天风证券给予老凤祥买入评级

2022-03-07天风证券股份有限公司刘章明对老凤祥进行研究并发布了研究报告《发布业绩快报，21年实现归母净利18.76亿元同增18%，行业龙头持续拓店精耕市场》，本报告对老凤祥给出买入评级，当前股价为47.36元。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为83.59%，对该股盈利预测较准的分析师团队为东吴证券的陈腾曦、马莉、林骥川、詹陆雨。

　　老凤祥(600612)　　事件公司发布2021年度业绩快报。2021年公司实现营业收入586.91亿元，同增13.47%；实现归母净利润18.76亿元，同增18.30%；实现扣非归母净利润15.89亿元，同增5.01%。　　公司21年实现营收业绩稳健增长，克服疫情影响进一步精耕市场。其中，21Q1/Q2/Q3/Q4公司分别实现营业收入171.98/143.92/181.96/89.04亿元，同增18.70%/19.95%/4.70%/13.36%，分别实现归母净利润6.48/3.93/4.56/3.78亿元，分别同比变动+74.46%/+6.56%/-7.2%/+6.99，归母净利率分别为3.77%/2.73%/2.51%/4.25%，分别同比变动+1.21pct/-0.34pct/-0.32pct/-0.25pct。公司经营业绩稳健增长，主要由于公司面对机遇与挑战并存的市场环境，努力克服疫情影响，深化“双百行动”综合改革，精准施策加大市场开拓力度，持续精做细市场，不断提升市场覆盖面和占有率。　　21年保持扩店速度，行业龙头效应显著加速集中。截止2021年末，公司营销网点数量4945家（含海外银楼16家），净增加营销网点495家。2021年公司继续保持门店拓张速度，2019/2020/2021年公司分别净增加营销网点372/557/495家。公司凭借多年积累的优质经销商资源与渠道管理能力在后疫情时代抓住行业发展机遇，保持扩张势头持续推进渠道下沉，提升市场占有率。　　投资建议22年年初，多因素导致金价上行明显引爆市场需求，据中国黄金协会数据，春节假日期间，全国黄金消费需求旺盛，同比增长13％。公司作为黄金行业龙头，品牌历史悠久构建高壁垒，渠道铺设快速卓有成效，有望抓住后疫情时代发展机遇，进一步提升市占率。黄金消费需求可观，我们调整公司2021-2022年盈利预测为18.8/20.4（前值为17.3/20.3亿元），分别对应14x/13xPE，维持“买入”评级。　　风险提示渠道拓展效果不及预期、业务扩张不及预期、公司经营风险、业绩快报为初步测算结果，具体财务数据以公司披露年报数据为准

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级10家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为61.07。证券之星估值分析工具显示，老凤祥（600612）好公司评级为3星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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