密在年报中列出的世界排名前十的企业，各企业的业务与立讯精密都有重叠，收入规模都比立讯精密大。以下企业不仅仅是简单的类似富士康的组装厂，而是有电子元器件、模组生产组装能力。
全球收入规模最大的是日本的住友集团，日本住友集团是综合性的生产组装电子产品的集团，电子产品的种类非常多，囊括手机、电脑、汽车、各种电子消费品、工业等。日本第二大的企业是村田。
美国最大的企业是泰科。
以上数据可以出，立讯精密与世界第一在收入方面还有5.2倍的差距，差距较大。
国内竞争对手比较：
近九年营业收入持续增长，年化营业收入增长率达到56%，近九年最低收入增速为2012年的23.15%。
近九年净利润持续增长，年化净利润增速达到48.3%。近九年最低利润增速为2012年的2.3%，其次是2016年的7.23%。
净资产收益率方面基本维持在14%以上，比较可观目前没有下滑的趋势。
在毛利率方面多年维持在20%左右，目前未发现有下滑趋势。
在净利率方面从2010年的12.81%下滑到2018年的7.85%，下滑趋势比较明显。因：2017年立讯精密计提1亿多年的资产减值准备，2018年计提2亿多的资产减值准备，主要因的存货跌价，跟欧菲光、歌尔股份有一样的情况。
八、风险分析
1、立讯精密对苹果有大客户依赖情况，苹果如果减少订单的话对立讯精密的影响会比较大。
2、立讯精密目前抓住了很多行业增长的机会，这得益于立讯精密的提前布局，2、3年之后立讯精密如果不能抓住下一波电子产品发展的机遇，可能会被落下。
3、2019半年报业绩增速不到45%的话，股价预计会有一定的下跌。
九、未来分析
1、立讯精密2018年7月布局人工智能模组，2020年7月可以投产，这一块是未来的增量。而且这块市场非常大。
2、手机LCP天线，2020年5G手机将会爆发，LCP目前被证明是最好的5G手机天线，不管天线的数量还是价格，LCP手机天线的市场规模将是目前手机天线市场规模的6-10倍。
3、5G基站滤波器使用数量较4G基站也会有大幅的增长，预计2020年这一块也会爆发。
4、天风证券分析师郭明錤指出，2018年~2019年立讯/美律市占率快速成长，2019年下半年可能成为新款苹果iPhone最大声学零组件供应商，预计2019年下半年新款iPhone防水规格不变，有利立讯/美律取得新款iPhone额外声学新项目，并从目前的领导供应歌尔股份（Goertek）和瑞声科技（AAC）取得更多订单。
十、业绩测算
各终端产品增速：
结论：现在买入立讯精密（2019年7月15日）立讯精密持有两年预计年化收益率在20%左右。
另，（1）如果立讯精密通业务板块借助5G的东风有超速的增长；（2）以及2020年7月份投产的人工智能模组有较好的增速；（3）2019年立讯精密的增速超过45%；（4）随着新能源汽车的崛起其汽车业务板块能有超速的增长；
以上四种情况至少实现其一的情况下，那么持有两年收益率很有可能超过年化20%。
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海不扬波之吾股丰登
立讯精密（002475）深度投资分析
立讯精密投资分析
一、简介
1、董事长王来春简介：
1988年10月，富士康在深圳西乡崩山脚下建立海洋电子接插件厂，从广东澄海、潮州、丰顺等地招来首批150名员工，其中就有王来春。王来春在富士康工作近10年，做到富士康大陆员工的最高职位课长，1997年，王来春32岁，从富士康辞职创业。从富士康辞职后王来春同哥哥王来胜一起购买了“香港立讯公司”，2001年起开始承接国际订单，并通过香港立讯委托国内来料加工生产，所生产的连接器产品通过富士康的加工组装应用于众多国际知名品牌的3C电子产品，富士康由此也成为了王来春公司的第一大客户。2004年王来春回到深圳创办了立讯精密，此时直至以后多年富士康都是立讯精密的第一大客户。
2、立讯发展历程：
2010年公司通过并购博硕科技，完善了连接器上游的线缆生产、获得了高压AC接插件认证，并切入Sony PS4、Xbox供应链；
2011年，公司收购联滔电子，切入苹果产业链，并延伸到通讯、汽车等领域；刚开始主要做MacBook内部连接线与iPad的内部连接线，随后凭借公司的精密制造能力，2013年开始获得MacBook电源线、iPad lightning线和iphone lightning线订单；
2012年公司通过收购科尔通，正式切入华为、艾默生的通和医疗市场，通过收购源光电装，公司切入到汽车线缆领域；
2014年公司又获得Apple watch无线充电模块独家订单，是该模组的唯一供应商；
