李军绿城管理的投资亮现金奶牛+无负债+高收益+高增长+高分红

  3月23日，绿城管理（09979.HK）举办了2020年度业绩发布会。在动荡多变的2020年，以轻资产模式运营的绿城管理实现年度销售额新高及新拓项目货值新高，在全国规模化布局扩张下，成果显著。而谈及对公司投资亮的思考，CEO李军在会上表示，绿城管理具备“现金奶牛+无负债+高收益+高增长+高分红”等特征，应该是房地产轻资产领域的稀缺标的。

  近年来，中国房地产市场从土地红利、金融红利转向管理红利的趋势明显。区别于传统资本密集型房企的开发模式，代建行业具备无负债、强现金流的特，安全性较高，无需依赖资金即可实现快速的规模扩张。日前天风证券分析师指出，绿城管理作为代建行业的领先者，基于其轻资产的业务模式，净利润接近于经营现金流净流量，为现金奶牛型企业，在分红稳定的情况之下，可持续为投资者创造高回报。

  从数据来，绿城管理充分验证了轻资产模式的优势。2020年全年，公司合同销售额达745亿，新拓项目合约面积近1870万平方米，遥遥领先竞争对手。更值得一提的是，绿城管理2020年归母净利润率达22.9%，远高于同规模传统房企。通过集团内部的提质增效，2020年整体毛利率水平达47.8%，较去年同期增长3.6个百分。截至2020年末，公司经营活动现金流量达人民币9.03亿元。

  更为难得的是，绿城管理上市首年便以实际行动回馈股东及投资者。年报显示，公司2020年每股收益0.26元，拟每股派息0.17元，总派息额约3.33亿元。这样的高分红比例是香港资本市场少见的，单计算股息回报就超过年化6%。

  亮眼的主营业务表现外，借助中国代建第一股的先发优势和规模效应，绿城管理的产业链上下游公司的孵化也已初见成效，其投资收益已成为公司的第二业务增长曲线。2020年，绿城管理的产业链孵化投资收益大幅提升至46.0百万元，充分体现了公司“共建、共享、共荣”的平台理念。

  作为品牌溢价高、开发能力强及专业程度高的服务型企业，绿城管理以其模式的独特性和唯一性成为房地产轻资产稀缺标的。叠加代建市场潜藏的庞大市场空间，其未来有望加速打开估值上升通道。近期，天风证券考虑到绿城管理未来业务的稳步增长空间及轻资产下的“现金奶牛”特性，给予公司买入评级，合理估值15X，目标价5.30港元。

章来源:乐居财经