今日新股申购红塔证券 力场简评抢先

　　公司全称：【红塔证券(601236)、股吧】股份有限公司

　　公司简介：公司是在对云南省三家托投资公司(云南省国际托投资公司、云南金旅托投资有限公司、昆明国际托投资公司)证券业务重组的基础上，由红塔集团等13家国内知名企业共同发起，并经中国证监会批准设立的综合类证券公司。

　　募投项目：补充公司资本金、拓展相关业务等。

　　1、证券行业是典型的“靠天吃饭”的行业，从红塔证券的数据来，2015年疯牛造就了盈利高峰，与随后三年的盈利缓慢爬坡，形成鲜明对比。

　　2、对于红塔证券这类区域性小券商，除了牌照价值之外，力场君实在想不出有什么核心价值。包括基础财务数据，能够满足连续年度线性分析的指标，都少之又少；本力场君还想针对红塔证券各个业务板块的盈利贡献做饼图，但是该公司2018年经纪业务毛利为-365.26万元、为亏损状态。

　　3、只从两个细节数据来红塔证券：2018年证券投资业务实现利润4.7亿元，同年全部毛利金额也不过才5.15亿元，红塔证券的盈利严重依赖于自己炒股；红塔证券的平均佣金率明显超过行业平均水平，力场君不知道该公司维系明显偏高佣金率的方法是什么？是否可持续？而且，即便如此，经纪业务2018年还是亏损的。

　　4、对于核心价值在于牌照价值的红塔证券却是难以估值，对标【天风证券(601162)、股吧】，天风证券2018年度营收是红塔证券的3倍，两家公司净利润则都3至4亿元之间。目前天风证券总市值达550亿元以上，若以此作为估值对标，上市后总股本为36.33亿股的红塔证券，每股股价也将高达15元。

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