预测6月金融数据会有多好？—天风|银行

天风|银行 廖志明团队

核心预判

依据过往贷投放规律及行业观察等，我们预测20年6月新增贷款1.85万亿元，社融3.15万亿元。6月末，M2达214.1万亿，YoY+11.4%；M1 YoY +6.8%；社融增速12.6%。

评

料6月新增贷款1.85万亿，贷投放较快

我们预计6月新增贷款1.85万亿（5月1.48万亿，19年同期1.66万亿），同比多增；上半年新增贷款料达12.1万亿，同比多增2.46万亿，多增由企业贷贡献。宽用政策之下，银行贷持续较快增长。

个贷增长较快，预计个贷+8000亿。除北京外国内大多数地方进入后疫情阶段，消费恢复加快，叠加618线上消费活动，预计6月住户短贷+3000亿。6月30大中城市房地产成交套数达17.1万套，同比增长8.2%，一二月疫情以来首次月度正增长，疫情影响消退，房贷需求明显改善，料6月住户中长期贷款+5000亿。

料6月企业贷+1万亿（19年同期9105亿），同比多增。疫情影响逐步消退，中小企业融资需求改善，预计短贷及票据融资合计+4000亿；基建及房地产投资提速，中长期贷投放较好，预计+6000亿。

料6月社融3.15万亿，社融增速上升

料6月社融3.15万亿（5月3.19万亿，19年同期2.62万亿），同比大幅多增，多增主要来自贷及企业债券。6月份企业债券发行较多，预计净融资3500亿元，预计股权融资400亿元。6月地方债发行较少，预计政府债券净融资7450亿，环比明显少增。6月直接融资合计1.14万亿。料表外融资降幅较小。料6月委托贷款-500亿，托贷款-500亿，未贴现银承+550亿；表外融资合计-450亿。

料社融增速小幅上升。由于19年6月社融较多，预计6月末社融增速小幅上升至12.6%。《政府工作报告》提出，“财政赤字规模比去年增加1万亿元，同时发行1万亿元抗疫特别国债”、“今年拟安排地方政府专项债券3.75万亿元，比去年增加1.6万亿元”，预计全年政府债券净融资同比多增3.6万亿。贷发力及企业债券多增等，我们预计全年社融达35万亿，社融增速达13.5%，实现社融增速明显高于去年。由于19年7月社融仅1.29万亿，料7月社融增速将明显上升。

投资建议低估值与经济反弹共振，银行股有望合理修复

当前，银行（中）指数估值仅0.77倍PB（lf），为历史低位。后疫情时代，经济增长逐步恢复，政策发力，社融增速明显上行，下半年经济或明显反弹。市场对银行股的悲观预期有望发生逆转，支撑银行股估值上行。此外，券商牌照放开亦是催化剂。

个股方面，我们主推低估值且基本面较好的平安、光大、兴业、张江港行，关注招行、江苏、成都、杭州、长沙、南京和北京等。

风险提示疫情冲，资产质量显著恶化；贷款利率明显下行等。

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重要声明

注中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告 《预测6月金融数据会有多好？》

对外发布时间   2020年7月2日

报告发布机构   天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资询业务资格）

本报告分析师   廖志明SAC执业证书编号S1110517070001

天风银行廖志明团队努力做更好的研究！

廖志明，天风证券银行业首席，籍贯江西。东京大学经济学硕士，且为全额奖学金获得者。曾就职于民生银行、交通银行等金融机构，具有商业银行总行的观察视角与分行的业务能力，对金融监管、流动性以及银行资产负债配置等有独到见解。卖方研究从业多年，曾在民生证券负责银行业研究。2017年金牛奖分析师，2018年WIND金牌分析师银行业第一名，第一财经最佳金融分析师第二名，新财富银行业第五名；2019年金翼奖分析师，WIND金牌分析师银行业第一名，新浪金麒麟最佳分析师第四名，上证报最佳分析师第三名，新财富金融产业研究第三名，银行业入围。

朱于畋，天风证券银行业研究员，2019年新财富金融产业研究第三名、水晶球银行业入围，2019年新浪财经金麒麟最佳分析师，第一财经2018年最佳金融分析师第二名。先后任职于保险及基金行业，负责研究高弹性的银行标的、投资策略、海内外互联网金融，金融科技等新兴金融领域。

邵春雨，天风证券银行业助理研究员。北京大学金融硕士，2020年加入天风证券，曾就职于上海银行总行，对银行贷业务、风险控制有深刻理解。

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