上海银行3Q18业绩评：业绩靓丽，不良低位平稳-天风银行

天风银行 廖志明 林瑾璐 余金鑫  朱于畋

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事件

10月26日晚间，【上海银行(601229)、股吧】披露3Q18业绩。3Q18实现归母净利润142.76亿元，YoY +22.46%；营收316.30亿元，YoY +29.48%；年化ROE达14.30%，同比上升1.4个百分。9月末，不良贷款率1.08%，资产总额达1.96万亿元。

评

营收与净利润均大增，业绩靓丽

业绩靓丽。3Q18营收316.30亿元，YoY +29.48%，增速较1H18的28.30%进一步提升。除了17年低基数因素外，营收高增主要是资产规模扩张与息差大幅走阔。3Q18归母净利润142.76亿元，YoY +22.46%（vs1H18的20.21%）,居于上市银行前列。更反映经营实质的拨备前利润同比增速3Q18达35.3%。

ROE进一步回升。在净利润大幅增长带动下，3Q18年化ROE 14.30%，同比提升1.4个百分，ROE达到可比银行中等水平，且有望进一步上升。

资产负债结构明显优化，净息差有望进一步走阔

资产负债结构优化，贷款大幅增长。9月末，存款达1.01万亿元，较年初增长9.6%，环比2Q18增长2.2%；存款占负债比为56.23 %，较年初约提升0.6个百分，负债结构优化。9月末，总资产1.96万亿，较年初增长8.33%；贷款总额8315亿元，同比大增32.2%；资产端贷款占比达42.5%，较年初提高近5.7个百分，资产结构明显优化。

净息差有望进一步走阔。1H18净息差1.55%，较17年提升30BP，主要是资产结构大幅调整及贷款收益率显著上行带动资产收益率较17年提升42BP。9月末，存款占负债比仅56.23%，随着18Q3以来市场利率维持低位，负债成本率有望下行，带动净息差进一步走阔。

资产质量变动平稳，保持较优

资产质量保持较优。9月末，不良贷款率1.08%，较年初下降7BP；关注贷款率1.81%，较年初下降27BP，环比下降8BP，延续下降趋势。

拨备较充足。1H18逾期贷款率1.48%，尽管仍为行业较低水平，但较年初提升43BP，主要是1H18逾期90天以内贷款达63亿元，占比达0.81%，较年初上升56BP，资产质量略存隐忧。3Q18拨贷比达3.47%，拨备覆盖率321%，拨备较充足。

投资建议：业绩靓丽，受益于市场利率维持低位

政策宽松之下上海银行贷款大幅增长，其中，3Q18个贷（含信用卡）较年初大增44.86%，个贷中消费贷（含信用卡）占比提升至66.32%，经济下行背景下未来不良压力或上升，或滞后影响未来业绩。短期受益于市场利率维持低位，我们将18/19年净利润增速预测由此前的20.6%/19.2%调整至21.1%/18.4%，并调低对2020年的业绩预测。上海银行3Q18业绩靓丽，ROE显著回升，我们维持其目标估值1.1倍18PB，对应目标价14.08元/股。

风险提示：经济超预期下行导致资产质量大幅恶化；消费贷款质量恶化等。

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重要声明

注：中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告  《3Q18业绩：业绩靓丽，不良低位平稳》

对外发布时间    2018年10月28日

报告发布机构    天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资询业务资格）

本报告分析师    廖志明 SAC 执业证书编号：S1110517070001

天风银行廖志明团队：努力做更好的研究！

廖志明，天风证券银行业首席，籍贯江西。东京大学经济学硕士，且为全额奖学金获得者。曾就职于民生银行、交通银行等金融机构，具有商业银行总行的观察视角与分行的业务能力，对金融监管、流动性以及银行资产负债配置等有独到见解。卖方研究从业多年，曾在民生证券负责银行业研究。2017年金牛奖分析师，信贷预测之领军者。

林瑾璐，天风证券银行业分析师，籍贯浙江。剑桥大学金融与经济学硕士。曾先后就职于国金证券、海通证券研究所，2017年9月加入天风证券研究所。

余金鑫，天风证券银行业研究员，北京大学硕士，籍贯湖北。曾就职于光大银行总行核心处室，对银行业务理解透彻。主要负责资产质量深度分析与监管政策解读。

朱于畋，天风证券银行业研究员，计算机科学硕士。曾先后担任财产保险公司高级规划师，公募基金互联网金融部总助。负责研究海内外互联网金融，金融科技等新兴金融领域。