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袁豪 鲁星泽 曹曼 邓力
评
1 19年业绩预计34亿元、同比+53%,持续兑现承诺,预收账款高覆盖
1月20日,公司预告2019年归母净利润同比+53%,对应归母净利润约34.0亿元,持续兑现承诺;预计扣非归母净利润同比+36%,对应扣非归母净利润约33.5亿元。公司结转规模大增,并实现了全国化的战略布局、多元化的投资模式和产品改善升级,规模效应逐步显现,盈利能力持续提升。截至3Q19末,公司预收账款达605.4亿元,较19H1末-2%,可覆盖18年地产营收2.12倍,后续业绩释放可持续性有较强保障。
2 19年销售额1,015亿元、同比+19%、稳健增长,对应权益比70.5%
2019年,公司实现销售金额1,015.4亿元,同比+18.7%;其中,权益销售金额为715.4亿元,权益比70.5%;19年公司销售面积1,095.3万方,同比+36.6%;销售均价9,270元/平米,同比-13%。其中,19年前三季度成都、华东、华中、滇渝、北京、华南区域销售额占比分别为18.9%、23.2%、27.9%、8.9%、11.1%、10.0%,全国化布局均衡。
3 19年拿地844万方,拿地销售面积比77%,权益比76%高于同期销售
2019年,公司通过收并购、合作开发、产业拿地、招拍挂等多元化方式,新增土储计容建面约844万平米,拿地销售面积比77%;权益计容建面约640万平米,对应拿地权益比约76%,高于公司19年销售权益比,后续销售权益比有望小幅提升;拿地楼面价约3,700元/平米,占比销售均价40%。估算公司19H1末土储约2,505万方,可覆盖18年销售面积3.1倍,土储逐步增厚。19Q3末,资产负债率为80.4%,同比-1.1pct,净负债率为102.1%,同比-19.5pct,拿地积极下,维持财务稳健。
4 嘉宝成功上市,在管、营收、业绩高增长,有望逐步增厚公司市值
公司物管子公司嘉宝服务于2019年10月18日成功上市。19H1嘉宝营收9.3亿元,同比+58.8%;归母净利润1.8亿元,同比+104.9%;毛利率、净利率分别为33.9%、19.3%,处行业较高水平;19H1物管服务、咨询服务、社区增值服务分别占比营收58.8%、20.5%、20.7%。19H1末,在管面积达6,331万方,较18年末+4.4%,考虑到蓝光16-18年销售高增,将为嘉宝持续输血,并物管行业高估值有望逐步增厚公司市值。
5 投资建议业绩兑现高增,销售稳健增长,维持“强推”评级
【蓝光发展(600466)、股吧】2015年重组上市后,在房地产业务逐步实现全国布局,并通过多元化渠道进行资源拓展,逐渐从四川蓝光走向全国蓝光。2019年公司业绩大增、毛利率、净利率双升,多元化融资渠道有望带动融资通畅,下属子公司嘉宝股份已成功境外上市、并迪康药业计划H股分拆上市,望逐步增厚公司估值。考虑到19年结算略超预期,我们上调19年每股收益预期为1.14元,维持2020-21年每股收益预期为1.68、2.10元,对应19、20年PE分别6.4倍和4.3倍,18A/19E的股息率分别为3.6%/5.3%,维持目标价8.85元,维持“强推”评级。
6风险提示房地产市场销量超预期下行以及融资政策超预期收紧
《2017年房地产投资策略周期淡化,资产为王》(16/12/07)
《房地产及产业链对GDP的影响分析大比重却小贡献,弱市下维稳为先》(17/01/06)
《对于H股地产大涨及A股地产逻辑的思考周期未完、城市分化,好一二线资源和强三线开发》(17/02/09)
《对三四线城市成交持续性的分析当鬼城不再,强三线逆袭,料量价齐升》(17/02/28)
《对三四线城市成交持续性的分析2棚改货币化为本轮三四线热销的核心驱动力》(17/03/29)
《北京等楼市政策评淡调控的老生常谈吧,请重视棚改的投资主旋律》(17/03/30)
《国家设立雄安新区评雄起京津冀,安定百姓家,未来值期待》(17/04/05)
《房地产16年年报及17年1季报分析行业基本面不差,但配置已降至历史新低》(17/05/02)
《三年棚改新规划评三四线短期棚改逻辑中期化,三四线住宅需求、下游消费和上游投资都将受益》(17/05/25)
