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市场首家地方国企市场化债转股方案
公司于12月8日发布《发行股份及支付现金购买资产暨关联交易预案》公告。方案主要分为两步,公司首先引入6家市场化债转股实施机构(建金融、中银金融、华南华虹、中国华融、农银金融、招平穗达)增资“三钢”(华菱湘钢、华菱衡钢、华菱涟钢)32.8亿元。之后,公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买资产。其中,公司发行约13.6亿股收购华菱集团和投资机构所持有的“三钢”少数股权,即湘钢的5.29%,涟钢的37.25%和衡钢的31.64%。发股价格按照停牌前20个交易日均价的90%,6.41元/股。另外,公司拟通过现金支付方式购买华菱节100%股权及阳春新钢控制权。
交易完成后公司股权更加清晰,权益产能提升提高公司业绩
按照公司公告方案,公司交易完成后,公司股权变得更加清晰。其中,华菱集团持有上市公司60.97%股权,较交易前提高0.65个百分,6家投资机构持有11.69%上市公司股权,其余27.34%股权由公众股东持有。而上市公司将持有“三钢”全部股权,实现钢铁资产整体上市。
交易完成后,上市公司产能得到提升。交易完成前,公司持有“三钢”股权分别为94.71%,62.75%,68.36%,若交易完成后,公司将持有“三钢”全部股权,利好公司未来产量及业绩提升。按照公司每月公布的经营快报显示,华菱“三钢”截至到11月份粗钢产量1795万吨,目前已超过去年全年63万吨。按照2017年公司年报公布数据,公司2017实现净利润52.96亿元,归母净利润41.21亿元,即此次交易完成后公司归母净利润将增加近12亿元,叠加交易完成后上市公司还将持有51%的阳春新钢和100%的华菱节能股权,公司归母净利润有望得到大幅提升。
资产负债率将有望下降至合理水平
公司随着盈利持续维持在高位,资产负债率稳步下降。截至今年三季度,公司资产负债率由2017年的80.54%下降至71.08%。此次交易,6家投资机构共增资32.8亿元用于偿还负债,若按照三季度数据计算,公司负债规模将下降至488.53亿元,资产负债率降至66.6%。而公司前三季度财务费用共11.37亿元,折合吨钢为78.25元/吨。交易完成后,公司财务费用将进一步下降,增厚企业利润。
公司经营稳定,维持“买入”评级
11月份以来,钢材价格虽然出现回调,但公司产品以品种钢材为主,利好公司保证利润空间。预计公司2018-2020年EPS分别为2.50元,2.76元,3.39元,维持“买入”评级。
风险提示:交易能否完成存在不确定性,宏观经济下行等风险。
备注:
中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告
《公司报告:华菱钢铁:市场化债转股方案评:负债率下降 利好长期发展》
对外发布时间
2018年12月11日
报告发布机构
天风证券股份有限公司
本报告分析师
王茜 SAC执业证书编号:S1110516090005
团队介绍
钢铁团队负责人 :马金龙
钢铁产业从业11年,具有丰富产业研究和行业管理经验,参与钢铁行业供给侧结构性改革核心成员。
Tel:13911150261
Email:majinlong.com
钢铁行业研究员:马野
毕业于美国波士顿东北大学,获工商管理硕士学位,2017年加入天风证券。
Tel:18941980099
Email:maye.com
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可燃冰概念逆势走强,目前处于上行趋势
当天石油行业早盘高开收出光脚上影大阳线,4月19日主力资金净流入16.79亿元
今日两桶油改革概念主力资金净流入16.9亿元,涨幅领先个股为潜能恒信、通源石油
目前油气改革概念大幅下跌6.88%,泰山石油、仁智股份跌停
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【天风钢铁】华菱钢铁:市场化债转股方案评:负债率下降 利好长期发展
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市场首家地方国企市场化债转股方案
公司于12月8日发布《发行股份及支付现金购买资产暨关联交易预案》公告。方案主要分为两步,公司首先引入6家市场化债转股实施机构(建金融、中银金融、华南华虹、中国华融、农银金融、招平穗达)增资“三钢”(华菱湘钢、华菱衡钢、华菱涟钢)32.8亿元。之后,公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买资产。其中,公司发行约13.6亿股收购华菱集团和投资机构所持有的“三钢”少数股权,即湘钢的5.29%,涟钢的37.25%和衡钢的31.64%。发股价格按照停牌前20个交易日均价的90%,6.41元/股。另外,公司拟通过现金支付方式购买华菱节100%股权及阳春新钢控制权。
交易完成后公司股权更加清晰,权益产能提升提高公司业绩
按照公司公告方案,公司交易完成后,公司股权变得更加清晰。其中,华菱集团持有上市公司60.97%股权,较交易前提高0.65个百分,6家投资机构持有11.69%上市公司股权,其余27.34%股权由公众股东持有。而上市公司将持有“三钢”全部股权,实现钢铁资产整体上市。
交易完成后,上市公司产能得到提升。交易完成前,公司持有“三钢”股权分别为94.71%,62.75%,68.36%,若交易完成后,公司将持有“三钢”全部股权,利好公司未来产量及业绩提升。按照公司每月公布的经营快报显示,华菱“三钢”截至到11月份粗钢产量1795万吨,目前已超过去年全年63万吨。按照2017年公司年报公布数据,公司2017实现净利润52.96亿元,归母净利润41.21亿元,即此次交易完成后公司归母净利润将增加近12亿元,叠加交易完成后上市公司还将持有51%的阳春新钢和100%的华菱节能股权,公司归母净利润有望得到大幅提升。
资产负债率将有望下降至合理水平
公司随着盈利持续维持在高位,资产负债率稳步下降。截至今年三季度,公司资产负债率由2017年的80.54%下降至71.08%。此次交易,6家投资机构共增资32.8亿元用于偿还负债,若按照三季度数据计算,公司负债规模将下降至488.53亿元,资产负债率降至66.6%。而公司前三季度财务费用共11.37亿元,折合吨钢为78.25元/吨。交易完成后,公司财务费用将进一步下降,增厚企业利润。
公司经营稳定,维持“买入”评级
11月份以来,钢材价格虽然出现回调,但公司产品以品种钢材为主,利好公司保证利润空间。预计公司2018-2020年EPS分别为2.50元,2.76元,3.39元,维持“买入”评级。
风险提示:交易能否完成存在不确定性,宏观经济下行等风险。
备注:
中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告
《公司报告:华菱钢铁:市场化债转股方案评:负债率下降 利好长期发展》
对外发布时间
2018年12月11日
报告发布机构
天风证券股份有限公司
本报告分析师
王茜 SAC执业证书编号:S1110516090005
团队介绍
钢铁团队负责人 :马金龙
钢铁产业从业11年,具有丰富产业研究和行业管理经验,参与钢铁行业供给侧结构性改革核心成员。
Tel:13911150261
Email:majinlong.com
钢铁行业研究员:马野
毕业于美国波士顿东北大学,获工商管理硕士学位,2017年加入天风证券。
Tel:18941980099
Email:maye.com
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