人福医药(SH600079)$ 人福医药努力耕耘，继续做麻药等细分市场的领导者……

人福医药(600079)$


最近财务大洗澡着实让人福医药“火”了一段时间，股价连续下跌，跌出了天际，跌出了它黄金般的投资价值。关注人福医药一年以上的散户就知道商誉这把犹如悬在人福医药头上的利剑早已悬挂两年多了，这使得两年多人福股价的走势不但不随医药板块大幅拉升却走出了像自由落体般下跌的独立行情，它的股价早已体现了未来可以预见的商誉减值。随着人福医药2018年年报以及2019年一季报的发布，整体的感觉就是，瘦身归核战略坚定，轻装上阵反转正在路上!


目前，人福医药在神经系统用药、生育调节药、维吾尔民族药、体外诊断试剂、两性健康业务等细分已经形成领导或领先地位。

2018年年报数据显示，人福医药神经系统用药营收达35.78亿元，同比上升27.94%；生育调节药营收达5.08亿元，同比上升20.9%；维吾尔民族药营收达4.3亿元，同比上升15.86%。

可以出麻醉药是公司的拳头产品。受益于芬太尼系列、氢吗啡酮等麻醉药品的多科室推广以及独家新产品氢吗啡酮、纳布啡的上量，公司麻醉药在国内市场的占比持续扩大。这次芬太尼事件我们知道了美国使用芬太尼用量都超过中国人均用量超过中国上千倍，中国人对于麻药的运用还是太保守了。随着无痛分娩的手术推广和疼痛治疗领域的不断拓宽，可以想象麻药的前景是非常广阔的。

年报数据显示，生产麻醉药的主要子公司宜昌人福2018年营收达31.41亿元，增长22.73%；净利润达8.01亿元，同比增长28.47%。这是三年来宜昌人福利润增幅首次超过收入增幅。随着无痛分娩的手术推广和疼痛领域拓宽麻药的运用会越来越广用药会越来越多，要知道美国使用芬太尼用量都超过中国人均用量超过中国上千倍。

另外随着人福研发投入持续加大，公司新产品上市速度加快，一类化药注射用苯磺酸瑞马唑仑、注射用磷丙泊酚二钠以及三类化药盐酸阿芬太尼注射液等项目已申报生产，正在CDE审评过程中，六类化药盐酸右美托咪定注射液获得生产批件。最近两个呼吸产品进口获得受理，这意味着人福医药的另一潜力领域正在打开。

再说说公司的两性健康业务，公司于2017年收购了乐福思公司的70%多的股份。目前公司在中国、美国、日本、澳洲、巴西、泰国等60多个国家运营Lifestyles、Jissbon（杰士邦）、Manix、Unimil、Blowtex、SKYN等知名安全套品牌，并设有研发中心，与乳胶生产基地配合，专注于研发生产两性健康产品。这里说一下杰士邦生产基地设在泰国南部的天然橡胶种植园边，这里不仅有世界上最天然胶乳，而且大大缩短了生产地和料产地间的距离。因此，杰士邦产品料从割胶到上机生产，最短只需3天多，几乎不经过储藏程序（普通安全套产品的储运过程需至少1到2月左右），无须添加阻燃剂等任何防止胶乳老化的化学添加剂，高效的加工流程造就的产品自然更加柔软。严格保密的胶乳配方让杰士邦产品的套壁达到创纪录的0.05毫米，薄于大多数同类产品。
收购后我们到营业收入两年增长33%， 但盈利水平大幅下降， 这主要是几个因素， 1） 由于客户关系2018年摊销3985万 2）并购贷款利息6617万（根据收购当时的利率， 2018年利率应该是上涨的）。 3）公司加大营销力度， 现在很多超市都在铺货等等，这些因素影响了它的利润。但我们不难出中国市场两性健康产品的发展势头是迅猛的，说不定有一天杰士邦品牌超越中国销量排第一的杜蕾斯。人福的两性健康业务未来或许将大放异彩。


再来讲人福收购的epic公司，2018年Epic Pharma 主要产品熊去氧胆酸胶囊因市场供需以及竞争格局发生变化，销售价格大幅下降，导致公司对其计提相关商誉减值损失以及无形资产减值损失合计301,063.66万元，为应对市场环境变化，Epic Pharma将通过加快新产品上市、拓展药品委托生产业务以及充分利用自身成熟的销售平台与国内企业开展经销合作等方式不断改善经营状况。

美国普克和武汉普克通过调整业务结构、优化生产报关计划，2018年首次扭亏，合计实现净利润2,843.16万元。普克的扭亏是转折性的，为人福的国际化战略提供了有利的支撑。

2018年，人福医药下属全资或控股子公司累计13个药品获得FDA的ANDA批，公司正在积极推进产品上市工作，不断丰富海外业务产品管线。

人福医药还提出，力争在“十三五”期间持有 ANDA 号超过 100 个，通过产品管线的丰富，提高公司在美国仿制药行业的市场地位。同时，公司将抓住自身国际化进程以及国家政策向国际接轨的双重机遇，全面开展药品进口注册、国外重产品国内转产以及仿制药中美同步申报等工作。



人福在2018年继续出售了部分非核心业务和资产，完成黄石人福医院、武汉宏昇生殖健康中医医院、武汉中瑞德生物制品有限责任公司剩余20%股权等资产的出售，回笼资金达到8.5亿元。2019年将继续实施归核行动，上半年处理华泰保险等资产大概回笼资金10到15亿，全年回笼资金30亿。将大大减轻财务压力，并降低财务费用。


人福医药目前仍然拥有价值不菲的其他资产，比如持有12.06%股权的天风证券，按照人福医药报表提供的账面价值仅为14.92亿元，而目前天风证券市值约440亿元，持有的价值达到53亿元以上。如果兑现，将提升公司价值近40亿元

2019年人福医药预计以宜昌人福为首的主要资产将继续增长约20%，我们可以预见经过了财务大洗澡人福医药2019年是反转的一年，2020年更是超越的一年!