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袁豪 鲁星泽 曹曼 邓力
评
1 19年业绩40亿元、同比+33%,估算少数股东权益比7.6%、显著下行
2019年,公司预告实现营业收入614.9亿元,同比+8.9%;归母净利润40.2亿元,同比+33.3%,持续兑现承诺;基本每股收益0.90元,同比+36.4%;加权平均净资产收益率18.5%,同比+2.1pct;营业利润率和归母销售净利率分别为11.3%和6.5%,同比分别下降0.1pct和提升1.2pct;我们估算少数股东权益3.3亿元,同比-63.0%,对应估算少数股东权益占比7.6%,同比下降15.2pct,表明公司19年业绩高增主要源于结算权益比走高。19Q3末公司预收账款882.1亿元,同比+21.6%,覆盖上年地产结算收入1.59倍,保证业绩稳增长。
2 19年销售2,110亿、同比+30%,拿地面积/销售71%、权益比提至71%
2019年,公司销售金额2,110亿元,同比+30%;权益销售金额1,351亿元,同比+14%;权益比例64%,较18年的73%下降9pct;销售额克尔瑞排名第13;销售面积1,713万方,同比+35%;销售均价1.23万元/平,同比-4%。2019年,公司拿地金额562亿元;拿地面积1,220万方,权益比例71%、有所提升,拿地均价4,604元/平;拿地额占比当期销售额27%;拿地面积占比当期销售面积71%;拿地均价占比销售均价37%。至2019H1末,公司拥有土地储备(可售口径)4,396万平、对应可售货值5,467亿元,保障后续销售稳增。
3 净负债率138%、下降44pct,资产负债率84%、下降1pct,持续改善
至2019年末,公司货币资金417亿元,同比+10%;有息负债1,115亿元,同比-1%;短期债务320亿元,同比-34%;短债占比有息负债比29%,较上年下降14pct;现金短债比1.3倍,较上年提升0.5倍;资产负债率83.7%,较上年末下降0.9%;有息资产负债率36.1%,较上年末下降15.7%;净负债率138.3%,较上年末下降43.9pct。近两年中,公司的资产负债表持续改善。
4 投资建议业绩销售双双高增,净负债率显著改善,维持“强推”评级
阳光城起家大福建、深耕强二线,经历三任明星管理团队的贡献,公司实现七载70倍销售高增长,奠定未来结算放量的基础;“双斌”团队加盟后的全面变革也将带来管理的精细化和标准化,同时公司主动去杠杆将有望推动公司销售和业绩弹性更大、并实现量质提升。我们维持公司2019-21年每股收益分别为1.00、1.35和1.81元,现价对应19/20PE分别仅为7.9/5.8倍,维持目标价10.00元,维持“强推”评级。
5 风险提示房地产行业调控政策超预期收紧以及行业融资超预期收紧
《2017年房地产投资策略周期淡化,资产为王》(16/12/07)
《房地产及产业链对GDP的影响分析大比重却小贡献,弱市下维稳为先》(17/01/06)
《对于H股地产大涨及A股地产逻辑的思考周期未完、城市分化,好一二线资源和强三线开发》(17/02/09)
《对三四线城市成交持续性的分析当鬼城不再,强三线逆袭,料量价齐升》(17/02/28)
《对三四线城市成交持续性的分析2棚改货币化为本轮三四线热销的核心驱动力》(17/03/29)
《北京等楼市政策评淡调控的老生常谈吧,请重视棚改的投资主旋律》(17/03/30)
《国家设立雄安新区评雄起京津冀,安定百姓家,未来值期待》(17/04/05)
《房地产16年年报及17年1季报分析行业基本面不差,但配置已降至历史新低》(17/05/02)
《三年棚改新规划评三四线短期棚改逻辑中期化,三四线住宅需求、下游消费和上游投资都将受益》(17/05/25)
《H股房企大涨及对A股房企影响分析棚改货币化及集中度提升赋予龙头房企增量空间》(17/05/31)
《对房地产行业集中度的分析规模效应加剧、集中度大增、强者更强》(17/06/05)
《对反常周期下龙头房企的优势分析集中度快增、MSCI纳A,龙头基本面和估值双双提升》(17/06/22)
《对房地产小周期的深度研究-周期反常、经验失效,重构投资逻辑》(17/07/03)
《对房地产投资的定性及定量研究-土地及低基数推动Q3投资增速或超10%》(17/07/13)
《【蓝光发展(600466)、股吧】首次覆盖-雄踞西南谋全国,改弦更张助成长(强烈推荐)》(17/08/18)
《房地产行业2017年中报分析业绩高位放缓、利润率改善,预收锁定率再提升(推荐)》(17/09/03)
