【风口研报·公司】分析师看130%重估空间，30亿市值出头的光伏电池“潜力黑马”

《风口研报》今日导读

①公司收购嘉悦新能源切入光伏产业链，一期已建成投产3GW高效PERC晶硅电池项目、二期规划投资建设5GW的TOPCon电池智能工厂，预计2022年内完成；

②天风证券吴立预计公司TOPCon新产线量产转换效率及良率将分别达到24%/97.5%，预计公司2022年及2023年电池片业务全年出货量分别可达到3/8GW，对应收入分别为21/60亿元；

③吴立预计公司2022/23/24年净利润1.1/3.3/4.6亿元，给予公司2023年25倍估值，对应目标价31.5元/股（当前13.7元），首次覆盖给予“买入&34;评级；

④风险提示疫情加剧/市场竞争/技术升级/项目不及预期风险。

分析师看130%重估空间，30亿市值出头的光伏电池“潜力黑马”，出货量有望1年内翻1.8倍

今日赛道股普遍反弹，其中光伏方向电池组件涨幅较大，中来股份、东方日升涨幅达20%以上。

天风证券吴立今日覆盖国内TOPCon电池先行者聆达股份，公司2014年开始布局光伏电池片制造业务，公司收购的嘉悦新能源规划建设10GW高效光伏电池产能，一期已建成投产3GW高效PERC晶硅电池项目；二期规划投资建设5GW的TOPCon电池智能工厂，预计于2022年开展完成。

当前公司在手订单饱满，天风证券预计公司2022/23/24年收入21.8/60.8/80.8亿元，净利润1.1/3.3/4.6亿元，考虑到公司快速布局电池新技术产能，同时逐步进行产业链的延伸，给予公司23年25倍估值，对应目标价31.5元/股（当前13.7元），首次覆盖给予“买入&34;评级。

积极进行业务结构优化，全面进军光伏行业

公司成立于2005年，2020年4月正式由“易世达”更名为“聆达股份”，公司原主营为余热发电系统研发等新型能源技术服务。

基于对行业发展趋势的前瞻判断，2014年公司通过收购格尔木神光新能源光伏电站进入光伏产业，并于2020年收购金寨嘉悦新能源科技有限公司，2021年7月完成对嘉悦100%控股，成功切入太阳能电池片的生产制造业务。

嘉悦新能源核心团队成员光伏从业经验丰富，公司于2022年3月向核心团队21人合计授予321.51万份股。其中业绩考核目标设置为2022年的营业收入不低于15亿元（2021年9.76亿元），或者净利润不低于4000万。

目前公司营业收入90%以上来自高效晶硅太阳能电池业务。嘉悦新能源规划建设10GW高效光伏电池产能，一期已建成投产3GW高效PERC晶硅电池项目；二期规划投资建设5GW210兼容182TOPCon电池智能工厂；三期2GW将根据市场情况和公司实际发展战略进行规划。

顺应产业发展趋势，快速布局TOPCon技术路径

公司的PERC产线投产于2019年12月，迄今总共拥有10条产线，通过采用PERC+SE生产工艺最高转换效率超过23%，月综合良率最高超过97%，位于市场前列。

基于大尺寸提效降本的显著优势，公司将原有产能中的8条166mm产线陆续进行大尺寸的升级改造，预计于2022年二季度将全面替换至大尺寸。

基于对新技术的前瞻判断，公司二期项目将采用更先进的TOPCon技术，在可兼容大尺寸电池、多主栅技术的同时预留出下一代电池技术路线接口，预计量产转换效率及良率将分别达到24%、97.5%，形成高效现代化产能，为公司持续提升产品竞争优势提供技术保障。

公司二期5GW12条210兼容182TOPCon产线建设预计于2022年开展完成，天风证券测算预计公司2022年及2023年电池片业务全年出货量分别可达到3/8GW，对应收入分别为21/60亿元。

公司已建立了良好稳定的客户结构，其中包括中节能、隆基股份、晶澳等国内知名光伏企业。截至2021年8月，公司电池片在手执行订单800万片、已签约框架合同合计21100万片，在手订单饱满。

同时，公司已陆续与协鑫创展、南网能源以及湖南红太阳等知名企业签署战略合作协议。