2015年与2016年分别取得Macbook type-C线与iPhone音频转接头订单；
2017年入股台湾美律没成功后，与美律成立合资公司及入股美律的子公司，切入Airpods模组代工，同时布局声学和无线充电发射端；
2018年公司切入线性马达、LCP天线（液晶聚合物天线）以及无线充电接收端。
2018年体外收购光宝CCM，切入摄像头模组产业，主要用户为华为，未来将导入苹果。
立讯精密首次IPO招股说明书中，发行前的主要股东持股情况为：香港立讯，持股89.17%；资投资，7.75%；富港电子，3.08%。当中的富港电子，隶属台湾正崴集团，而台湾正崴集团的董事长，正是郭台铭的弟弟郭台强。
二、主要产品
1、消费电子领域：
（1）手机领域
音频元器件、听筒（Receiver）、扬声器（Speaker）、LCP天线（4G、5G）、无线充电模组、线性马达、手机内部连接器、FPC(柔性电路板)、电源插头、各种规格的连接线（Lightning、Type-c）。
（2）AirPods领域
音频元器件、音频模组、整机组装、无线充电。
（3）Apple Watch领域
无线充电、音频模组、表带、马达（可能有）
（4）MacBook领域
音响、外壳、麦克风（可能有）
（5）HomePod音频模组（可能有）
（6）音频、视频转换接头、连接线
（7）手机、Apple Watch、Air Pods无线充电板
2、通领域：
滤波器、天线、线缆、光电转换器件
3、汽车领域：
线束、连接器、电源
4、电脑领域
连接器、连接线等
各领域产品销量情况：
三、行业分析：
1、Air Pods情况：
智研咨询预计2018年-2020年全球TWS耳机出货量为6500万、1亿、1.5亿部，复合年增速为51.9%。
2017年AirPods的销量为1400万左右，2018年销量约2600万部。天风证券分析师郭明錤预计2021年AirPods的出货量将超过1亿部。未来3年的年化增速约93%。
单位：万部
WPC无线充电联盟（全球性机构）的数据，预计2018年大概有5.5亿只接收端和2亿只发射端，而预计到2020年有10亿只接收端和4亿只发射端。设备数量年化增速近40%。
IHS Market 统计 2017 年带有无线充电功能的消费电子装置出货近5亿套，年增 40%，IHS Markit 预期 2019 年带有无线充电功能的消费电子装置出货可望达10亿套规模，至 2022 年将可达 20 亿套，年化增速达到26%。
立讯精密是AppleWatch无线充电的最大供应商、是AirPods充电盒（2017）的最大供应商。
4、手机听筒、扬声器（Receiver/Speaker）
美律早前是Macbook的核心SPK BOX的供应商，但在iPhone领域的市场份额较低。2017年，随着美特进入iPhone8 Plus的SPK BOX以及iPhone X的RCVBOX，2018年立讯精密Iphone的市场份额提升至10%-15%。2018年开始爆发，ACC年报数据，在苹果生态声学收入方面，立讯精密：歌尔股份：瑞声科技=19:39:42，立讯精密还有比较大的进步空间。如果到2021年立讯精密在Iphone声学领域能够与歌尔股份、瑞声科技三分天下的话，那么立讯精密在Iphone声学领域未来两年的量的增速为40%-80%。
郭明錤观：立讯/美律的上游机构件供应商康控-KY在2018年、2019年单价与比重均显着下滑，将显着有利于立讯/美律iPhone声学零组件获利，预期立讯/美律将逐渐提升机构件自制率以取代采用康控-KY机构件，康控-KY对立讯/美律新机种供应比重在2018与2019年分别降至70%与50%，相较于2017年的100%明显下滑，且康控-KY单价也出现明显下滑，故预计受惠于康控-KY机构件单价显着下滑、制程改善与iPhone X库存清除完毕，预期立讯/美律的iPhone声学事业获利将在2019年第四季起到2020年显着成长。
2017年，立讯进入大客户Receiver供应链；到2018年，立讯声学器件的市场份额得到了提升；
5、马达情况
所谓马达就是提供手机震动的机械装置
新时代证券预计2019年立讯精密马达业务能占到苹果份额的15%-20%。
整体的马达市场增速已经很缓慢，主要因是之前手机都使用转子马达，线性马达增速虽然快，但是市场份额不是很高，转子马达的市场份额还很高，手机销量增长缓慢的情况之下，马达很难有销量上的增长。转子马达在性能、体积上跟线性马达都有比较大的差距，目前立讯精密只做线性马达，而且给Iphone供货的话，说明做的是高端线性马达。苹果比较关注触控反馈体验，对马达的性能以及体积不断提出新的更高的要求，因此目前苹果手机里马达的价格也在不断上涨。