《北辰实业首次覆盖-资源优质、业绩反转,京国改优质标的(强烈推荐)》(17/09/12)
《长效机制猜想实为住房制度改革,并重在长效和稳定(继续多龙头)》(17/11/13)
《2018-20年房地产行业展望供给盛世已至,龙头风鹏正举》(17/12/11)
《新城控股深度报告-秉持无周期拿地,铸就快周转典范(强烈推荐)》(18/03/23)
《风鹏正举系列之万科A三十载行业领跑,九万里鲲鹏展翅(强烈推荐)》(18/04/04)
《房地产政策研究专题人才新政加速户籍城镇化,推动购房需求释放、体量客观》(18/05/10)
《房地产2018中期策略行至水尽处,坐云起时》(18/05/23)
《非标专题非标压缩总量影响可控,融资集中度提升更值关注》(18/06/13)
《风鹏正举系列之保利地产深度积极变革启征程,鹰长空薄云天(强烈推荐)》(2018/07/05)
《风鹏正举系列之中南建设深度中流楫,南山可移(强烈推荐)》(18/07/23)
《风鹏正举系列之融创中国深度融汇九州挥洒宏图,创业四海鸿鹄志展(强烈推荐)》(18/08/09)
《房地产行业2019年投资策略寒夜将尽,曙光在前》(18/11/22)
《房地产周期复盘研究专题周期轮回,踏雪寻梅》(18/12/25)
《居民杠杆率空间研究专题城镇化决定加杠杆空间,极限支撑需求中枢12亿平》(18/12/25)
《风鹏正举系列之招商蛇口聚萃招商百年积淀,力铸蛇口卓越之道(强烈推荐)》(19/01/25)
《风鹏正举系列之金地集团坚守核心城市,提效赋能、谋局未来(强烈推荐)》(19/01/30)
《风鹏正举系列之阳光城雨后阳光,梦想绽放(强烈推荐)》(19/02/22)
《首开股份深度报告首家千亿地方国资房企,北京国企改革重要标的(强烈推荐)》(19/03/12)
《估值深度政策改善、用宽松,突破行业估值枷锁》(19/03/22)
《绿地控股跟踪报告量质齐升的低估巨头,深度收益长三角一体化(强烈推荐)》(19/03/27)
《旭辉控股深度报告十八舞象,行者无疆(强烈推荐) 》(19/04/01)
《房地产2019年中期策略回归本源,拾级而上》(19/05/03)
《物业管理深度报告朝阳行业,黄金时代》(19/05/16)
《【中航善达(000043)、股吧】深度报告央企物管强强联合,非住宅龙头扬帆启航》(19/06/20)
《物管行业专题报告三大独有特色,修筑护城河、造就蓝海市场》(19/07/14)
《大悦城深度报告商业地产运营典范,核心资产价值标杆》(19/07/16)
《三四线市场深度报告棚改退坡但余音绕梁,城市独立周期正当时》(19/07/28)
《保利地产深度报告央企龙头、优势凸显,被低估的核心资产》(19/08/14)
《小周期延长的延伸研究供给端调控,小周期延长,弱波动+强分化新格局》(19/08/20)
《中航善达重大事项评量组定价诚意十足,非住宅物管龙头成型》(19/08/25)
《商业地产行业深度报告系列之一优质商业地产受益资产荒,流动性宽松驱动价值重估》(19/09/19)
《蓝光发展深度报告嘉宝服务上市在即,物管当红望增厚估值》(19/10/13)
《大悦城跟踪报告重组焕发活力,商业+产业协同拿地优势凸显》(19/11/19)《非住宅物业深度物管从小区走向城市,非住宅蓝海疆域无边》(19/11/20)《【新大正(002968)、股吧】深度报告聚焦非住宅优质赛道,资本赋能扬帆起航》(19/12/03)《保利物业深度研究报告央企物管龙头,启征黄金赛道 》(19/12/19)《商业地产行业深度报告系列之二商业地产迎机遇,存量经营估值优》(19/12/27)《【金科股份(000656)、股吧】深度报告渝派代表,多元激励,高质量成长》(20/01/12)
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袁 豪 房地产行业 首席分析师
复旦大学理学硕士
曾任职于戴德梁行、中银国际
2016年加入华创证券研究所
鲁星泽 房地产行业 研究员
慕尼黑工业大学工学硕士
2015年加入华创证券研究所
曹 曼 房地产行业 研究员
同济大学管理学硕士,CPA,FRM
曾任职于上海地产集团
2017年加入华创证券研究所
邓 力 房地产行业 研究员
哥伦比亚大学理学硕士
2018年加入华创证券研究所
袁 豪 首席分析师
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鲁星泽 研究员
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曹 曼 研究员
