西南证券给予新城控股增持评级

西南证券股份有限公司池天惠近期对新城控股进行研究并发布了研究报告《150亿元储架式注册获审批，流动性压力缓解》，本报告对新城控股给出增持评级，当前股价为19.56元。

　　新城控股(601155)　　事件点评11月17日晚，公司公告150亿元储架式注册发行获银行间交易商协会受理，目前正按照相关自律规则开展注册评议工作。本次新增融资为公司年内第二次通过中债增进公司发债，并且成为A股首家公告“第二支箭”融资受理的地产公司。当前基本面销售情况较好或拥有优质抵押物（如投资性房地产）的民营房企获支持的概率更大。　　民企融资渠道持续打开，政策端持续加码。继龙湖、新城受益“第二支箭”后，房企第二批中债增发债有望加速落地。对行业来说，当前仅靠市场自发调节，行业难以走出销售难与融资难的困境，未来随着民营企业发债融资支持范围和规模的扩大，结合中债增公司开展增工作，将加快缓解部分民营房企现金流紧张问题。通过政策端持续发力，增强房企偿债能力，向行业传递暖风，向市场传递心，稳固房企“销售-回款-融资”，拓宽融资渠道同时畅通房企经营的良性循环。　　公司商业板块经营稳健，物业资产充足受益新政。截至三季度末，公司出租的物业数量达134座，整体出租率为95.1%。商业运营总收入达71.95亿元，同比增长18.1%，优质资产提供稳定经营现金流助力公司穿越经济和行业周期。公司经营稳健，在手的物业资产足够且可作为融资抵押品，通过开展抵押贷款、CMBS等方式新增融资获取偿债资金，满足中债增公司要求提供抵押物作为反担保。截止2022H1公司合并口径所有权受限制资产中投资性房地产为445.71亿元，由此剩余账面价值516.41亿元的投资性房地产仍可开展融资。公司年内已无需要偿付的境内外公开市场到期公司债券及票据，三季度末“三道红线”继续稳居绿档，剔除预收账款后的资产负债率为68.5%，净负债率为48.3%，现金短债比为1.07。　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润增速分别为-17.8%/8.3%/8.0%。考虑公司双轮驱动优势明显，用进一步修复，流动性压力有望缓解，维持“持有”评级。　　风险提示商业勾地过度竞争；公司销售额下滑；低线城市租金水平不稳定。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中证券陈聪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为66.08%，其预测2022年度归属净利润为盈利112.06亿，根据现价换算的预测PE为4.09。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级15家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为25.83。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，新城控股（601155）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括存货/营收率。该股好公司指标3.5星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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