指标回顾100：研发费用过去一年表现如何？

1

各位好，今天是指标回顾100的第二十期，相大家还都记得上一期我们带领大家回顾了上市公司重要的财务指标“净资产同比增长比例”，综合分析了这个指标作为筛选条件的参考价值，同时指出一味盲目的跑速不保质，并不能达到真正的发展。那么当我们想要了解企业的研究开发成本时，可以选择什么指标呢？今天的指标回顾100为大家回顾的就是这样一个用来记录企业花费在研发上的指标——“研发费用”。

2

首先了解一下，根据（财税〔2018〕99号）规定为了鼓励企业加大研发投入，调高自主创新能力，加快产业结构调整，国家出台了研发费用加计扣除的新政策。其中可扣除的包括1．人员人工费用2．直接投入费用3．折旧费用4．无形资产摊销5．新产品设计费、新工艺规程制定费、新药研制的临床试验费、勘探开发技术的现场试验费6．其他相关费用等。总之，就是企业用于研发的各项费用。

那么，在清楚了这些前提和假设之后，我们会选取在研发费用上，比较大的100只股票和比较小的529只（都是些研发费用为0的股票）股票进行检验，并比较这些组合在过去1年的表现，研发费用大小对公司股价变动究竟有多大影响。

把时间拨回到一年前：

动图来自SOOGIF

调整数值，选取研发费用较大的100只股票和比较小的529只股票如下，并保存：

其中研发费用大于8.3亿的，入选研发费用比较大的行列，最大的是中国石油，属于采掘行业，高达186亿的研发费用。可以到最大研发费用前十里有6家是中国开头的，除了美的集团和工业富联（富士康）外的前八家都是国企，可以出国家在研发这块的投入是比较大的。既然这边提到了美的集团和工业富联，我们也来这两家公司是什么因导致的高研发费用：

美的集团的高研发费用除集团本身的研发外，还与收购的库卡公司（美的占股94.55%）密切相关。在3月28日，德国库卡工业机器人公司公布了2018年的财务年报，库卡公司方面表示，业绩的下滑，一方面是受全球经济放缓等各方面的影响导致整个机器人市场放缓；另一方面则是由于公司在2018年的研发投入同比增长了18%，达到了1.52亿欧元（11.45亿元人民币）。库卡是全球四大机器人企业之一，与ABB，日本的发那科，安川电机垄断了全球工业机器人市场。收购库卡给美的带来了进入智能制造产业的绝佳机遇。

工业富联：未上市前市值就达到2441亿元的富士康工业互联网有限公司。之所以上市后命名为“工业富联”也是反映出了富士康的愿景：从全球代工厂，转型成为“工业互联网”企业的龙头。但在A股上市的“富士康”并不包括大家熟知的组装苹果手机的业务，而是以工业互联网技术研发；通讯系统研发；企业管理服务；从事电子产品及其零配件的进出口及相关配套业务为主。

研发费用为0-0.0001千万的，入选研发费用比较小的行列，可以到最小的为盛达矿业，属于有色金属，研发费用为0。

3

建立我们回测周期为2018年7月到2019年7月，并分别导入2个投资组合，得到如下的回测结果：

研发费用比较大：

研发费用比较小：

4

从上面的回测结果，能够得到如下结论：

1. 整体来，2018.7-2019.7研发费用比较大的股票组合和研发费用比较小的组合差距并不大。

2. 大研发费用的股票，基本和上证指数吻合，最大回撤仅为20%，波动起伏比较平缓，风险比较低，随大盘趋势走。

3.小研发费用的股票，全程也和大盘贴合，最大回撤为22%，整体也比较的稳定，但是在一些节时期会表现更为剧烈。

4.对比大小研发费用的股票，可以出大研发的组合更加稳定，而小研发的组合波动更加大。

5

最后给一个总结：

从排列中我们也发现最大研发支出的公司主要以国企为主，也突出科技研发在企业内部的重视程度。从我们过去一年的回测结果来，单单研发费用并不是一个具有很好区分度的指标。想要用好这个指标，还需要叠加一些其他的类型指标，比如行业、总市值等。特别是研发费用支出和公司的规模有比较大的关系，下一期，我们将会选用研发费用占营业收入比例这个指标，能够去除公司规模的影响，找出在研发上最为“豪气”的公司。