人定胜天
天风银行 廖志明团队
努力做更好的研究!
事件
2月14日新华社报道,中办、国办印发《关于加强金融服务民营企业的若干意见》,并发出通知,要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实。
评
解构“融资难融资贵”,化整为零、各个破
《意见》将“融资难融资贵”拆解为“不敢贷、不愿贷、不能贷”这三个难,对症下药、各个破。从民企的角度,由于经营相对不够稳健、融资渠道不足而易发流动性问题、担保方式不足、息不对称等问题,其用风险确实相对较高。从银行的角度,1)12-16年不良周期余痛未消,经营机构已经习惯了偏向国企客户,对民企则要求强担保强抵押,且该思想已经融入贷款审批体系中;2)上一波不良周期中建立起较为严格的考核体系,不良容忍度较低,这使分支行“不敢投”;3)当风控和风险定价能力不足时,民企贷款的超额收益可能无法抵补较高的风险;4)资本监管和央行MPA考核,也可能使贷投放面临瓶颈,客观上“不能投”。
措施更加具体,落实力度较强
具体的考核指标呼之欲出,银行面临更强约束。《意见》涉及金融机构内部考核。例如,民企年度服务目标、服务企业数量和贷质量、不良贷款容忍度等。也包括监管对金融机构的考核:户数和金额并重的差异化考核机制,新增公司贷款中民企的比重增加,用贷款比重增加。(注意,减轻对抵押担保的“过度”依赖,“合理”提高用贷款比重,意在纠偏,而非一味增加)强调“压实责任”和问责,确保落实力度。《意见》名金融管理部门、财政部门、各相关部门、地方政府要承担相应的责任,特别强调金融机构第一责任人的职责。此外,推动第三方机构评估,贯彻不力的要依法严肃问责。以中办、国办的名义发出此通知,推动力较此前更为强烈,料落地效果较好。
民企用水平有望提升,银行短期存不良上行压力
调整MPA参数、普惠定向降准、加大票据支持等差别化的贷政策,叠加IPO和再融资提速、定向可转债等鼓励直接融资的政策,使民企融资渠道进一步打开、流动性风险降低、生存能力提升。整合各部门建立息平台可减轻银行审批的息不对称性,积极纾困、号召清理拖欠民企款项可增强其还款能力,健全地方增体系,均有利于提高民企用水平。在既定考核指标压力下,银行依托还款来源、经营稳健性、产业链来做审批,减轻对抵押担保的依赖,长期来银行对民企客户选择能力或增强,但初期或面临不良贷款率上行压力。
投资建议:更高级别的对症下药,或推动社融加速回升
有的放矢、各个破,民企贷款量和质并重,稳用政策有望到显著成效,推动社融加速回升,对股市亦形成明显利好。主推零售银行龙头-平安/招商,关注低估值且基本面或有改善的光大/交行/兴业等。
风险提示:为完成指标的投放使不良率上行;经济内外部环境进一步恶化。
近期团队主要专题报告
【重磅专题】票据融资大增,我们怎么?-廖志明
【专题】如何衡量当前银行用卡风险?-天风银行
【专题】回首“四万亿”,为何这次用难宽?-天风银行
【专题】托管与资管齐飞,海外特色托管银行的崛起之道-天风银行
【专题】银行理财怎么投股票?-天风银行
【专题】四大行财政注资往事-天风银行
【专题】市场利率下行,净息差走向何方?-天风银行
【专题】LendingClub陨落启示录-天风银行
大数据讲述:银行理财净值化转型进展如何?-天风银行专题研究
专题研究:详解微众银行,见证金融科技的力量-天风银行
重磅专题:银行资产质量十年沉浮录:基于细分行业的视角
银行资产质量研究手册:以平安银行为例-天风银行
下调MPA结构性参数影响有多大?-天风银行
公募基金银行股持仓有多低?-天风银行
资管新规细则落地,对股债影响多大?-天风总量联席解读
详解大额风险暴露:严标准、广覆盖、宽期限,建立系统化的风险集中度管控框架-天风银行
【专题】银行债转股怎么搞:钱从哪来,对谁转股,如何实施与资本占用?-天风银行
去杠杆之下,关注“非标”违约风险-天风银行
【专题】用卡大有可为,渐成零售业务主力-天风银行
详解流动性新规及其影响
大行年报综述:PPOP增速大升,ROE有望企稳回升-天风银行
专题研究:TLAC规则带来多大银行资本压力?-天风银行
【天风银行专题】贷款利率上行趋势结束了么?
