乱世凸显体制优势大量资本涌入中国的时刻到了

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疫情的蔓延风险开始发生变化，这在金融市场中也开始有所体现，全球央行已经用实际行动发出了危机来临的号，又一轮宽松潮开启后，资本会在全球范围内如何流动？

担忧焦从国内移至海外

自12月首例新冠病毒病例出现到现在，已经过去近3个月时间。社会的担忧也开始发生转变，从个人感染风险到复工率对经济的影响，尤其是近期，无论从金融市场还是社会的角度来，对疫情风险的担忧焦都有从国内转移到海外的趋势。从国内外疫情数据对比，能够窥探一二。截至3月5日0时，国内累计确诊病例80409，现存确诊病例25352。从趋势上，日益显示出稳定迹象，在现有的管控限制下，新增确诊人数的拐应该已经过去。

而海外疫情从2月下旬开始蔓延加速，截至3月5日早926，已经有79个国家或地区出现过确诊病例，累计确诊15003例，现存确诊13841例。从海外整体新增确诊数据来，3月3日触及阶段峰值（如下图）

但从意大利、德国、法国、美国的各自情况来，新增病例的加速还在继续。这里还未计入那些还没有接受检测的潜在案例，毕竟大部分国家是最近几天才开始升级管制和检测措施的。

其中非常值得注意的是国内外现有确诊病例的数字，13841（海外） vs 25352（国内），比例已经超过1/2。我们暂且不将武汉的情况计算在内，将目前海外情况与此前国内各省市地区的情况来做对比，在强力控制人员流动和接触的措施下、在绝大多数民众短时间内能够有防护意识并遵守管制的情况下，疫情还是能够得到相对有效的控制的。而海外是否能够做到这种前所未有的管控级别呢？

海外控疫挑战更大

近两年尤为好投资中国的桥水基金创始人Ray Dalio在3月3日最新的观中表示，拥有以下几要素的国家和地区能最有效控制病毒传播1）有能力且能够很好、很快做出执行决定的领导者；2)国民能听从指令；3)有能力的政府机构来执行和管理计划；4)有能力的卫生系统来迅速识别并治疗病毒。从这几个维度来，他也表达了中国在这些方面的一些优势和对海外疫情状况的担忧“相中国将在这方面出类拔萃，主要发达经济体将做的不那么好但也还行，其它国家将更加危险。在其他国家，疫情很可能会迅速发展，确诊病例和死亡人数可能迅速增加，这一消息可能迅速加剧人们的恐慌反应。此外，在未来几周内美国将进行更多的检测，这将大幅增加确诊感染者的数量，可能会导致更严重的反应和更大的社会隔离控制。“此外，中泰证券研究所所长李迅雷通过预测模型评估了疫情在海外蔓延的前景，他表示，考虑到海外国家社会体制的差异，其政府的组织能力、动员能力、行动速度以及民众的配合和忍耐能力与国内相比存在较大差距，在控制人员流动和接触方面，预计效果将明显低于中国。模型测算需接触次数下降80%，才能使得传染系数下降到0.5；将接触次数下降66%以上，才可使传染系数降至1。意味疫情规模不会扩大，但也不会缩小，而这种全面限制人员流动的措施显然不可能长期持续下去，一旦放松，疫情就会继续恶化。由此判断，“从目前海外国家在疫情传入初期的重视程度和行动速度来，海外疫情蔓延的可能性较高，而对疫情达到发散状态的国家，其防控难度极具挑战，失控的概率很大。可见，海外疫情的前景很不乐观，失控的概率较大，加快特效药和疫苗的研制可能是全球应对新冠病毒的重中之重。”

全球金融市场已经开始“恐慌”

