“渡劫”的新城控股：少主刚扶稳舵，穆迪为何时隔仨月再补刀

随着王振华被批准逮捕，其与新城系旗下公司的诸多关联也被飞速切割。临危受命的少主王晓松不惜自断触脚为可能到来的难关储备“粮草”。

王振华事件事发之时，众多机构一度纷纷空，不过从今年上半年来，新城控股业绩依然保持增长，其股价也逐渐企稳。

但是新城控股注定难以至此安枕无忧，就在10月9日，国际评级机构穆迪发布公告称，维持新城发展(01030.HK)及新城控股(601155.SH)司家族的评级为“Ba2” ，评级展望则从“审评级”改为“负面”，这意味着在接下来的一年多中新城系公司评级很可能进一步下调。

根据穆迪的评级报告，新城发展、新城控股公司家族评级均为“Ba2”，二者担保债券评级分别为“Ba2”和“Ba3”。此外，所有新城系发行人的展望均由“审评级”改为“负面”。

穆迪的长期债券评级共分8等，“Ba级”为其中第五等，属于誉较低的“投机级债券”。评级展望则是对未来6~18个月中评级变化方向的一种“预测”，分为“正面”、“负面”、“稳定”、“发展中”4种，此次事件发生前，新城系的展望一直为“稳定”。

对于新城系评级下调，穆迪高级副总裁表示：“评级确认反映了我们的观，即新城集团良好的合约销售增长和流动性状况将为其提供一定的资金缓冲，以应对新城集团第一大股东、前董事长王振华的刑事指控有关的风险，负面的展望反映出，如果王先生的案件有进一步的负面消息，集团的经营和融资渠道可能会发生控制权变更或恶化。”

根据穆迪的历史数据统计，约有三分之一获“负面”评级展望的主体会在第二年出现评级下调。在国际评级机构三巨头中，穆迪是为新城系评级“犹豫”时间最长的一家，标普和惠誉均在7月初就将新城系评级展望下调至负面。

相较之下，境内评级机构对新城系的态度仍然积极，截至目前无评级机构下调评级或负面展望，仅中诚证评一家将新城控股主体及相关债券列入评级观察名单。若境内评级机构出现负面展望或评级下调，则可能触发COC条款（当企业所有权或经营权发生变更时债券投资人有权要求企业以特定价格赎回债券，通常该赎回价格略高于本金价格）。

虽然国内市场暂时风平浪静，但这并不意味着新城系已经安全了，对于房地产企业来说，更重大的考验通常在下半年。

在一众民企二代中，王晓松的接班一定是最惊心动魄的。

王晓松曾经出走创业，离开新城体系两年。直到三个月前才临危受命，放弃了自己的创业公司，回归救场。

上任后，他首先以600万年薪挖角万达集团老臣曲德君执掌新城发展，随后决定甩卖150亿元资产应对可能的资金链困难。从半年报数据来，新城控股资产负债率、净负债率同比双降，6月末的在手现金余额达456.42亿元。

可以到，王晓松非常清楚未来可能面临的困难。今年上半年新城控股业绩虽然保持平稳，但是增速确实大幅放缓，其中营业收入170.64亿元，同比只增长8.29%；归属上市公司股东的净利润为25.92亿元，同比增长2.13%。而去年同期的增速分别是39.1%和122.81%。

这也可能是因为上半年结转规模较小，从而为下半年业绩留出了一定空间。上半年，新城控股实现销售金额1224.18亿元，同比增长28.44%，房地产合同销售金额行业排名第8位。而位列其后的华润置地同期录得归母净利润81.1亿，约为新城控股的3倍。

施工情况数据也能佐证这一推测，中报显示，新城控股计划下半年实现竣工面积1469.26万平方米，约为上半年的5倍。

目前，各类金融机构及投资者仍对新城系的运营和财务状况持谨慎态度，下半年业绩能否达到预期，各种融资渠道能否继续提供支持，这将是新城控股能否成功“渡劫”的关键。

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