【天风银行专题】限制非标对银行资本影响几何?
【天风银行】海外互联网银行专题:流量为王,以用户为中心
【天风银行专题】四大行为何有大行情?
【天风银行专题】纵观美国四大商行的过去、现在与未来
【天风银行专题】资管新规:统一监管新时代,规范发展新时期
【天风银行】有深度的LCR专题:详解LCR指标及其影响
【天风银行】详解央行资产负债表
个股深度报告
【个股】重庆农商行:借力西部大开发,成就农商行龙头
邮储银行深度:资产质量优异,腾飞中的零售大行-天风银行
工行深度:综合经营领先,堪称世界一流大行-天风银行
中银行深度:整固突破,盈利提升可期-天风银行
专题研究:招行VS富国:零售王者,谁主沉浮?-天风银行
招商银行深度:精耕零售轻型转型,高ROE的零售之王
【天风银行】建设银行深度:息差与不良双拐,业绩向好的大行
【天风银行】常熟银行深度:大零售业务特色鲜明,盈利渐高的精品农商行
【天风银行】宁波银行深度:精耕中小与消费贷,高ROE的成长性银行
行业投资策略
银行业2019年度投资策略:业绩平稳,花开有时-天风银行
银行业2018年中期投资策略:业绩依然向好,政策调整催化-天风银行
银行业2018年度投资策略:业绩上行,可攻可守
重要声明
注:中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告 《评中办国办0214通知:更高级别的对症下药》
对外发布时间 2019年2月15日
报告发布机构 天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资询业务资格)
本报告分析师 廖志明 SAC 执业证书编号:S1110517070001
天风银行廖志明团队:努力做更好的研究!
廖志明,天风证券银行业首席,籍贯江西。东京大学经济学硕士,且为全额奖学金获得者。曾就职于民生银行、交通银行等金融机构,具有商业银行总行的观察视角与分行的业务能力,对金融监管、流动性以及银行资产负债配置等有独到见解。卖方研究从业多年,曾在民生证券负责银行业研究。2017年金牛奖分析师,WIND2018年金牌分析师银行业第一名,贷预测之领军者。
林瑾璐,天风证券银行业分析师,籍贯浙江。剑桥大学金融与经济学硕士。曾先后就职于国金证券、海通证券研究所,2017年9月加入天风证券研究所。
余金鑫,天风证券银行业研究员,北京大学硕士,籍贯湖北。曾就职于光大银行总行核心处室,对银行业务理解透彻。主要负责资产质量深度分析与监管政策解读。
朱于畋,天风证券银行业研究员,计算机科学硕士。曾先后担任财产保险公司高级规划师,公募基金互联网金融部总助。负责研究中小银行、海内外互联网金融,金融科技等新兴金融领域。
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评中办国办0214通知:更高级别的对症下药
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解构“融资难融资贵”,化整为零、各个破
《意见》将“融资难融资贵”拆解为“不敢贷、不愿贷、不能贷”这三个难,对症下药、各个破。从民企的角度,由于经营相对不够稳健、融资渠道不足而易发流动性问题、担保方式不足、息不对称等问题,其用风险确实相对较高。从银行的角度,1)12-16年不良周期余痛未消,经营机构已经习惯了偏向国企客户,对民企则要求强担保强抵押,且该思想已经融入贷款审批体系中;2)上一波不良周期中建立起较为严格的考核体系,不良容忍度较低,这使分支行“不敢投”;3)当风控和风险定价能力不足时,民企贷款的超额收益可能无法抵补较高的风险;4)资本监管和央行MPA考核,也可能使贷投放面临瓶颈,客观上“不能投”。
措施更加具体,落实力度较强
