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虎牙(HUYA)1Q19业绩快评

  • 作者:田园自然
  • 2019-05-17 11:48:34
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【业绩快评】

收入超预期5%,经调整净利率不及预期2%,二季度收入指引中值超预期3.5%;MAU环比净增720万至1.24亿,付费率同比提升0.7百分至4.4%

a) 财务表现

【收入】1Q19虎牙总收入为16.3亿元,同比增长93.4%,环比增长8.4%,超市场预期5.1%,超业绩指引上限5.3%;

直播业务:1Q19直播收入15.5亿元,同比增长95.8%,环比增长7.7%,占总收入的95.2%,主要是由于付费用户规模(主要是付费率提升驱动)及ARPPU增长;

广告及其他业务:1Q19收入7,900万元,同比增长55.5%,环比增长25.1%,占总收入的4.8%,主要受游戏广告主需求增加,以及虎牙在整体线上广告市场的品牌提升;

图:虎牙总收入及同比增速(1Q17A-1Q19A)

资料来源:公司公告,天风证券研究所


图:虎牙直播业务收入及同比增速(1Q17A-1Q19A)

资料来源:公司公告,天风证券研究所

【成本】1Q19总成本为13.6亿元,同比增长90.6%,环比增长7.3%;

收入分成及内容成本为11.1亿元,同比增长116.7%,环比增长6.8%,占直播收入的比例为71.7%,同比提升6.9百分,环比降低0.6百分,主要是由于直播业务增长、电竞内容及国内外主播激励的持续投入;

带宽成本为1.7亿元,同比增长8.3%,环比增长4.6%,占总收入的比例同比降低8.1百分至10.4%,环比降低0.3百分,受益于内容分发技术的运用,带宽使用效率有所提升;

【毛利】1Q19毛利为2.7亿元,同比增长108.6%,环比增长14.6%,毛利率为16.8%,同比提升1.3百分,环比提升0.9百分,主要受益于货币化提升,带宽使用效率提升及规模经济;

图:虎牙毛利及毛利率(1Q17A-1Q19A)

资料来源:公司公告,天风证券研究所

【运营利润(Non-GAAP)】1Q19为9,604万元,同比增长82.9%,环比增长16.4%;OPM同比下降0.3百分至5.9%,环比提升0.4百分,主要是营销费用率提升;

【归属股东净利润(Non-GAAP)】1Q19为1.3亿元,同比增长254.2%,环比减少21.3%,低于市场预期2.0%,净利率同比提升3.6百分至8.0%,环比下降3.1百分;

图:虎牙Non-GAAP运营利润率及归母净利率(1Q17A-1Q19A)

资料来源:公司公告,天风证券研究所

【现金及现金等价物等】截至2019年3月31日,现金及现金等价物、定期存款和短期投资合计为63.3亿元;

【收入指引】管理层预计2Q19总收入为17.3亿-17.9亿元,同比增长66.6%-72.4%,环比增长6.0%-9.7%,收入指引中值超市场预期3.5%;

图:虎牙业绩与一致预期对比表(1Q19)

资料来源:公司公告,Bloomberg,天风证券研究所

b) 运营表现

【MAU】1Q19平均MAU达1.24亿,同比增长33.3%,环比增长6.2%,季度净增720万;其中【移动端MAU】达5,390万,同比增长29.8%,环比增长6.3%,占总MAU的比例为43.5%,环比基本持平;

【付费用户】1Q19付费用户同比增长57.4%至540万,环比净增60万;付费率同比提升0.7百分至4.4%,环比提升0.3百分;

【ARPPU】1Q19直播业务ARPPU为287.5元,同比增长23.3%,环比降低4.3%。

图:虎牙总体MAU及移动端MAU(1Q17A-1Q19A)

资料来源:公司公告,天风证券研究所

图:虎牙付费用户及付费率(1Q17A-1Q19A)

资料来源:公司公告,天风证券研究所

图:虎牙ARPPU及同比增速(1Q17A-1Q19A)

资料来源:公司公告,天风证券研究所


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