2020年7月3日投资笔记

2020年7月日  周五  厦门  晴  郑创辉 

601888中国中免市场调研——投资策略篇。

我们团队认为评价一支股票是不是成长股的标准应该是，在股票出现超高PE值时，能不能通过不回撤股票价格，而是通过暴增主营利润来降低PE值。

感谢“黄金标净标”的打赏，黄总是厦门地五道基金的领导，我现在编制入厦门地五道基金，不过现在还不能做基金经理人，因为还没有考到基金证，所以更多的是进去做公司内部做股票研究，黄总未来是我的领导了，在这一路向着基金经理的目标努力奋斗中，离目标又迈进了一步，很感谢这多么的朋友一路帮忙，这里特别鸣谢一下几位（从认识的先后顺序），国证券的柯祖亨主任，冶金大厦的段总和徐总，华龙证券的余总，地五道基金的许总和黄总，感谢这一路以来对我和丰瑞的支持和鼓励，感谢大家一路过来的提供各种的帮助，如果没有大家的不断推进，我们职业化的进程也不会这么快，再次感谢大家，感谢雪球网提供的这个分享平台，也感谢广大网友的关注和鼓励。

我昨天把仓位换成601888中国中免，买入了1000万元，买入成本价为172元/股，我本持有的仓位是价值股为主，主要仓位是格力电器，其次配制了万华化学、海螺水泥以及新城控股，但昨天仓位都换成了601888中国中免了，而且601888中国中免持仓占比96%，网友给我留言都是好惊讶的留言。

我在之前的日记里分享了关于我把601888中国中免以75元卖了，然后价值投机，成功错过了500万，然后有一位网友还特意关心的询问，现在都90多元了，还怎么买回来，我还在第二天的日记里说，只要我能去确定它是一支好股，即使120元我也会买回来，我昨天的买入价可是172元买的，我也没有犹豫，而且还单票96%仓位，我们在投资中，不是天天在这里吹牛，那不会变成现金的，日子不能靠嘴来过，还是靠钱，得靠账户赚钱，我们是用日记记录我们的投资，同时把我们的操作积累分享给各位，我们所说的是我们所做的事的分享，不是先分享后，再决定要不要按我自己上面的分享来做，日记是我实际操作的照片，照片的取样是来源于操作本身。

关于集中持仓，留言中很多人质疑我们的安全垫和如何控制回撤，这在我们之前分享的内容里已无数次的强调，我们认为投资的主要风险来源于股票本身的质地，而不是股票的价格高低，好股是不会有天花板的，如果有天花板的股票，就不是我们目标的中的顶级好股，那只是一般好的好股，只是我们眼中的四星以下的好股，不在我们的目标内。

因为我们总是集中自己的仓位买股票，如果出现了错误，那么我们就会万劫不复，我们的容错率是非常低的，是要为零的。所以对于每一支股票，我们都认为要精挑细选，达到我们认为除了价格是高的以外的，其它的都是好的，要好得很明显，即便不是专业人士也能一过去就觉得好的那种。

经营上如果有瑕疵，我们是绝对不能接受的，就目前来讲，601888中国中免的经营是绝对没有竞争对手的，而且产品不愁卖，海南岛自由港的贸易政策，使得产品品类也在不断的开放中，竞争力在不断的增加，吸引游客的能力也在不断的增加，特别是苹果系列的开放，更是引来了专程购物的人，所有的这些利好，都不是一天就能消化完的，我们团队通过我们的调研、探讨、分析、制定决策方案，我们认为海南的建设需要五到十年的成长过程，我们很确定这个股票的品质是足够好的，所以我们才收重仓买入。

我们认为主要的风险来自于股票质地的好坏。那么价格就是次之了，于是我们团队在做研究时，花重要的时间，精力去考察这家公司的好坏，再结合股票本身的情况，综合决策方案，我们已从去年9月份开始跟踪了，虽然跟丢了，但我们比较确定这一支好股票，这次调研，让我们更加确了中国中免的公司盈利能力，我们已经能确定这只股票是我们理想中的成长股，这就促使我们加紧速度调换仓位。

