天风证券给予洽洽食品增持评级

2022-04-14天风证券股份有限公司刘章明对洽洽食品进行研究并发布了研究报告《发布2021年报，21Q4提价传导顺畅实现收入利润高增，精耕渠道驱动第二曲线坚果业务快速成长》，本报告对洽洽食品给出增持评级，当前股价为56.4元。

　　洽洽食品(002557)　　事件公司发布 2021 年度报告。 2021 年实现营业收入 59.85 亿元，同比增长 13.15%；实现归母净利润 9.29 亿元，同比增长 15.35%。其中， 2021Q4实现营业收入 21.03 亿元，同比增长 28.33%；实现归母净利润 3.34 亿元，同比增长 21.46%。　　收入端公司实现营业收入 59.85 亿元，同比增长 13.15%。 ①分季度来看，2021 年 Q1-Q4 分别实现营业收入 13.79/10.02/15.02/21.03 亿元，分别同比变动 20.22%/-12.70%/10.71%/28.33%。 ②分产品来看，葵花子/坚果类/其它业 务 分 别 实 现 营 业 收 入 39.43/13.66/6.75 亿 元 ， 分 别 同 比 增 长5.86%/43.82%/9.94%，分别占营业收入 65.89%/22.83%/11.28%。　　毛利率 公司 2021 年度毛利率为 31.95%，同比增长 0.06pct。其中，葵花子毛利率为 34.13%，同比增长 0.78pct；坚果类毛利率为 29.26%，同比增长 0.97pct。　　费用端 公司 2021 年期间费用率为 14.78%，同比增加 0.21pct。其中， ①销售费用率为 10.10%，同比增长 0.33pct； ②管理费用率为 4.44%，同比减少 0.15pct； ③研发费用率为 0.754%，同比增加 0.07pct，主要由于公司开展新产品品项的开发研究，研发团队规模扩大； ④财务费用率为-0.51%，同比减少 0.03pct。　　利润端 公司 2021 年度实现归母净利润 9.29 亿元，同比增长 15.35%，主要由于重点品类销售额持续增长，实现归母净利率 15.52%，同比增长0.29pct ， 分 季 度 来 看 ， 2021 年 Q1-Q4 净 利 率 分 别 为14.33%/13.06%/17.78%/15.90%， 分别同比变动 1.35%/0.19%/0.48%/-0.90%。产品端 公司聚焦瓜子坚果业务，重点品类均实现增长。①瓜子类蓝袋系列产品风味化持续突破，产品矩阵不断丰富，实现销售额持续增长。其中，藤椒瓜子，海盐瓜子持续在部分市场聚焦推广，新推出的陈皮瓜子试销反映良好，高端瓜子产品“葵珍”实现销售额较快增长。②坚果类小黄袋每日坚果全年销售额近 10 亿元，小蓝袋益生菌产品全年销售额超过 1亿元。每日坚果燕麦片通过不断拓展新口味，实现全年销售额超过 1 亿元。　　坚果礼盒丰富坚果产品矩阵，年节中销量提升较快。　　渠道端 渠道精耕战略下网点数量近 12 万家，新渠道持续拓展线上线下协同发展，海外市场持续发展。 ①通过渠道数字化管理，公司赋能经销商和合伙人挖掘市场潜力，效率逐渐提升，精准完成市场布局； ②TO-B 团购、餐饮、营养配餐等新渠道积极突破，与年轻人互动频繁化，通过抖音、直播等新渠道实现线上线下营销协同； ③全年海外销售实现增长，泰国、印尼、越南市场持续精耕，日韩渠道突破，中东、俄罗斯等新渠道以及空白市场开拓。　　投资建议 看好公司坚果类产品的第二曲线打造，随着公司核心瓜子品类结构不断优化，坚果品类矩阵持续完善， 我们预计收入、利润均保持稳增。预计公司 2022-2023 实现净利润 11.3/13.0 亿元，对应 PE 分别为 26X/23X，持续推荐。　　风险提示 原材料价格波动，开店进度不及预期，经营不及预期，宏观经济风险等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券符蓉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.96%，其预测2022年度归属净利润为盈利11.64亿，根据现价换算的预测PE为24.42。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级23家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为67.25。证券之星估值分析工具显示，洽洽食品（002557）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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