3Q18监管数据评：中小行净息差改善显著，加大拨备计提带来盈利增速放缓-天风银行

天风银行 廖志明 林瑾璐 余金鑫  朱于畋

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事件

11月19日银保监会发布2018年三季度银行业主要监管指标数据。

评

3Q18行业净利润同比增5.91%略放缓，实际营收能力仍较强

前三季度商业银行实现净利润1.51万亿，同比增5.91%（3Q17为7.40%，2Q18为6.38%）。盈利增速同比环比均下行，主要是拨备计提力度较大部分冲抵了平稳改善的营收表现。近年来商业银行拨备计提力度持续较大，三季度末行业拨贷比达到3.38%的近年高。根据上市银行公布的三季报业绩，商业银行规模平稳增长之下，收入端持续改善。上市行平均PPOP增速仍在上行通道之中，前三季度上市行PPOP增速约11.8%（2Q18为9.6%）。

三季度行业净息差微幅提升，股份行改善显著

3Q18行业净息差2.15%，环比提升3BP，主要是负债成本受益于三季度市场利率下行，资产端积极的结构调整维持了较为平稳的收益率水平（信贷投放向零售倾斜），3Q18央行货币政策执行报告显示三季度非金融企业及其他部门（主要是企业贷款及票据融资）加权平均利率5.94%，环比持续下行3BP。3Q18大行/股份行/城商行/农商行净息差较2Q18分别提升1/8/3/5BP。大行基本维持平稳，中小行改善显著。中小行同业负债占比高，3季度市场利率低位，对其改善更大。预计4季度中小行负债成本下行趋势仍可延续，部分3个月以上的同业负债仍有替换空间进一步带来成本下行。

不良+关注贷款率环比持平，城商行加大不良确认力度不良率上行

9月末，行业不良率1.87%，环比微升1BP。从结构来，大中型银行不良率波动不大；而城商行则有大幅提升，9月末不良率为1.67%，环比提升10BP，或与主动加大不良确认力度有关，此外地方政府隐性债务整治或对地方性城商行较为不利，带来一定不良生成压力。从行业不良+关注贷款比率来，3Q18为5.12%，环比持平，显示行业资产质量仍较平稳。

拨备覆盖率环比持续提升，拨备计提力度较大

三季度末，行业拨备覆盖率180.7%，环比提升2.0个百分。贷款高增之下，行业拨贷比达到近年高的3.38%，可见拨备计提力度较大。

投资建议：推荐零售银行龙头招行和平安、低估值且资产质量改善的光大

过去几个月，监管方向从去杠杆走到稳杠杆阶段，政策放松带来一定利好。而近期决策层引导商业银行给民营企业部门加杠杆的意图有所显现，引发市场对商业银行未来资产质量的担忧。但我们认为，商业银行经过此前一轮民营企业不良风波后，在对小微贷款、民营企业信贷投放上或更加审慎，或可平衡风险与收益。此外，决策层亦不会过度干扰商业银行市场化经营行为。

2019年我们主推零售银行龙头招行和平安，以及低估值且资产质量改善的光大、兴业。

风险提示：经济下行超预期导致资产质量恶化；监管趋严影响市场情绪等。

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重要声明

注：中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告  《3Q18监管数据评：中小行净息差改善显著，加大拨备计提带来盈利增速放缓》

对外发布时间    2018年11月20日

报告发布机构    天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资询业务资格）

本报告分析师    廖志明 SAC 执业证书编号：S1110517070001

                        林瑾璐 SAC 执业证书编号：S1110517090002                      

天风银行廖志明团队：努力做更好的研究！

廖志明，天风证券银行业首席，籍贯江西。东京大学经济学硕士，且为全额奖学金获得者。曾就职于民生银行、交通银行等金融机构，具有商业银行总行的观察视角与分行的业务能力，对金融监管、流动性以及银行资产负债配置等有独到见解。卖方研究从业多年，曾在民生证券负责银行业研究。2017年金牛奖分析师，WIND2018年金牌分析师银行业第一名，信贷预测之领军者。

林瑾璐，天风证券银行业分析师，籍贯浙江。剑桥大学金融与经济学硕士。曾先后就职于国金证券、海通证券研究所，2017年9月加入天风证券研究所。

余金鑫，天风证券银行业研究员，北京大学硕士，籍贯湖北。曾就职于光大银行总行核心处室，对银行业务理解透彻。主要负责资产质量深度分析与监管政策解读。

朱于畋，天风证券银行业研究员，计算机科学硕士。曾先后担任财产保险公司高级规划师，公募基金互联网金融部总助。负责研究海内外互联网金融，金融科技等新兴金融领域。