初识唐山港

刚关注唐山港不久，主要是股息率吸引了我，如下是阅读年报和研报的记录，很业余。

先说结论一、相对估值低。我给其估值约2.8元，当前价格约2.9元。唐山港负债率约16%，市盈率约9倍，市净率约1倍，股息率高达5.5%，净资产收益率适中约11%，符合“三低两高”标准。二、公司业务简单，经营现金流好，港口业务相对稳定。三，不足之处在于主营业务有天花板，成长性不足，未来还可能有大额融资需要。

一、唐山港基本情况。

唐山港分为京唐港区和曹妃甸港区，上市公司主要指京唐港区，主营煤炭、矿石、钢材、集装箱的装卸堆存、运输物流、保税仓储，港口综合服务。公司业务板块为散杂货、集装箱、物流、新业态板块。公司收入包含港杂费（货物装卸倒运）、港使费（停泊费、拖轮费）、库场使用费。

2020年货物吞吐量超2.52亿吨，集装箱231.3万标箱。其中铁矿石1.1亿吨，煤炭7499万吨，钢材1335万吨。营业收入78.37亿，利润23.7亿元，经营现金流23.6亿，归母净利润18.4亿元。预计2021年主营收入81亿，净利润22亿元。

二、港口位置以及同业竞争。

下图为港口区位图（来自公司2020年报），渤海湾有京唐港区，秦皇岛，天津港，黄骅港，互相存在一定的竞争关系。

天风证券陈金海认为，在各地“十四五”和中长期规划中，秦皇岛港的定位是旅游港和综合贸易港，天津港的定位是北方国际航运枢纽。估计两个港口都将压减散杂货吞吐量，散杂货将向唐山港和黄骅港集中。

三、业务展望。

（一）铁矿石和煤炭占主营业务的85%，这部分业务基本维持稳定，但成长性不够。唐山港的铁矿石需求腹地主要是河北省，尤其是唐山市。公司背靠唐山钢铁集团，为其运送矿石、钢材、焦煤等。未来唐山市铁矿石需求下降，将导致唐山港铁矿石吞吐量下降。唐山港与大秦铁路联通，是重要的运煤线，煤炭业务将维持稳定，但是钢铁将会明显下降。

（二）港口费率有望上升。天风证券陈金海认为，2020 年唐山港股份收费处于较低水平。纵向比较看，唐山港股份费率处于历史较低水平，考虑通胀因素则更低。横向比较看，唐山港股份费率在周边港口中处于偏低水平。港口费用市场化定价，这一块有提升空间。

（三）聚焦主业，剥离低效业务。在剥离商品销售、船舶运输、集装箱业务后，唐山港股份的业务聚焦散杂货装卸。这里可以看到公司的努力求变。其未来业绩增长点，积极培育废钢、大豆等新小货种，做大
砂石料、高钙石、有色矿等新货种。

（四）未来融资可能性。

    从天分证券的预计图可以看出，拟建金额达62亿元，而当前公司净资产为202亿，上市以来分红才48亿元。一方面预示公司未来有一定增长空间，但是也意味着公司未来有较大资本支出，是融资呢还是？这可能是个隐忧。