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评中办国办0214通知:更高级别的对症下药

  • 作者:人定胜天
  • 2019-02-15 11:41:10
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天风银行 廖志明团队

努力做更好的研究!

事件

2月14日新华社报道,中办、国办印发《关于加强金融服务民营企业的若干意见》,并发出通知,要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实。

解构“融资难融资贵”,化整为零、各个破

《意见》将“融资难融资贵”拆解为“不敢贷、不愿贷、不能贷”这三个难,对症下药、各个破。从民企的角度,由于经营相对不够稳健、融资渠道不足而易发流动性问题、担保方式不足、息不对称等问题,其用风险确实相对较高。从银行的角度,1)12-16年不良周期余痛未消,经营机构已经习惯了偏向国企客户,对民企则要求强担保强抵押,且该思想已经融入贷款审批体系中;2)上一波不良周期中建立起较为严格的考核体系,不良容忍度较低,这使分支行“不敢投”;3)当风控和风险定价能力不足时,民企贷款的超额收益可能无法抵补较高的风险;4)资本监管和央行MPA考核,也可能使贷投放面临瓶颈,客观上“不能投”。

措施更加具体,落实力度较强

具体的考核指标呼之欲出,银行面临更强约束。《意见》涉及金融机构内部考核。例如,民企年度服务目标、服务企业数量和贷质量、不良贷款容忍度等。也包括监管对金融机构的考核:户数和金额并重的差异化考核机制,新增公司贷款中民企的比重增加,用贷款比重增加。(注意,减轻对抵押担保的“过度”依赖,“合理”提高用贷款比重,意在纠偏,而非一味增加)强调“压实责任”和问责,确保落实力度。《意见》名金融管理部门、财政部门、各相关部门、地方政府要承担相应的责任,特别强调金融机构第一责任人的职责。此外,推动第三方机构评估,贯彻不力的要依法严肃问责。以中办、国办的名义发出此通知,推动力较此前更为强烈,料落地效果较好。

民企用水平有望提升,银行短期存不良上行压力

调整MPA参数、普惠定向降准、加大票据支持等差别化的贷政策,叠加IPO和再融资提速、定向可转债等鼓励直接融资的政策,使民企融资渠道进一步打开、流动性风险降低、生存能力提升。整合各部门建立息平台可减轻银行审批的息不对称性,积极纾困、号召清理拖欠民企款项可增强其还款能力,健全地方增体系,均有利于提高民企用水平。在既定考核指标压力下,银行依托还款来源、经营稳健性、产业链来做审批,减轻对抵押担保的依赖,长期来银行对民企客户选择能力或增强,但初期或面临不良贷款率上行压力。

投资建议:更高级别的对症下药,或推动社融加速回升

有的放矢、各个破,民企贷款量和质并重,稳用政策有望到显著成效,推动社融加速回升,对股市亦形成明显利好。主推零售银行龙头-平安/招商,关注低估值且基本面或有改善的光大/交行/兴业等。

风险提示:为完成指标的投放使不良率上行;经济内外部环境进一步恶化。

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重要声明

注:中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告  《评中办国办0214通知:更高级别的对症下药》

对外发布时间    2019年2月15日

报告发布机构    天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资询业务资格)

本报告分析师    廖志明 SAC 执业证书编号:S1110517070001

天风银行廖志明团队:努力做更好的研究!

廖志明,天风证券银行业首席,籍贯江西。东京大学经济学硕士,且为全额奖学金获得者。曾就职于民生银行、交通银行等金融机构,具有商业银行总行的观察视角与分行的业务能力,对金融监管、流动性以及银行资产负债配置等有独到见解。卖方研究从业多年,曾在民生证券负责银行业研究。2017年金牛奖分析师,WIND2018年金牌分析师银行业第一名,贷预测之领军者。

林瑾璐,天风证券银行业分析师,籍贯浙江。剑桥大学金融与经济学硕士。曾先后就职于国金证券、海通证券研究所,2017年9月加入天风证券研究所。

余金鑫,天风证券银行业研究员,北京大学硕士,籍贯湖北。曾就职于光大银行总行核心处室,对银行业务理解透彻。主要负责资产质量深度分析与监管政策解读。

朱于畋,天风证券银行业研究员,计算机科学硕士。曾先后担任财产保险公司高级规划师,公募基金互联网金融部总助。负责研究中小银行、海内外互联网金融,金融科技等新兴金融领域。


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