南京银行3Q18业绩评：负债成本高位拖累息差，拨备厚实-天风银行

天风银行 廖志明 林瑾璐 余金鑫  朱于畋

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事件

10月30日，【南京银行(601009)、股吧】披露18年三季报。3Q18实现归母净利润85.74亿元，YoY +15.4%（1H18 YoY +17.1%）；营收201.91亿元，YoY +8.7%；年化ROE为18.2%。9月末，总资产达1.22万亿；不良率0.89%；拨备覆盖率443%；核心一级资本充足率8.21%

评

3Q18拨备计提力度加大拖累盈利增速，净息差环比下行略低于预期

Q3营收增速平稳，但拨备计提力度较大是前三季度净利润增速下降的主因。前三季度拨备前利润增速为8.4%，持平于1H18。其中，前三季度净利息收入同比增5.1%，平均生息资产同比增3.9%；净息差1.87%，同比上升2BP，环比下降2BP。

净息差环比下降，略低于预期，主要是Q3负债成本居高不下，测算Q3负债成本率3.13%，环比上行16BP，上行幅度较大。18年下半年市场利率下行对公司负债成本的正面贡献不大，或是公司一般性存款增长较慢，定增停摆导致公司对主动负债依赖度加大。3Q18主动负债占付息负债比重约31.3%，环比提升1.5个百分。

信贷高增，存款增长较慢

9月末，公司总资产为1.22万亿，环比增2.0%。资产端来，3季度资产配置进一步向信贷倾斜，9月末贷款较年初高增20.1%，环比增7.1%，贷款占生息资产比重较1H18提升2个百分至39.1%。信贷投向上，大零售转型战略推进带来零售贷款占比持续提升，3Q18个贷占比26.1%，较年初上升3个百分。应收款项类投资环比略升，较年初下降2.2%。

负债端来，存款增长略偏弱。行业存款竞争加剧之下，存款较年初增长5.2%。存款增速显著低于信贷增速，对负债成本构成一定压力。

测算不良生成率有所上升，拨备充足

3季度末不良率0.89%，环比上升3BP，关注贷款率1.43%，环比下行1BP。据测算，Q3单季加回核销不良生成率1.06%，同比环比均有明显上行。公司存量资产质量较好，但单季不良生成有所回升，考虑到1H18公司90天以内逾期贷款较年初大幅增长50.5%，未来不良情况需进一步关注。当前拨备覆盖率达443%，拨贷比3.93%，拨备充足。

投资建议：存款较弱，不良新生情况有待进一步观察

我们认为，南京银行存款较弱是其净息差环比下行的重要影响因素。下半年市场利率维持低位，预计在Q4有助公司缓解负债端压力，息差有望企稳。Q3单季不良生成率有所上行，仍需进一步关注。我们微幅下调公司18/19年净利润增速预测19.7%/22.7%至16.6%/21.1%。在大零售战略转型加快推进下，公司加快推动轻资本内生发展，ROE有望上行。给予1.3倍18年PB目标估值，18年BVPS为7.66元，对应股价9.95元/股，维持增持评级。

风险提示：经济超预期下行导致资产质量大幅恶化；负债成本抬升风险等。

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重要声明

注：中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告  《负债成本高位拖累息差，拨备厚实》

对外发布时间    2018年11月1日

报告发布机构    天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资询业务资格）

本报告分析师    廖志明 SAC 执业证书编号：S1110517070001

                       林瑾璐 SAC 执业证书编号：S1110517090002

天风银行廖志明团队：努力做更好的研究！

廖志明，天风证券银行业首席，籍贯江西。东京大学经济学硕士，且为全额奖学金获得者。曾就职于民生银行、交通银行等金融机构，具有商业银行总行的观察视角与分行的业务能力，对金融监管、流动性以及银行资产负债配置等有独到见解。卖方研究从业多年，曾在民生证券负责银行业研究。2017年金牛奖分析师，信贷预测之领军者。

林瑾璐，天风证券银行业分析师，籍贯浙江。剑桥大学金融与经济学硕士。曾先后就职于国金证券、海通证券研究所，2017年9月加入天风证券研究所。

余金鑫，天风证券银行业研究员，北京大学硕士，籍贯湖北。曾就职于光大银行总行核心处室，对银行业务理解透彻。主要负责资产质量深度分析与监管政策解读。

朱于畋，天风证券银行业研究员，计算机科学硕士。曾先后担任财产保险公司高级规划师，公募基金互联网金融部总助。负责研究海内外互联网金融，金融科技等新兴金融领域。