天风证券中南建设业绩符合预期、销售高增依旧、关注上半年拿地

  乐居财经讯 李礼 1月15日，天风证券发布中南建设研报。

  事件中南建设发布 2019 年度业绩快报，2019 年公司实现归母净利润 39.47 亿元~46.05 亿元，同比增长 80%~110%，EPS1.06 元~1.24 元，同比增速79.7%~110.2%。2019 年 1-12 月，公司累计合同销售金额约 1960.5 亿元，比上年同期增长 34%；累计销售面积约 1540.7 万平方米，比上年同期增长 35%。

  评

  业绩增速符合预期，归母净利润增速较快。2019 年公司实现归母净利润 39.47 亿元~46.05 亿元，同比增长 80%~110%，EPS1.06 元~1.24 元，同比增速79.7%~110.2%，符合我们的预期。公司 2019 年 5 月颁布的股权激励计划中确定 2019 年的绩效考核目标为净利润 33.77 亿元，略超初定目标，而股权激励计划中确定 2020 年的绩效考核目标为净利润 63.92 亿元，同比预期增速 89.3%，彰显公司发展心，对公司核心骨干激励作用明显，预计实现业绩承诺仍为大概率事件。

  公司全年销售金额增速 34%，在行业中属于较高水平。2019 年 1-12 月，公司累计合同销售金额约 1960.5 亿元，比上年同期增长 34%；累计销售面积约 1540.7万平方米，比上年同期增长 35%，实现签约均价 1.27 万元/平，与 2018 年（1.28万元/平）基本持平。12 月单月合同销售金额约 251.2 亿元，比上年同期增长 22%；销售面积约 199.3 万平方米，比上年同期增长 12%，单月销售保持稳健。我们预测 2020 年公司销售金额将达到 2400 亿元。

  公司在手货值偏少，但拿地积极性不断提升。2019H1司在建项目 3214 万方、未开工项目 1309 万方，总计 4723 万方，我们预计 2019 年底公司在手货值约3711 亿。拿地权益今年下降至 61%（2018 年底为 83%），地售比低位 0.26。2019 年 1-12 月公司新增计容建面 968 万平，累计同比减少 5%，但降幅比年初及年中有所收窄，表明公司拿地态度积极性提升，预计随土地市场溢价率回落，公司拿地积极度或更高。1-12 月累计拿地权益比为 69.68%有所下滑。累计拿地楼面均价为 6034 元/平，地售比 0.26，为未来利润水平提供空间。

  投资建议报告期内公司归母净利润符合预期，增长 80%~110%，预期 2020 年实现高速业绩增长仍为大概率事件；2019 年公司销售增速表现优秀、拿地积极度持续提升，在手土储资源优质，整体货值偏低；公司负债水平稳定、在手现金充裕、融资成本较低，财务各项指标优秀，在总体融资收紧的环境下优势持续凸显。2020年我们预计公司销售金额将达到 2400 亿元，预计公司 19/20 年归母净利润分别为 40.6 亿元、70.2 亿元，对应 EPS 分别为 1.09 元、1.88 元，对应 PE 分别为9.25X、5.36X，维持“买入”评级。

  风险提示地产政策大幅收紧、房屋价格大幅下跌

章来源:乐居财经