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再论抢跑和配置思考

  • 作者:Billy_G
  • 2020-02-13 20:31:24
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欢迎关注VX号发财路上的毛哥

前言

仅就最近的一些息和身边发生的事情进行思考,有的逻辑可能经不起推敲......

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一、市场的逻辑

2月6日晚毛哥推送过一篇《抢跑》,结果市场继续4连阳打脸。毛哥也了一些卖方的观,对于现阶段市场的情况的解读,天风证券的策略团队提出的流动性溢价比较符合逻辑。

其认为本轮上涨主要由于央行投放流动性维稳实体经济和资产市场,但由于实体经济复工是进行时,某些时开工率不足,导致其对资金的需求量也较少,所以整体利率压得很低,市场流动性偏宽松。这个在shibor的走势中也得到了印证。

毛哥认为还有一种可能就是现阶段经济数据是真空期,大家知道疫情对经济会产生影响,但具体多大不知道,所以流动性溢价在市场情绪的裹挟下很容易摆动至时钟的另一端。而对于餐饮,旅游,民航之外的行业更是偏乐观,坐等复工,坐等扩产,部分制造业反弹更快。但这个复工真的会那么顺利吗?

二、息的推理

三产的影响大家基本已经清楚,其实重是二产,而二产的影响取决于复工进度。所以毛哥重谈谈我理解的复工逻辑链条。

首先如上图所示,这则息背后也突显了一个事实。与三产不同,二产的复工不仅仅取决于自己,还取决于上下游,特别是汽车,消费电子等高精度产品。其对于模具的要求非常高,如果没有足够量的材料储备,这部分复工并非单一因素所决定的。

其次再来,企业需要什么情况下才能复工?国家发改委已经给出答案口罩。那么下一个关口就是口罩的供应。

继续参照发改委的观,我们假设目前算全国产能已经三班倒的战时满产状态且生产的口罩全部符合医用防护级别,那么每天就是2000万只,那么我们二产的就业人口呢?

根据相关数据,截止2018年,第二产业就业人数为2.13亿,那么这就要来算算账了。

可以确定的是,首先拿到口罩复工的是疫情防控相关人员和行业,水电煤气和通等基础设施行业和人民生活必需产业(超市,食品生产等);那么减去这部分需求,发配给二产的口罩还会有多少?同时,这种口罩分配还需满足上下游的全产业链的条件。

所以综合来,毛哥认为如按照发改委的指示有序复工,整个二产复工进度可能会低于市场预期。同时二产中也分缓急,部分生产防疫物资或者必须消费品的企业大概率优先获得资源支持,而非必需品,甚至偏可选消费的制造业复工难度依然较大。

三、资产配置思考

基于上述的逻辑推理,毛哥依然维持之前的观,对于市场目前演绎的逻辑并不太理解。而面对不确定性和未知性,我选择更多的打散自己的配置,进一步降低权益配置应对我已经不太懂的现象。

权益类资产比例降低至50%,A股,港股对半。

债券类资产比例提升至40%,久期选择对半开。

应对本次疫情央行释放更多的流动性是正常的反应,但如何引导资金流向需要考验领导的智慧,前有疫情造成的伤害,后有两年去杠杆的不易结果,怎么选?相领导的智慧。而毛哥认为政府应该扩大赤字加大减税行为,所以政府依然可能选择发债,短期债券市场供大于求的情况难以改变,利率大概率维持低位,现阶段债券暂无太大风险

商品类资产黄金、石油类资产各配置5%,逻辑与之前一致。

至于公司方面,根据上述思考,毛哥认为市场依然抢跑了预期,而对于部分制造业产业链公司的复苏可能过于乐观。

具体到行业和公司的选择和影响判断。


作为二产,大家需要找到那些可以尽可能依靠自己的产业链完成生产,或者整个产业链更短的公司;而三产方面几乎无法自救,完全依赖于政府政策,如果店面集中在大型综合体上,还有可能享受到一定幅度减租优惠,而如果店面集中在街边店,私对私减租难度极高,大幅影响一季度经营几乎不可能避免。前者对应的是与福华协调后的江山,后者对应的则是拥有家纺业最多街边和直营店的富安娜和直接受损的【春秋航空(601021)、股吧】。

最后,对于复工率的观察,大家可以参考包括客运数据,工业数据(煤炭消耗)等。但毛哥相,事件的天平会慢慢导向催促复工一端......

免责声明本报告仅供参考,不构成投资交易建议,投资有风险,入市需谨慎。


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