沪电股份（002463）Q4业绩持续加速增长，积极期待800G交换机渗透+AI服务器持续...

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沪电股份发布2023年度业绩快报，实现营业收入89.38亿元，同比增长7.23%，实现归母净利润15.13亿元，同比增长11.09%；实现扣非归母净利润14.07亿元，同比增长11.27%。

点评

1、Q4业绩快速增长，我们预计主要为算力需求下订单饱满带动稼动率提升

根据2023年度业绩快报，推算23Q4营业收入为28.56亿元（yoy +11.02%），归母净利润为5.59亿元（yoy +27.16%），扣非归母净利润为5.29亿元（yoy +35.48%）。单Q4营收利润加速增长，我们预计主要为算力需求下高多层PCB订单饱满，带来业绩加速增长，单季度业绩历史新高。

2、AI浪潮带来算力服务器与交换机需求高增，高多层PCB核心受益

2023年受益于高速运算服务器、人工智能等新兴计算场景对高多层PCB的结构性需求，而公司在高多层板技术领先同时布局多年，PCB业务实现营业收入约85.72亿元，同比增长约8.09%；同时随着公司PCB业务产品结构的进一步优化，公司PCB业务毛利率提升至约32.46%，同比增加约0.74pct，我们预计随着后续算力需求的持续释放，服务器迭代、高速率交换机放量，高多层板需求占比提升，有望持续带动盈利能力提升。

3、紧抓800G交换机+AI服务器迭代机遇

根据Dell‘Oro预测， 到2027年，近一半的数据中心交换机端口将由400Gbps及更高的速度驱动，同时预计到2025年，800Gbps将超过400Gbps。公司在高阶数据中心交换机领域持续布局，应用于Pre800G(基于56Gbps速率，25.6T芯片)的产品已批量生产，应用于800G(基于112Gbps速率，51.2T芯片)的产品已实现小批量的交付。公司有望受益于AI浪潮下，AI服务器以及800G交换机迭代带来的PCB板价值量的增长。

同时AI服务器领域，英伟达此前发布AI芯片H200，此外24年，英伟达预计还会发布基于Blackwell架构的B100。算力服务器持续迭代升级，AI 服务器对芯片性能及传输速率要求更高，通常需使用高端的GPU 显卡以及更高的PCIe 标准，整体PCB价值量有望持续提升。

盈利预测与投资建议

公司是PCB领军企业，聚焦于通讯+汽车板业务，深耕行业30载积累领先客户资源，加码研发紧跟行业趋势。有望充分受益于行业发展机遇快速增长。根据2023年经营情况，调整2023年盈利预测为15.1亿元（原值为15.3亿元），预计2024-2025年归母净利润预测为22/28亿元。对应23-25年PE为26/18/14倍，维持“增持”评级。

风险提示

AI相关需求不及预期，产能利用率低于预期，产品迭代研发进展低于预期的风险，业绩快报为初步核算数据，具体财务数据以公司披露的年报为准

备注

文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告《Q4业绩持续加速增长，积极期待800G交换机渗透+AI服务器持续迭代放量》

对外发布时间2024年02月05日

报告发布机构天风证券股份有限公司

本报告分析师

唐海清 SAC 执业证书编号S1110517030002

王奕红 SAC 执业证书编号S1110517090004

潘 暕 SAC 执业证书编号S1110517070005

俞文静 SAC 执业证书编号S1110521070003