哪些行业最容易大涨？

今日导读

第一篇 西南&平安&【长城证券(002939)、股吧】：供需双弱，经济呈现全面下行态势！

第二篇 【天风证券(601162)、股吧】：2018年全A股三季报业绩分析。

1宏观

西南&平安&长城证券：供需双弱，经济呈现全面下行态势！

2018年10月31日，国家统计局与中国物流与采购联合会公布：2018年10月份制造业PMI为50.2%。

1. 10月制造业PMI继续下滑，逼近荣枯线！

受新出口订单指数大幅降低的影响，本月 PMI 指数为 50.2%，继续下滑，数据较上月的 50.8%下滑 0.6 个百分，已滑落至荣枯线附近，制造业扩张势头明显减弱。

下半年来PMI数据一路走低。从长期趋势的视角来，本次 PMI 指数进一步明显脱离近两年 51.5 左右的中枢水平，制造业景气度走弱的趋势客观来说较为显著，目前 PMI 与其上述重要指标的数值基本掉落回 2016 年经济复苏之前的水平。

2. 新订单指数不断恶化。

从需求端来，10 月新订单指数为 50.8%，较上月下降 1.2 个百分；新出口订单指数为 46.9%，较上月下降 1.1 个百分，保持在荣枯线下方。可见，受贸易摩擦持续恶化，新出口订单收缩态势加剧，是导致整体需求走弱的最主要因。

3. 产成品库存开始回落，企业开始主动去库存。

10 月份 PMI 材料库存指数继续大幅下滑 0.6 个百分至 47.2%，继续延续今年 6 月开始的显著下滑趋势。

值得注意的是，从 10 月开始，产成品库存指标也不再继续保持强势，开始小幅回落，10 月下滑 0.3 个百分至 47.1%；10 月份采购量指标也继续下滑 0.5 个百分至 51.0%。

结合当前供需两弱的背景，上述库存指标的最新变化显示，目前企业正在从被动补库向主动去库转变。事实上，9 月规上工业企业的相关指标也印证了这一迹象，工业增加值增速破位下滑、产成品周转天数继续保持强势（弱销售）、产成品库存增速开始转而回落，这也同样意味着当前供需两弱的格局之下，企业在从被动补库向主动去库转变，总体而言，企业经营预期不甚乐观。

2策略

天风证券：2018年全A股三季报业绩分析。

截止10月31日，三季报已披露完毕。

1. 整体增速超预期回落，创业板指增速中位数趋稳于内生水平！

全部 A 股的净利润增速结束了持续两年的 20%以上的高增长，Q3 单季增速转为个位数；主板增速出现大幅回落；中小板和创业板增速分别自 2016Q4 和 2016Q1 以来趋势性下滑，Q3 单季增速出现负增长；指数层面，沪深 300 和创业板指增速均有明显回落，但创业板指增速中位数有 25%，高于中报的 22.6%，逐渐回归内生水平。

1）主板：营收增速持平，但净利润增速明显下滑。主板及主板（非金融）18Q3 累计营收增速分别为 11.5%和 12.8%，基本持平中报水平；累计净利润增速分别为 11.1%和19.6%，较 18Q2 的 14.3%和 24.8%，下滑 3.3 个百分和 5.2 个百分。

2）中小板：营收和利润增速均进一步放缓。中小板（非金融剔除苏宁）18Q3 累计营收增速为 18.8%，回落 2.2 个百分；累计净利润增速为 5.6%，回落 4.8 个百分。

3）创业板：创业板和创业板（剔除温氏/乐视/光线/坚瑞/宁德）2018Q3 累计净利润增速 1.5%和 5.9%，回落 6.6 和 8.9 个百分。但创业板指 2018Q3 增速中位数有 25%，较中报的 22.6%有小幅回升，已逐渐回归内生增速水平。

2. 结构特：两极分化更严重，个股冲明显。

全市场有超过三分之一的公司负增长，且主板情况并未好过于中小创。主板负增长的公司数量占比由中报的 34%上升至三季报的 38%，高于中小创；但其高增速（>100%）的比例有 14%，也高于中小创。

3. 盈利能力：净利率回落，导致ROE在连续 8 个季度提升之后，首次出现小幅度的回落。

全 A 非金融 2018Q3 的 ROE(TTM)为 9.869%，18Q2 为 9.873%，在连续 8 个季度提升之后，首次出现小幅度的回落。

1）净利率：近两年净利率提升是支撑 ROE 持续回升的关键因素。往前，随着宏观经济走弱，需求回落，PPI 下行压力最终会体现到净利率上，而净利率的回落又会导致 ROE 走低，这种压力，我们认为今年三季报已开始有所体现（净利率由 Q2 的 5.43%小幅回落至 5.40%）。

2）周转率：产能利用率维持高位，仍可支撑周转率维持在较高水平。2018Q3 全 A 非金融周转率由 Q2 的63.12%小幅提升至 63.17%。

4. 现金流：经营现金流改善，但投资现金流和筹资现金流恶化。

2018 年三季报，全部 A 股非金融公司的经营现金净流量同比去年增加 3666 亿，投资净流量同比去年减少 667 亿，筹资净流量同比去年大幅减少 6162 亿；现金净流量同比去年大幅减少 2598 亿，现金净流量整体有所恶化。

往前，经营现金流回升的持续性还需观察，投资现金流出压力预计会放缓，筹资现金流可能会有边际改善。

5. 行业表现