国金证券给予博迁新材买入评级，目标价位70.56元

国金证券股份有限公司李超,宋洋,陈凯丽近期对博迁新材进行研究并发布了研究报告《高端粉体材料平台企业雏形已现》，本报告对博迁新材给出买入评级，认为其目标价位为70.56元，当前股价为46.79元，预期上涨幅度为50.8%。

　　博迁新材(605376)　　公司简介　　公司是依托PVD技术在全球领先的电子专用纳米级高端金属粉体制造企业，产品包括镍粉、铜粉、银粉、合金粉等，其中MLCC用镍粉业务占21年毛利90%以上。此外，公司向光伏用银包铜粉、负极用纳米硅粉等领域不断扩张。22年9月，公司拟向实控人通过非公开募资不超过8.3亿元，主要用于补流或偿还银行债务。　　投资逻辑　　22年受疫情及行业周期波动影响，消费电子MLCC需求下降，车规等高端MLCC需求仍保持增长，预计22年全球MLCC需求量下降3%。根据草根调研，当前MLCC原厂稼动率逐步回升，主动去库存向被动去库存过渡，部分高容型号价格已结束倒挂，MLCC周期已见底。全球MLCC制造商主要集中在日本、韩国和中国台湾，CR5超过80%。国产替代浪潮下，大陆企业凭借产业集群效应带来综合成本优势和快速响应优势，在中低端MLCC市场占比有望逐步提升。　　镍粉用作MLCC内电极材料，预计26年全球MLCC市场规模为88亿元，5年CAGR为7.73%。公司目前镍粉产线162条，粒径包括80nm、180nm、300nm等；第一大客户为三星电机，近五年销售额占营收比例在60%以上，其他客户台湾国巨、台湾华新科、风华高科等均为全球前十大MLCC生产厂商。公司镍粉定价采用原材料+加工费模式，21年镍粉原材料占成本52%，平均吨毛利23万元。　　公司依托制粉技术拓展光伏HJT银包铜粉领域，根据国金电新组预测，23年HJT扩产规模在60GW以上，光伏银浆用量快速增长，降本需求下银包铜技术将批量导入，经测算210尺寸HJT采用银包铜浆料单耗下降30%，总单瓦成本下降0.04元，较PERC成本仅高0.03元。公司已搭建一条银包铜中试线，目前已有数百公斤的出货，预计明年出货量将实现快速增长。此外，负极用纳米硅粉目前仍处于客户评价阶段，将视认证情况开展产线布局。　　盈利预测、估值和评级　　预计公司22-24年营收分别为8.77亿元、13.02亿元、19.18亿元，归母净利润分别为1.89亿元、3.08亿元、4.78亿元，EPS分别为0.72元、1.18元、1.83元，对应PE分别为62倍、38倍、25倍。23年公司有望受益MLCC行业周期底部反转、HJT放量+降本需求下银包铜粉出货量快速增长，给予公司23年60倍PE，对应市值185亿元，目标价70.56元，首次覆盖给予“买入”评级。　　风险提示　　原材料价格波动风险；下游需求波动风险；汇率波动风险；客户集中度较高风险；项目建设不及预期风险；新领域拓展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券杨诚笑研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.5%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.9亿，根据现价换算的预测PE为64.81。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为57.5。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，博迁新材（605376）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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