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责任越大,越有担当~

  • 作者:年少梦未了-
  • 2020-09-01 10:40:29
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「能力越大,责任越大(With great power comes greatresponsibility)」,这是漫威漫画《蜘蛛侠》中的一句经典台词。

当然,经典台词的魅力就在于,可以被不断的复用或重构。

就像 「责任越大,能力越大」,在许多企业管理教材中也被提及

在你承担了某些责任后,这些责任迫使你不断地提高自己,从而获得更大的能力。

当然,在投资界,这句话还可以小改一番,变成 「责任越大,越有担当」。

是的,我说的是眼下方兴未艾的责任投资(ESG)。

ESG 的超额收益

之所以想到写责任投资,是因为中欧基金近期在发行一只新的基金——中欧责任投资基金(A 类009872C 类009873),有读者知道我对中欧家的产品很是青睐,所以也想问问我的法。

要回答这个问题,其实涉及两个方面,一个是责任投资本身,另一个则是此次执掌基金的基金经理。

先来说责任投资这回事儿。

责任投资,是起源于西方的一个投资理念,习惯上用 ESG 指代,其实就包含了责任投资的三大方向Environment(环境)、Social(社会责任)和 Governance(公司治理)。

ESG 有时候被翻译成责任投资,有时候也被翻译成可持续投资,其实本质是一样的,都是旨在寻求对环境、社会和企业治理有长期影响并且可以获取正向收益的长期价值投资

下图是天风证券整理的 ESG 发展历程,可以到在西方从第一只责任投资基金面世到现在,已经有不少年头了。

ESG 在西方那么热火,不仅仅是一种价值观、使命感推动,同时也是出于对超额收益的渴求。

以美国 ESG 基金中规模最大的 Parnassus Core Equity Fund为例,从天风证券的统计可以到

自 2010 年 1 月 1 日至 2020 年 7 月 1 日,该基金 共有 9 年战胜基准 S&P500 Index, 全样本期内年化收益率为 11.53%,超越基准 1.62%。

其实这也并不奇怪,ESG 投资下,对于那些容易有环境 / 社会负面新闻的公司是要规避的,同时也会追求企业治理更现代化,这样的企业不容易出现 「黑天鹅」 事件,同时更会考虑中小股东的利益。

开源证券的一份研究报告中援引过这样一个统计

根据 CPR AM Research 的数据显示,在贷领域通过剔除部分不符合 ESG投资理念的公司或行业,能够帮助减少 80% 超过5% 的月度回撤,降低风险,但缺在于短期可能给投资组合带来较高的机会成本。

ESG 需要主动投资

ESG 全球火热,而且成为被动投资指数化的一大热门。

但是在 A 股本地化中,ESG 似乎并不能单纯依靠指数化投资来实现。

对此,天风证券有一个系列研究,对比了几代 ESG 类指数。

180 治理可以算是第一代 ESG 指数,由上证所的公司治理板块交叉上证 180 指数而来。但十几年运行下来,还不如上证 180 指数本身。

上证社会责任指数可以算是第二代,不过相比沪深 300 指数,十年多下来,也就是微乎其微的超额收益——甚至可能还不足以覆盖多交的管理费。

第三代 ESG 指数,应该是以持续发展指数为代表。

这个指数从从企业目标(包括价值驱动、战略驱动、业务驱动)、企业创新(包括技术创新、模式创新、管理创新)和企业效益(包括经济贡献、社会贡献、环境贡献)三个维度进行可持续发展评估,比 ESG 的外延更宽一。

至于 6 年下来的表现,比沪深 300 指数略好,超额收益 1 个百分。

但显然,这 1 个百分,诱惑实在不大。

ESG 责任投资的指数虽然不够诱人,但并不能遮挡 ESG 投资在 A 股的光芒。

下表是来源于 Wind 资讯的统计,目前已有的 A 股 ESG 主题基金,在过去三年不但是轻松跑赢沪深 300 指数和中证 500 指数,更是将创业板也斩于马下。

其实这也不奇怪。困扰中国 ESG 投资的一大难题就是息披露不健全,上市公司披露 ESG 没有统一规定,更多是 freestyle,「底层数据差」,成了至于 ESG 量化投资的一大难题。

与之相比,基金经理主动投研,显然可以发掘更多息。

王培担当可放心

此次中欧推出中欧责任投资基金(A 类009872C 类009873),显然也是奔着打造拳头产品的目标去做,所以启用的基金经理是老将王培。

在中欧一众明星基金经理中,王培或许不是名气最大的偶像派,但却是不可小觑的实力派——否则也不可能担当中欧投资决策委员会副主席的职责。

即便是在中欧旗下水滴投顾的基金组合中,王培管理的中欧行业成长,目前在组合的权重是 14.7%,是第一权重基金。(从下图可以到)

从中欧行业成长的理念持仓来,王培不是那种喜欢择时的基金经理。

虽然中欧行业成长的股票仓位允许在 60-95% 之间,但是实际运作中大多是在 85-90% 之间。

就投资风格而言,王培不是那种 「重仓派」,从过往数据来,没有十大持仓就占去七八成仓位的事情,大多数时候十大持仓的比重就是在 50% 左右。

与此同时,王培也不是那种靠押注行业 Beta,重仓某个行业的风格。从其历史表现来,行业超额收益和个股超额收益往往是跷跷板,不同阶段不同分布,并没有押宝在某一类别上。

总体来,王培属于那种 「进攻犀利,防守稳健」 的风格,在上涨的年份中能够取得较多的超额收益,而在下跌的年份,则是不过不失,在中游水平。

这样的风格,长此以往就能在一定控制回撤的前提下实现不俗的长期回报。

从目前公布的资料来,王培管理的中欧责任投资基金,应该也会延续这种稳健的风格。

在责任投资 ESG 方面,将采取正面筛选 + 负面剔除的复合选股模式,这也是眼下常见的思路。

对于未来 A 股的热,基金公布的投资思路显示

上市公司半年报状态可能预示市场下一阶段的投资主线在疫情干扰下,可能维持结构性分化——部分消费、医药公司或具备确定性机会;同时,服务和科技板块依然是中期市场亮。

基于这样的判断,中欧责任投资会重关注低估值的稳健类公司,以及合理估值范围内有中长期机会的成长公司。


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