【中国银行】1Q20资产质量小幅承压，ROE下降

天风银行 廖志明团队

努力做更好的研究！

事件

中国银行披露了1Q20业绩营收1481.06亿元，YoY +5.01%；归母净利润525.83亿元，YoY +3.17%；年化加权平均ROE为12.11%。截至20年3月末，资产规模为24.02万亿，不良贷款率为1.39%，拨备覆盖率为184.72%。

评

业绩增速趋缓，ROE同比下降

业绩增速趋缓。1Q20营收增速5.01%，较19年的8.94%下降3.93个百分，营收增速放缓；1Q20归母净利润增速3.17%，较19年的4.06%下降0.89个百分。1Q20营收增速下降主要是由于非息收入走弱的缘故。分拆来，1Q20非利息收入增速0.56%，其中手续费及佣金净收入增速2.05%，手续费和其他非息业务增速均较低；净利息收入增速7.59%，反而较19年的4%增长3.59个百分。

ROE同比下降。1Q20年化加权平均ROE为12.11%，同比下降92bp，疫情之下盈利能力有所下降。

资产规模高增长，息差收窄

资产规模增长较快。1Q20资产规模24.02万亿元，同比增长11.1%，较上年末的7.1%上升4个百分，其中贷款同比增速12.6%，较19年末的10.6%上升2个百分，资产规模维持较快增长。

息差收窄。1Q20净息差1.80%，同比下降2bp，较19年的1.84%下降4bp。受LPR等市场利率下行影响，测算1Q20生息资产收益率较19年下降11bp，负债成本率较19年下降6bp。1Q20中行存款占计息负债比重79.4%，负债成本较为刚性，资产端利率下行幅度大于负债端导致息差收窄。

资产质量小幅承压，拨备充足

资产质量小幅承压。1Q20不良贷款率为1.39%，较上年末的1.37%略升2bp，受疫情影响资产质量小幅承压。

拨备充足。1Q20拨备覆盖率184.72%，较上年末上升1.86个百分；拨贷比2.55%，较上年末提高5bp，整体拨备较为充足。

投资建议资产质量小幅承压，ROE下降

受疫情影响，中国银行一季度业绩增速趋缓，资产质量小幅承压。但资产规模仍然维持高增长，特别是贷款业务在疫情之下依然较快增长。随着疫情持续改善，下半年资产质量有望恢复，且公司加大拨备计提力度，风险抵补能力较强。

考虑到一季度业绩增速下降，盈利能力走弱，前期给予的20/21年盈利增速预测2.6%/3.7%较为合理，维持前期盈利增速预测，给予其0.8倍20年PB目标估值，对应目标价5.05元/股，维持“增持”评级。

风险提示疫情持续扩散，经济下行超预期，资产质量大幅恶化等。

近期团队主要专题报告

[专题]6大行19年报综述

[专题]疫情下的消费金融ABS

[深度]分化的民营银行

[联合深度]数字经济时代，科技渐成银行核心驱动力

[深度]类货币新规完全货基化的变革、挑战与机遇

[重磅]理财子公司如何与券商深度合作

重磅纪要大咖谈财富管理的过去、现在与未来-天风|银行

[专题]2020年贷与社融展望稳中向好-天风|BANK

[专题]理财子公司时代，理财会投多少股票？-天风|银行

【专题】农商行风云二十年

【专题】如何待当前银行资产质量？

【专题】银行贷结构有何变化？

【专题】金融资产风险分类新规影响几何？

【专题】监管变革下的美国银行业百年风云

【专题】关于用卡，从年报中能到什么？

【重磅专题】票据融资大增，我们怎么？-廖志明

【专题】如何衡量当前银行用卡风险？-天风银行

专题研究详解微众银行，见证金融科技的力量-天风银行

重磅专题银行资产质量十年沉浮录基于细分行业的视角

银行资产质量研究手册以平安银行为例-天风银行

下调MPA结构性参数影响有多大？-天风银行

去杠杆之下，关注“非标”违约风险-天风银行

【专题】用卡大有可为，渐成零售业务主力-天风银行

详解流动性新规及其影响

专题研究TLAC规则带来多大银行资本压力？-天风银行

个股深度报告

苏州银行零售战略提速，小而美的城商行-天风|银行

工行深度综合金融标杆，盈利能力较强-天风|银行

【邮储银行】资产质量优异，深耕县域的零售大行-天风|银行

平安银行Fintech+流量，零售转型龙头

杭州银行不良之困已远，业绩回升显著

江苏银行小微无惧大行挑战，净息差有望改善-天风银行

张家港行身处福地，专注小微-天风银行

邮储银行深度资产质量优异，腾飞中的零售大行-天风银行

工行深度综合经营领先，堪称世界一流大行-天风银行

专题研究招行VS富国零售王者，谁主沉浮？-天风银行

招商银行深度精耕零售轻型转型，高ROE的零售之王

建设银行深度息差与不良双拐，业绩向好的大行

常熟银行深度大零售业务特色鲜明，盈利渐高的精品农商行

宁波银行深度精耕中小与消费贷，高ROE的成长性银行

重要声明

注中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告 《中国银行1Q20资产质量小幅承压，ROE下降》

对外发布时间   2020年5月2日

报告发布机构   天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资询业务资格）

本报告分析师   廖志明SAC执业证书编号S1110517070001