单位：亿元人民币
线性马达价格是普通转子马达的3-5倍。HIS预计未来两年线性马达的增速会逐渐加快，未来两年复合增速20%左右。
6、通互联
根据公司年报披露数据，通互联产品线近几年保持30%以上的高速增长。2018年占公司整体营业收入的6%，目前占比较低，基数相对较小，随着与客户合作的不断深入，未来几年，通产品仍将实现较快速的成长。当前公司通端70%以上的收入来自于互联产品线，射频产品线及光电产品线也已经小批量出货。互联产品线毛利率较低且持续下降，但随着公司投资项目规模的上升，未来营收及盈利质量将会大幅上升。
射频器件是无线连接的核心，是实现号发送和接收的基础零件，有着广泛的应用。目前，射频器件的几大主要市场大概分布是：1）手机和通讯模块市场，预估占80%；2 ) WIFI路由器市场，预估占9%；3）通讯基站市场，预估占9%；4）NB-IoT市场，预估占2%。
射频器件包括射频开关和LNA，射频PA(射频功率放大器)，滤波器，天线Tuner和毫米波FEM等，其中滤波器占了射频器件营业额的约50%，射频PA占约30%，射频开关和LNA占约10%，其他占约10%。
根据申万宏源的统计数据显示，现在全球93%的PA供应集中在 Skyworks、Qorvo 和 Avago（Broadcomm）等几家厂商手中。滤波器也被Murata、TDK、TAIYO YUDEN、Avago和Qorvo等厂商瓜分，其中Murata、TDK和TAIYO YUDEN瓜分了80%的SAW滤波器供应，而Qorvo和Broadcomm则统领了95%的SAW市场。
7、LCP天线
郭明錤预估新iPhone的LCP天线出货2019年下半年将衰退超过70%。目前新款iPhone(XS Max、XS与XR) 共采用6条LCP天线，2019年下半年新款iPhone(包括新6.5” OLED、5.8” OLED与6.1” LCD 机型) 将采用4条MPI天线与2条LCP天线。因日商具备较佳垂直整合能力，新款iPhone的2条LCP天线将由日商独家供应。2017-2019年，iPhone LCP/MPI模组环节价值量可达0.86、1.91、1.73亿美元，2018年立讯精密约占40%的市场份额，收入约5.3亿人民币。2019年立讯精密给苹果供货量预计将达到50%，但是伴随着苹果对LCP使用量的减少，预计立讯精密收入跟上年持平约为5.3亿。
2019年底预计华为将会推出5G手机，2020年苹果推出5G手机，其余的厂商2020年也会全面推出5G手机，由于5G手机对于LCP的需求会大幅增长，所以预计2020年、2021年立讯精密这一块收入会有几倍的增长。
8、Type-c
赛普拉斯是全球首家发布 SoC 的支持 USB Type-C 的芯片厂商，短短两年时间经历了 CCG2、CCG3、CCG4 四代产品的快速发展，目前可针对不同产品的应用覆盖几乎所有市场，在 USB Type-C 的全球市场占有率第一为35%。赛普拉斯预测到2021年搭载 USB Type-C 的产品将以年化89%的 CAGR 快速增长，市场规模将达到 8.96 亿美元。
单位：亿美元
由以上数据可见，2019年Type-C的市场空间在2.5亿美元左右，立讯精密是代工厂，纯Type-C对立讯精密的业绩贡献不到1亿美金，加上线缆及与Type-c一体的转换接头估计对立讯精密的业绩贡献估计不到3亿美金。
9、Home Pod情况
根据卡纳利斯咨询公司最新报告显示，今年年底，谷歌Home、亚马逊Echo和苹果HomePod等智能音箱安装量将从2018年的1.14亿台成长到2.079亿台，成长率达82.4%。此外，预计在2021年，智能音箱的拥有量将超过平板电脑，届时会有6亿消费者拥有智能音箱。
卡纳利斯咨询公司预计2019年、2020年、2021年的年化增速能达到73%。
单位：万台
10、其他业务：
（1）手机充电线、手机内部模块与模块的连接线；（2）电脑充电线、电脑内部模块与模块的连接线；（3）摄像头模组业务，占比极低。
根据BISHOP AND ASSOCIATES数据，2017年全球连接器销售额达到601.2亿美元，同比增长11.0%；2018年全球连接器销售额达到668.4亿美元，同比增长11.2%，预计未来2-3年连接器全球增速在10%左右。
四、研发情况