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邓 力 研究员
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答:新城控股上市时间为:2015-12-04详情>>
答:新城控股的子公司有:60个,分别是详情>>
空铁WIFI概念今天涨幅达1.33%,空铁WIFI概念下个股情况
今日sora概念大涨2.87%收出光脚上影中阳线
今天快手概念涨幅达1.45%收出上影小阳线
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【华创地产?袁豪团队】阳光城19年业绩快报评业绩销售双双高增,净负债率显著改善
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1 19年业绩40亿元、同比+33%,估算少数股东权益比7.6%、显著下行
2019年,公司预告实现营业收入614.9亿元,同比+8.9%;归母净利润40.2亿元,同比+33.3%,持续兑现承诺;基本每股收益0.90元,同比+36.4%;加权平均净资产收益率18.5%,同比+2.1pct;营业利润率和归母销售净利率分别为11.3%和6.5%,同比分别下降0.1pct和提升1.2pct;我们估算少数股东权益3.3亿元,同比-63.0%,对应估算少数股东权益占比7.6%,同比下降15.2pct,表明公司19年业绩高增主要源于结算权益比走高。19Q3末公司预收账款882.1亿元,同比+21.6%,覆盖上年地产结算收入1.59倍,保证业绩稳增长。
2 19年销售2,110亿、同比+30%,拿地面积/销售71%、权益比提至71%
2019年,公司销售金额2,110亿元,同比+30%;权益销售金额1,351亿元,同比+14%;权益比例64%,较18年的73%下降9pct;销售额克尔瑞排名第13;销售面积1,713万方,同比+35%;销售均价1.23万元/平,同比-4%。2019年,公司拿地金额562亿元;拿地面积1,220万方,权益比例71%、有所提升,拿地均价4,604元/平;拿地额占比当期销售额27%;拿地面积占比当期销售面积71%;拿地均价占比销售均价37%。至2019H1末,公司拥有土地储备(可售口径)4,396万平、对应可售货值5,467亿元,保障后续销售稳增。
3 净负债率138%、下降44pct,资产负债率84%、下降1pct,持续改善
至2019年末,公司货币资金417亿元,同比+10%;有息负债1,115亿元,同比-1%;短期债务320亿元,同比-34%;短债占比有息负债比29%,较上年下降14pct;现金短债比1.3倍,较上年提升0.5倍;资产负债率83.7%,较上年末下降0.9%;有息资产负债率36.1%,较上年末下降15.7%;净负债率138.3%,较上年末下降43.9pct。近两年中,公司的资产负债表持续改善。
4 投资建议业绩销售双双高增,净负债率显著改善,维持“强推”评级
阳光城起家大福建、深耕强二线,经历三任明星管理团队的贡献,公司实现七载70倍销售高增长,奠定未来结算放量的基础;“双斌”团队加盟后的全面变革也将带来管理的精细化和标准化,同时公司主动去杠杆将有望推动公司销售和业绩弹性更大、并实现量质提升。我们维持公司2019-21年每股收益分别为1.00、1.35和1.81元,现价对应19/20PE分别仅为7.9/5.8倍,维持目标价10.00元,维持“强推”评级。
5 风险提示房地产行业调控政策超预期收紧以及行业融资超预期收紧
《2017年房地产投资策略周期淡化,资产为王》(16/12/07)
《房地产及产业链对GDP的影响分析大比重却小贡献,弱市下维稳为先》(17/01/06)
《对于H股地产大涨及A股地产逻辑的思考周期未完、城市分化,好一二线资源和强三线开发》(17/02/09)
《对三四线城市成交持续性的分析当鬼城不再,强三线逆袭,料量价齐升》(17/02/28)
《对三四线城市成交持续性的分析2棚改货币化为本轮三四线热销的核心驱动力》(17/03/29)
《北京等楼市政策评淡调控的老生常谈吧,请重视棚改的投资主旋律》(17/03/30)
《国家设立雄安新区评雄起京津冀,安定百姓家,未来值期待》(17/04/05)
《房地产16年年报及17年1季报分析行业基本面不差,但配置已降至历史新低》(17/05/02)
《三年棚改新规划评三四线短期棚改逻辑中期化,三四线住宅需求、下游消费和上游投资都将受益》(17/05/25)