《H股房企大涨及对A股房企影响分析棚改货币化及集中度提升赋予龙头房企增量空间》(17/05/31)
《对房地产行业集中度的分析规模效应加剧、集中度大增、强者更强》(17/06/05)
《对反常周期下龙头房企的优势分析集中度快增、MSCI纳A,龙头基本面和估值双双提升》(17/06/22)
《对房地产小周期的深度研究-周期反常、经验失效,重构投资逻辑》(17/07/03)
《对房地产投资的定性及定量研究-土地及低基数推动Q3投资增速或超10%》(17/07/13)
《蓝光发展首次覆盖-雄踞西南谋全国,改弦更张助成长(强烈推荐)》(17/08/18)
《房地产行业2017年中报分析业绩高位放缓、利润率改善,预收锁定率再提升(推荐)》(17/09/03)
《北辰实业首次覆盖-资源优质、业绩反转,京国改优质标的(强烈推荐)》(17/09/12)
《长效机制猜想实为住房制度改革,并重在长效和稳定(继续多龙头)》(17/11/13)
《2018-20年房地产行业展望供给盛世已至,龙头风鹏正举》(17/12/11)
《新城控股深度报告-秉持无周期拿地,铸就快周转典范(强烈推荐)》(18/03/23)
《风鹏正举系列之万科A三十载行业领跑,九万里鲲鹏展翅(强烈推荐)》(18/04/04)
《房地产政策研究专题人才新政加速户籍城镇化,推动购房需求释放、体量客观》(18/05/10)
《房地产2018中期策略行至水尽处,坐云起时》(18/05/23)
《非标专题非标压缩总量影响可控,融资集中度提升更值关注》(18/06/13)
《风鹏正举系列之保利地产深度积极变革启征程,鹰长空薄云天(强烈推荐)》(2018/07/05)
《风鹏正举系列之中南建设深度中流楫,南山可移(强烈推荐)》(18/07/23)
《风鹏正举系列之融创中国深度融汇九州挥洒宏图,创业四海鸿鹄志展(强烈推荐)》(18/08/09)
《房地产行业2019年投资策略寒夜将尽,曙光在前》(18/11/22)
《房地产周期复盘研究专题周期轮回,踏雪寻梅》(18/12/25)
《居民杠杆率空间研究专题城镇化决定加杠杆空间,极限支撑需求中枢12亿平》(18/12/25)
《风鹏正举系列之招商蛇口聚萃招商百年积淀,力铸蛇口卓越之道(强烈推荐)》(19/01/25)
《风鹏正举系列之金地集团坚守核心城市,提效赋能、谋局未来(强烈推荐)》(19/01/30)
《风鹏正举系列之阳光城雨后阳光,梦想绽放(强烈推荐)》(19/02/22)
《首开股份深度报告首家千亿地方国资房企,北京国企改革重要标的(强烈推荐)》(19/03/12)
《估值深度政策改善、用宽松,突破行业估值枷锁》(19/03/22)
《绿地控股跟踪报告量质齐升的低估巨头,深度收益长三角一体化(强烈推荐)》(19/03/27)
《旭辉控股深度报告十八舞象,行者无疆(强烈推荐) 》(19/04/01)
《房地产2019年中期策略回归本源,拾级而上》(19/05/03)
《物业管理深度报告朝阳行业,黄金时代》(19/05/16)
《【中航善达(000043)、股吧】深度报告央企物管强强联合,非住宅龙头扬帆启航》(19/06/20)
《物管行业专题报告三大独有特色,修筑护城河、造就蓝海市场》(19/07/14)
《大悦城深度报告商业地产运营典范,核心资产价值标杆》(19/07/16)
《三四线市场深度报告棚改退坡但余音绕梁,城市独立周期正当时》(19/07/28)
《保利地产深度报告央企龙头、优势凸显,被低估的核心资产》(19/08/14)
《小周期延长的延伸研究供给端调控,小周期延长,弱波动+强分化新格局》(19/08/20)
《中航善达重大事项评量组定价诚意十足,非住宅物管龙头成型》(19/08/25)
《商业地产行业深度报告系列之一优质商业地产受益资产荒,流动性宽松驱动价值重估》(19/09/19)
《蓝光发展深度报告嘉宝服务上市在即,物管当红望增厚估值》(19/10/13)
《大悦城跟踪报告重组焕发活力,商业+产业协同拿地优势凸显》(19/11/19)《非住宅物业深度物管从小区走向城市,非住宅蓝海疆域无边》(19/11/20)《【新大正(002968)、股吧】深度报告聚焦非住宅优质赛道,资本赋能扬帆起航》(19/12/03)《保利物业深度研究报告央企物管龙头,启征黄金赛道 》(19/12/19)《商业地产行业深度报告系列之二商业地产迎机遇,存量经营估值优》(19/12/27)《【金科股份(000656)、股吧】深度报告渝派代表,多元激励,高质量成长》(20/01/12)