最近三年，公司累计研发投入49.89亿元，研发投入占营业收入比重持续上升。报告期内，公司发生研发费用25.15亿元，较2017年度增长63.09%。
截止到2016年底，立讯精密专利总数724，其中发明专利83项。2017年度,立讯精密新申请专利194项,取得专利授权 181项，2018年度，新申请专利244项，取得专利授权238项。猜测截止到2018年底立讯精密的发明专利数量100-150项。
2018年公司研发人员的数量为7263人，2018年公司本科及以上学历员工的数量为4247人，由此出该公司至少3016名（占比41.5%）研发人员不达不到本科学历。
研发投入金额比较：（单位：亿元人民币）
歌尔股份、瑞声科技的业务跟立讯精密相似度最大，歌尔股份跟瑞声科技业务基本一致。歌尔股份跟瑞声科技的主营业务为：音频的元器件、模组、整机；马达；光学。
五、员工、工厂、客户情况
1、员工情况
截止到2018年底，员工总数78352人，82%员工都是车间的生产工人，大专及以下学历员工数量占比94.6%。立讯精密秉承了一般制造业的特性，绝大部分员工的学历比较低。
2、工厂情况
3、客户情况
2018年立讯精密前五大客户情况：
立讯精密的第一大客户是苹果，基于苹果对立讯精密的认可，苹果占立讯精密营收的比例在逐年提高，从2015年的22.08%上升到2018年的44.85%，具有大客户依赖情况。前五大客户的收入占比也从2015年的48.81%提升到2018年的68.43%。
六、竞争对手比较
以下竞争对手是立讯精密在年报中列出的世界排名前十的企业，各企业的业务与立讯精密都有重叠，收入规模都比立讯精密大。以下企业不仅仅是简单的类似富士康的组装厂，而是有电子元器件、模组生产组装能力。
全球收入规模最大的是日本的住友集团，日本住友集团是综合性的生产组装电子产品的集团，电子产品的种类非常多，囊括手机、电脑、汽车、各种电子消费品、工业等。日本第二大的企业是村田。
美国最大的企业是泰科。
以上数据可以出，立讯精密与世界第一在收入方面还有5.2倍的差距，差距较大。
国内竞争对手比较：
近九年营业收入持续增长，年化营业收入增长率达到56%，近九年最低收入增速为2012年的23.15%。
近九年净利润持续增长，年化净利润增速达到48.3%。近九年最低利润增速为2012年的2.3%，其次是2016年的7.23%。
净资产收益率方面基本维持在14%以上，比较可观目前没有下滑的趋势。
在毛利率方面多年维持在20%左右，目前未发现有下滑趋势。
在净利率方面从2010年的12.81%下滑到2018年的7.85%，下滑趋势比较明显。因：2017年立讯精密计提1亿多年的资产减值准备，2018年计提2亿多的资产减值准备，主要因的存货跌价，跟欧菲光、歌尔股份有一样的情况。
八、风险分析
1、立讯精密对苹果有大客户依赖情况，苹果如果减少订单的话对立讯精密的影响会比较大。
2、立讯精密目前抓住了很多行业增长的机会，这得益于立讯精密的提前布局，2、3年之后立讯精密如果不能抓住下一波电子产品发展的机遇，可能会被落下。
3、2019半年报业绩增速不到45%的话，股价预计会有一定的下跌。
九、未来分析
1、立讯精密2018年7月布局人工智能模组，2020年7月可以投产，这一块是未来的增量。而且这块市场非常大。
2、手机LCP天线，2020年5G手机将会爆发，LCP目前被证明是最好的5G手机天线，不管天线的数量还是价格，LCP手机天线的市场规模将是目前手机天线市场规模的6-10倍。
3、5G基站滤波器使用数量较4G基站也会有大幅的增长，预计2020年这一块也会爆发。
4、天风证券分析师郭明錤指出，2018年~2019年立讯/美律市占率快速成长，2019年下半年可能成为新款苹果iPhone最大声学零组件供应商，预计2019年下半年新款iPhone防水规格不变，有利立讯/美律取得新款iPhone额外声学新项目，并从目前的领导供应歌尔股份（Goertek）和瑞声科技（AAC）取得更多订单。
十、业绩测算
各终端产品增速：
结论：现在买入立讯精密（2019年7月15日）立讯精密持有两年预计年化收益率在20%左右。
另，（1）如果立讯精密通业务板块借助5G的东风有超速的增长；（2）以及2020年7月份投产的人工智能模组有较好的增速；（3）2019年立讯精密的增速超过45%；（4）随着新能源汽车的崛起其汽车业务板块能有超速的增长；
以上四种情况至少实现其一的情况下，那么持有两年收益率很有可能超过年化20%。
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