天风证券给予凯盛科技买入评级

2022-04-26天风证券股份有限公司鲍荣富,潘暕,王涛对凯盛科技进行研究并发布了研究报告《新材料带动业绩逆势大增，继续看好高成长》，本报告对凯盛科技给出买入评级，当前股价为6.9元。

　　凯盛科技(600552)　　事件公司发布22年一季报，22Q1实现营收13.1亿元，yoy-19.2%，归母净利0.25亿元，yoy+57.4%，扣非业绩0.16亿元，yoy+65.7%，CFO进流入1.05亿元，yoy+64%，业绩超我们和市场预期。公司利润增速显著高于收入增速，利润率提升显著，我们判断主要系高毛利新材料收入增速较快，占比提升所致。　　消费电子低迷拖累营收规模，新材料业务发展态势良好　　公司Q1收入下行19.2%，我们判断原因1）显示模组业务收入有所下降，主要系平板电脑等消费电子产品需求偏弱，叠加公司收入中代工比例提升，但预计公司笔电业务收入快速增长；2）新材料业务收入或大幅增长，可能与产品价格同比增速较高有关，后续公司新材料的产销量也有望实现较快增长。　　盈利能力提升，随UTG放量盈利能力有望进入上行通道　　公司净利率同比提升1.59pct，主要系毛利率上行1.49pct所致1）高毛利新材料业务营收占比提升；2）显示模组业务中代工比例提升，且笔电规模效应显现，对毛利率产生正向影响。我们认为后续公司显示模组毛利率仍有提升空间，若utg业务逐步放量，对公司盈利能力有望产生正面影响。集团内原片托管加码，后续或择机收购　　公司拟托管集团下蚌埠中显、龙海玻璃、龙门玻璃三家超薄玻璃，托管费用为100万/年。受托的标的公司主要生产0.12mm~1.1mm超薄电子玻璃原片，为公司ITO导电玻璃重要上游原材料。受托股权管理后，公司将与上游玻璃原材料更好地实现产业链协同，实现资源优化配置。未来公司或将根据战略布局和经营发展需要，对三家受托企业进行适时收购，进一步增强产品核心竞争力。　　UTG放量呼之欲出，维持“买入”评级　　我们认为公司传统显示模组和新材料业务有望实现稳健扩张，盈利能力具备较大改善空间。从产品发布趋势看，我们持续看好折叠屏手机市场后续的快速放量，公司在UTG领域技术优势明显，后续具备较大的国产替代能力。UTG超薄玻璃在行业中的应用范围，已从手机扩展到笔记本/卷轴显示/屏幕发声、车载显示及其他柔性显示产品领域。考虑到utg出货或主要集中于下半年，我们预计公司22-24年归母净利2.48/4.63/6.37亿元，CAGR+59%，对应PE23/12/9倍，维持“买入”评级。　　风险提示浮法玻璃价格持续性不及预期；公司光伏/电子/药用玻璃产线建设及达产情况不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，万联证券夏清莹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为68.93%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.01亿，根据现价换算的预测PE为17.69。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为12.32。证券之星估值分析工具显示，凯盛科技（600552）好公司评级为2.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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