其他许多海内外的经济学家和分析人士，近期也频繁表达对海外疫情蔓延的担忧。而这一即使大家不说，也已经在金融市场的行情上体现得淋漓尽致了。从债券市场的表现来，自疫情爆发以来，发达市场中美国、日本、德国的国债收益率基本上都经历了大幅度的下行。从货币政策的角度来，全球大规模的新一轮宽松大幕已经拉开，甚至开得如此突然，让人猝不及防@ 3月3日，G7国家财长和央行行长开了一次意义重大的电话会议，随后发出的声明称， G7已经准备在必要的时刻采取所有适当的政策工具防止经济下行，随时准备进一步合作。这次会议基本上确定了全球主要央行协同行动的一个方向。紧接着我们就到各国央行开始相继降息。@ 澳洲联储降息25个基至0.50%，创纪录新低；@ 马来西亚央行将隔夜政策利率从2.75%下调至2.50%；@ 美联储紧急降息50个基，同时将IOER降低50个基至1.1%；@ 阿联酋央行降息50个基；@ 沙特央行降息50个基；@ 加拿大央行也降息50个基至1.25%（此前曾在2018年10月份加息25个基至1.75%）；@ 目前货币市场预期欧洲央行、英国央行等也将很快开启降息行动。至此，全球货币政策还没完成真正意义上的收缩，就又被迫开始了新一轮的大放水模式。而如此急迫且协同的宽松正在向市场发出一个号危机来了！由于这次美联储是在FOMC会议之前意外降息，引发市场剧烈波动，美国股市震荡收跌，美债收益率全线下挫，10年期美债收益率历史上首次跌破1%。

会是资本流入的好时机吗？

前两年，全球就已经开始了负利率时代，“资产荒”越演愈烈，而目前的局势将促使这个现象加剧。高盛最新的报告中，进一步下调了发达国家的国债利率预期

这对于处于相对“洼地”的中国资本市场意味着什么呢？“随着资本市场对外开放的进一步扩大，考虑到中国逆周期政策已初见成效，全球资产配置将推动资金持续流入中国”， 摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊指出，“预计今年将有约500亿美元（约3500亿元人民币）增量资金继续流入中国。”此外，摩根士丹利亚洲股票策略团队在最近的报告中将中国、新加坡、澳大利亚股市列为全球股市中的资产避难市场，并将中国、新加坡股票评级提高至增持，将澳大利亚股票评级提高至中性，同时下调韩国和俄罗斯股票评级至中性。从债市的数据来，中外利差处于高位、正式纳入国际债券指数等因素，也吸引着外资不断流入。境外机构成为2月中国债市增持主力之一。截至2月底，中债登为境外机构托管债券面额达19516.02亿元，环比增加657.17亿元，为连续15个月增加。分析人士认为，对境外机构投资者来说，中国债券在主要经济体中仍维持相对较高收益率，是极具吸引力的因素。去年以来，欧洲、日本被负利率债券席卷，美债收益率持续走低。近期，疫情还在海外扩散，市场避险情绪弥漫，货币宽松预期再度升温，海外债券收益率或进一步走低，预计今年仍将是外资流入“大年”。债券通方面，今年以来也是资金净流入的趋势，1月10日单日成交315亿元人民币，再次刷新上线以来的单日成交量记录。截至2月底，投资者达到1729家，1-2月两月共新增129家投资者。

对于海外疫情影响国内市场的渠道，广发证券固收团队分析主要有三1.日韩病例向中国输入，可能通过国内疫情走势影响市场风险偏好。2.受制于疫情升温，美国、日本可能进一步放松货币政策，海外债市收益率下行，可能为国内债市带来更多外资流入。3.疫情升温可能对全球经济基本面产生拖累，对日韩产业链的担忧近期有 所发酵。全球经济放缓可能对中国外需产生拖累，从而通过国内经济基本面，进而形成货币宽松预期，影响国内债市。此外，金融市场全球联动也仍然是投资者关心的话题，前段时间海外股市的暴跌也在一定程度上将A股拉下了水，接下来是否还会重演？天风证券宏观研究负责人宋雪涛表示，“由于中国已经基本控制住疫情，国内市场的政策面和基本面均向上，如果海外出现二次下跌（可能性较大），A股受影响的程度小于第一次。”

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