《H股房企大涨及对A股房企影响分析棚改货币化及集中度提升赋予龙头房企增量空间》(17/05/31)
《对房地产行业集中度的分析规模效应加剧、集中度大增、强者更强》(17/06/05)
《对反常周期下龙头房企的优势分析集中度快增、MSCI纳A,龙头基本面和估值双双提升》(17/06/22)
《对房地产小周期的深度研究-周期反常、经验失效,重构投资逻辑》(17/07/03)
《对房地产投资的定性及定量研究-土地及低基数推动Q3投资增速或超10%》(17/07/13)
《【蓝光发展(600466)、股吧】首次覆盖-雄踞西南谋全国,改弦更张助成长(强烈推荐)》(17/08/18)
《房地产行业2017年中报分析业绩高位放缓、利润率改善,预收锁定率再提升(推荐)》(17/09/03)
《北辰实业首次覆盖-资源优质、业绩反转,京国改优质标的(强烈推荐)》(17/09/12)
《长效机制猜想实为住房制度改革,并重在长效和稳定(继续多龙头)》(17/11/13)
《2018-20年房地产行业展望供给盛世已至,龙头风鹏正举》(17/12/11)
《新城控股深度报告-秉持无周期拿地,铸就快周转典范(强烈推荐)》(18/03/23)
《风鹏正举系列之万科A三十载行业领跑,九万里鲲鹏展翅(强烈推荐)》(18/04/04)
《房地产政策研究专题人才新政加速户籍城镇化,推动购房需求释放、体量客观》(18/05/10)
《房地产2018中期策略行至水尽处,坐云起时》(18/05/23)
《非标专题非标压缩总量影响可控,融资集中度提升更值关注》(18/06/13)
《风鹏正举系列之保利地产深度积极变革启征程,鹰长空薄云天(强烈推荐)》(2018/07/05)
《风鹏正举系列之中南建设深度中流楫,南山可移(强烈推荐)》(18/07/23)
《风鹏正举系列之融创中国深度融汇九州挥洒宏图,创业四海鸿鹄志展(强烈推荐)》(18/08/09)
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《风鹏正举系列之招商蛇口聚萃招商百年积淀,力铸蛇口卓越之道(强烈推荐)》(19/01/25)
《风鹏正举系列之金地集团坚守核心城市,提效赋能、谋局未来(强烈推荐)》(19/01/30)
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《首开股份深度报告首家千亿地方国资房企,北京国企改革重要标的(强烈推荐)》(19/03/12)
《估值深度政策改善、用宽松,突破行业估值枷锁》(19/03/22)
《绿地控股跟踪报告量质齐升的低估巨头,深度收益长三角一体化(强烈推荐)》(19/03/27)
《旭辉控股深度报告十八舞象,行者无疆(强烈推荐) 》(19/04/01)
《房地产2019年中期策略回归本源,拾级而上》(19/05/03)
《物业管理深度报告朝阳行业,黄金时代》(19/05/16)
《【中航善达(000043)、股吧】深度报告央企物管强强联合,非住宅龙头扬帆启航》(19/06/20)
《物管行业专题报告三大独有特色,修筑护城河、造就蓝海市场》(19/07/14)
《大悦城深度报告商业地产运营典范,核心资产价值标杆》(19/07/16)
《三四线市场深度报告棚改退坡但余音绕梁,城市独立周期正当时》(19/07/28)
《保利地产深度报告央企龙头、优势凸显,被低估的核心资产》(19/08/14)
《小周期延长的延伸研究供给端调控,小周期延长,弱波动+强分化新格局》(19/08/20)
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《商业地产行业深度报告系列之一优质商业地产受益资产荒,流动性宽松驱动价值重估》(19/09/19)
《蓝光发展深度报告嘉宝服务上市在即,物管当红望增厚估值》(19/10/13)
《大悦城跟踪报告重组焕发活力,商业+产业协同拿地优势凸显》(19/11/19)
《非住宅物业深度物管从小区走向城市,非住宅蓝海疆域无边》(19/11/20)
《【新大正(002968)、股吧】深度报告聚焦非住宅优质赛道,资本赋能扬帆起航》(19/12/03)
《保利物业深度研究报告央企物管龙头,启征黄金赛道 》(19/12/19)
《商业地产行业深度报告系列之二商业地产迎机遇,存量经营估值优》(19/12/27)《【金科股份(000656)、股吧】深度报告渝派代表,多元激励,高质量成长》(20/01/12)
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