天风证券给予爱美客买入评级

2022-01-21天风证券股份有限公司刘章明,杨松对爱美客进行研究并发布了研究报告《业绩预告21年净利润yoy104.66%– 127.4%，具有高成长性中国医美领军企业可期》，本报告对爱美客给出买入评级，当前股价为459.0元。

　　爱美客(300896)　　公司发布 2021 年业绩预告，预计 21 年归母净利 9-10 亿元，同增104.66%-127.40%，扣非后归母净利 8.5-9.5 亿元，同增 100.36%-123.93%；21Q4 归母净利 1.91-2.91 亿元，同增 28.19%-95.3%，扣非后归母净利 1.8-2.8亿元，同增 25.01%-94.49%。公司非经常性损益 21 年为 5000 万元， 21Q4为 1116.5 万元，分季度看除 Q3 在交易性金融资产公允价值变动损益等影响为 2425 万元，其他季度均在千万上下的稳定范围内。　　营收端， 预计 21 年营业收入约翻倍增长，推测 1）嗨体系列预计持续放量，其中嗨体颈纹凭借产品力和差异化预计保持高速增长，嗨体熊猫针针对眼周部位差异化程度高； 2）宝尼达推出十年将产品力逐步沉淀为品牌资产， 我们预计 21 年销售额高增； 3）新品濡白天使预期内起逐步放量，医生授权制加速推进。公司战略布局清晰，依托强产品竞争力不断增强品牌影响力，持续提升营销服务网络覆盖广度和深度，带动公司业务整体增长。利润端， 预计 21Q4 净利率环比有所下降， 推测为 10 月收购 huons 股权交割支付中介费用等影响。 21 年整体来看，公司销售和生产规模快速扩大，规模效应进一步显现，盈利能力显著提高。　　看未来　　短期 2022 年 1）玻尿酸细分赛道凭借产品特性需求稳健，嗨体系列中颈纹、 熊猫针有望保持差异化优势； 2）再生元年下，濡白天使 21 年医生授权制超预期奠定市场基础，终端反馈优秀， 21Q4 逐步放量 22 年表现有望超预期。　　长期具有高成长性 各个研发阶段均拥有产品储备，注射用 A 型肉毒毒素、利拉鲁肽注射液、利多卡因丁卡因乳膏均进入临床阶段，另有修饰透明质酸钠凝胶、注射用透明质酸酶、第二代面部埋植线等产品在研，以消费需求洞察贯穿产品设计周期，以技术创新为先导，不断扩充产品和品类矩阵。投资建议 公司业务逐步由玻尿酸核心业务向长效再生、肉毒素、体重管理等拓展， 关注港股发行，产品矩阵不断完善，品类边际不断扩充，各研发阶段均有产品储备，我们认为爱美客高速增长是长期维度的，未来有望成为中国医美市场的大型龙头领军公司。预计 21-23 年净利润 9.4/14.3/19亿元，维持“买入”评级。　　风险提示 产品研发注册不及预期；市场竞争加剧；产品质量安全问题；预告仅为初步核算数据，请以年报为准

该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级16家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为753.51；证券之星估值分析工具显示，爱美客（300896）好公司评级为5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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