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袁 豪 房地产行业 首席分析师
复旦大学理学硕士
曾任职于戴德梁行、中银国际
2016年加入华创证券研究所
鲁星泽 房地产行业 研究员
慕尼黑工业大学工学硕士
2015年加入华创证券研究所
曹 曼 房地产行业 研究员
同济大学管理学硕士,CPA,FRM
曾任职于上海地产集团
2017年加入华创证券研究所
邓 力 房地产行业 研究员
哥伦比亚大学理学硕士
2018年加入华创证券研究所
袁 豪 首席分析师
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鲁星泽 研究员
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曹 曼 研究员
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智慧灯杆概念股涨幅排行榜,今日崧盛股份、爱克股份涨幅居前
今天鹏欣资源涨幅10.0% 黄金概念下46只个股上涨
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【华创地产?袁豪团队】蓝光发展19年业绩预告评业绩兑现高增,销售稳健增长
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1 19年业绩预计34亿元、同比+53%,持续兑现承诺,预收账款高覆盖
1月20日,公司预告2019年归母净利润同比+53%,对应归母净利润约34.0亿元,持续兑现承诺;预计扣非归母净利润同比+36%,对应扣非归母净利润约33.5亿元。公司结转规模大增,并实现了全国化的战略布局、多元化的投资模式和产品改善升级,规模效应逐步显现,盈利能力持续提升。截至3Q19末,公司预收账款达605.4亿元,较19H1末-2%,可覆盖18年地产营收2.12倍,后续业绩释放可持续性有较强保障。
2 19年销售额1,015亿元、同比+19%、稳健增长,对应权益比70.5%
2019年,公司实现销售金额1,015.4亿元,同比+18.7%;其中,权益销售金额为715.4亿元,权益比70.5%;19年公司销售面积1,095.3万方,同比+36.6%;销售均价9,270元/平米,同比-13%。其中,19年前三季度成都、华东、华中、滇渝、北京、华南区域销售额占比分别为18.9%、23.2%、27.9%、8.9%、11.1%、10.0%,全国化布局均衡。
3 19年拿地844万方,拿地销售面积比77%,权益比76%高于同期销售
2019年,公司通过收并购、合作开发、产业拿地、招拍挂等多元化方式,新增土储计容建面约844万平米,拿地销售面积比77%;权益计容建面约640万平米,对应拿地权益比约76%,高于公司19年销售权益比,后续销售权益比有望小幅提升;拿地楼面价约3,700元/平米,占比销售均价40%。估算公司19H1末土储约2,505万方,可覆盖18年销售面积3.1倍,土储逐步增厚。19Q3末,资产负债率为80.4%,同比-1.1pct,净负债率为102.1%,同比-19.5pct,拿地积极下,维持财务稳健。
4 嘉宝成功上市,在管、营收、业绩高增长,有望逐步增厚公司市值
公司物管子公司嘉宝服务于2019年10月18日成功上市。19H1嘉宝营收9.3亿元,同比+58.8%;归母净利润1.8亿元,同比+104.9%;毛利率、净利率分别为33.9%、19.3%,处行业较高水平;19H1物管服务、咨询服务、社区增值服务分别占比营收58.8%、20.5%、20.7%。19H1末,在管面积达6,331万方,较18年末+4.4%,考虑到蓝光16-18年销售高增,将为嘉宝持续输血,并物管行业高估值有望逐步增厚公司市值。
5 投资建议业绩兑现高增,销售稳健增长,维持“强推”评级