具体的考核指标呼之欲出,银行面临更强约束。《意见》涉及金融机构内部考核。例如,民企年度服务目标、服务企业数量和贷质量、不良贷款容忍度等。也包括监管对金融机构的考核:户数和金额并重的差异化考核机制,新增公司贷款中民企的比重增加,用贷款比重增加。(注意,减轻对抵押担保的“过度”依赖,“合理”提高用贷款比重,意在纠偏,而非一味增加)强调“压实责任”和问责,确保落实力度。《意见》名金融管理部门、财政部门、各相关部门、地方政府要承担相应的责任,特别强调金融机构第一责任人的职责。此外,推动第三方机构评估,贯彻不力的要依法严肃问责。以中办、国办的名义发出此通知,推动力较此前更为强烈,料落地效果较好。
民企用水平有望提升,银行短期存不良上行压力
调整MPA参数、普惠定向降准、加大票据支持等差别化的贷政策,叠加IPO和再融资提速、定向可转债等鼓励直接融资的政策,使民企融资渠道进一步打开、流动性风险降低、生存能力提升。整合各部门建立息平台可减轻银行审批的息不对称性,积极纾困、号召清理拖欠民企款项可增强其还款能力,健全地方增体系,均有利于提高民企用水平。在既定考核指标压力下,银行依托还款来源、经营稳健性、产业链来做审批,减轻对抵押担保的依赖,长期来银行对民企客户选择能力或增强,但初期或面临不良贷款率上行压力。
投资建议:更高级别的对症下药,或推动社融加速回升
有的放矢、各个破,民企贷款量和质并重,稳用政策有望到显著成效,推动社融加速回升,对股市亦形成明显利好。主推零售银行龙头-平安/招商,关注低估值且基本面或有改善的光大/交行/兴业等。
风险提示:为完成指标的投放使不良率上行;经济内外部环境进一步恶化。
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【重磅专题】票据融资大增,我们怎么?-廖志明
【专题】如何衡量当前银行用卡风险?-天风银行
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【专题】银行理财怎么投股票?-天风银行
【专题】四大行财政注资往事-天风银行
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【专题】LendingClub陨落启示录-天风银行
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【天风银行】常熟银行深度:大零售业务特色鲜明,盈利渐高的精品农商行
【天风银行】宁波银行深度:精耕中小与消费贷,高ROE的成长性银行
行业投资策略
银行业2019年度投资策略:业绩平稳,花开有时-天风银行
银行业2018年中期投资策略:业绩依然向好,政策调整催化-天风银行
银行业2018年度投资策略:业绩上行,可攻可守
重要声明
注:中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告 《评中办国办0214通知:更高级别的对症下药》
对外发布时间 2019年2月15日
报告发布机构 天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资询业务资格)
本报告分析师 廖志明 SAC 执业证书编号:S1110517070001
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廖志明,天风证券银行业首席,籍贯江西。东京大学经济学硕士,且为全额奖学金获得者。曾就职于民生银行、交通银行等金融机构,具有商业银行总行的观察视角与分行的业务能力,对金融监管、流动性以及银行资产负债配置等有独到见解。卖方研究从业多年,曾在民生证券负责银行业研究。2017年金牛奖分析师,WIND2018年金牌分析师银行业第一名,贷预测之领军者。
林瑾璐,天风证券银行业分析师,籍贯浙江。剑桥大学金融与经济学硕士。曾先后就职于国金证券、海通证券研究所,2017年9月加入天风证券研究所。
余金鑫,天风证券银行业研究员,北京大学硕士,籍贯湖北。曾就职于光大银行总行核心处室,对银行业务理解透彻。主要负责资产质量深度分析与监管政策解读。
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