我们之前持有格力电器、万华化学、海螺水泥，还有一只就是成长股新城控股，为何要全部切换到中国中免呢？我们认为在我们没有找到成长股之前，我们不想亏损，并且想赚年化20%的合理回报，于是我们买入格力电器、万华化学、海螺水泥这三只价值股，对于价值股，只要坚持亏损不卖，任何时候买，任何时候卖，都没有太大的问题，只是赚多赚少的问题。

新城控股是成长股，同样是成长股换成中国中免，是因为新城控股虽然也是成长股，但是股票的品质并没有中国中免好，同时因为他发生了黑天鹅事件，王振华的事件还没处理好，未来的新城控股的成长性一定也是非常好的，但我们并不知道他什么时候开始启动，所以我们选择股票品质更为好的中国中免公司。

正如我们前面的日记里所说的，如果1+1=2，2就是那个成功，那我们就不断重复的重复1+1=2就好了，没必要去做8/4=2，9-7=2，0.5*4=2甚至1/2+0.5=2，越聪明死得越快，当我们实地考察之后，发现中国中免就是未来的成功，既然答案已经是中国中免了，那么我们就不断的重复买入就好了，就像重复1+1=2一样。

现在海南自由港才刚开始建设，未来可以建设的还远着，至少还有五到十年的建设发展期，在我们来，这是一个巨大的机会，不的阶段炒消息的公司，免税行业也处于成长期，我们团队对中国中免的判断，认为即是价值股，同时具有了成长股。对于我们团队喜欢在最安全的地方冒险，我们喜欢在有安全保证的情况下追求高回报，如果能找到一只股票能有价值股一样的安全，还能有成长股一样的回报，那我们是不会犹豫的。

正常情况下，价值股都是超大市值的股票，因为盘子太大了，成不了成长股，就像格力电器和海螺水泥，未来发展是非常强劲的，但他依然成不了成长股，政策利好，也不会引发几倍增长业绩，该行业已经完全成熟了。

我们就把所有的价值股全部换成了成长股，就是我们为何要去做调研的因，如果只是买价值股，我只要呆在办公室就好了，而去企业做调研就大不一样了，我们可能会发现在安全性很高的股票中，会发现还具有成长性，比如中国中免至少在三到五年之内，我们是很难找到，既有价值的安全性，同时还是成长性的好股票。

虽然中国中免现在的价格非常的昂贵，PE高的离谱，但是如果净利润增长个5倍的话，PE直接就除于5的话。那他现在的PE也会是很便宜的，这样就不需要通过股价的回撤来降低PE至合理值，我们团队认为评价一支股票是不是成长股的标准应该是，在股票出现超高PE值时，能不能通过不回撤股票价格，而是通过暴增主营利润来降低PE值。

对于现在中国中免如此高的价格追高买入，回撤怎么办？

我们团队认为，股票主要的风险是公司的品质，而不是价格本身，也就这一个考虑，所以我们对好股总是给更大的价格宽容，我们团队的观认为，好股最贵的是时间，好股如果出现回撤，只是损失的机会成本和时间成本，不会损失金钱。而不好的股票最贵的是金钱，不好的股票如果产生了损失，那就真的亏钱了。

如果一支股票未来能通过利润的暴增来烫平今天的泡沫，那么我们是可以忍受回撤的，为好的股票，付更高一些的价格，我们还是愿意的，正如王石说房子相似没有十全十美的房子，如果有，那它价格就非常的贵。

我们的观还是像我们之前日记里所分享的那样，对于几年前的茅台而言，50块买茅台和60块买入茅台，虽然相差了20%，但我们认为，从今天1541而言，50元买和60元买没有区别，真正的区别在于我们当时买了吗？

明天我们分享601888中国中免与竞争对手王府井的纵向对比。

阅《金融基础》P76-100。