【蓝光发展(600466)、股吧】2015年重组上市后,在房地产业务逐步实现全国布局,并通过多元化渠道进行资源拓展,逐渐从四川蓝光走向全国蓝光。2019年公司业绩大增、毛利率、净利率双升,多元化融资渠道有望带动融资通畅,下属子公司嘉宝股份已成功境外上市、并迪康药业计划H股分拆上市,望逐步增厚公司估值。考虑到19年结算略超预期,我们上调19年每股收益预期为1.14元,维持2020-21年每股收益预期为1.68、2.10元,对应19、20年PE分别6.4倍和4.3倍,18A/19E的股息率分别为3.6%/5.3%,维持目标价8.85元,维持“强推”评级。
6风险提示房地产市场销量超预期下行以及融资政策超预期收紧
《2017年房地产投资策略周期淡化,资产为王》(16/12/07)
《房地产及产业链对GDP的影响分析大比重却小贡献,弱市下维稳为先》(17/01/06)
《对于H股地产大涨及A股地产逻辑的思考周期未完、城市分化,好一二线资源和强三线开发》(17/02/09)
《对三四线城市成交持续性的分析当鬼城不再,强三线逆袭,料量价齐升》(17/02/28)
《对三四线城市成交持续性的分析2棚改货币化为本轮三四线热销的核心驱动力》(17/03/29)
《北京等楼市政策评淡调控的老生常谈吧,请重视棚改的投资主旋律》(17/03/30)
《国家设立雄安新区评雄起京津冀,安定百姓家,未来值期待》(17/04/05)
《房地产16年年报及17年1季报分析行业基本面不差,但配置已降至历史新低》(17/05/02)
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《对房地产行业集中度的分析规模效应加剧、集中度大增、强者更强》(17/06/05)
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《蓝光发展首次覆盖-雄踞西南谋全国,改弦更张助成长(强烈推荐)》(17/08/18)
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《长效机制猜想实为住房制度改革,并重在长效和稳定(继续多龙头)》(17/11/13)
《2018-20年房地产行业展望供给盛世已至,龙头风鹏正举》(17/12/11)
《新城控股深度报告-秉持无周期拿地,铸就快周转典范(强烈推荐)》(18/03/23)
《风鹏正举系列之万科A三十载行业领跑,九万里鲲鹏展翅(强烈推荐)》(18/04/04)
《房地产政策研究专题人才新政加速户籍城镇化,推动购房需求释放、体量客观》(18/05/10)
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《估值深度政策改善、用宽松,突破行业估值枷锁》(19/03/22)
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《旭辉控股深度报告十八舞象,行者无疆(强烈推荐) 》(19/04/01)
《房地产2019年中期策略回归本源,拾级而上》(19/05/03)
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《【中航善达(000043)、股吧】深度报告央企物管强强联合,非住宅龙头扬帆启航》(19/06/20)
《物管行业专题报告三大独有特色,修筑护城河、造就蓝海市场》(19/07/14)
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《蓝光发展深度报告嘉宝服务上市在即,物管当红望增厚估值》(19/10/13)
《大悦城跟踪报告重组焕发活力,商业+产业协同拿地优势凸显》(19/11/19)
《非住宅物业深度物管从小区走向城市,非住宅蓝海疆域无边》(19/11/20)
《【新大正(002968)、股吧】深度报告聚焦非住宅优质赛道,资本赋能扬帆起航》(19/12/03)
《保利物业深度研究报告央企物管龙头,启征黄金赛道 》(19/12/19)
《商业地产行业深度报告系列之二商业地产迎机遇,存量经营估值优》(19/12/27)
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