柏诚股份601133上市估值分析和申购建议

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一、公司介绍

（一）公司主要专注于为高科技产业的建厂、技改等项目提供专业的洁净室系统集 成整体解决方案，覆盖半导体及泛半导体、新型显示、生命科学、食品药品大健 康等国家重点产业，是国内少数具备承接多行业主流项目的洁净室系统集成解决 方案提供商之一。洁净室为高科技产业提供洁净的研发和生产环境，保证高科技 产品的良品率和安全性，是高科技产业不可分割的组成部分。公司通过长期的项目实践、持续的自主创新以及对国内外洁净室建设先进管 理经验、工艺技术的学习借鉴，为高科技产业客户提供包括工业洁净室和生物洁 净室的项目规划及设计方案深化、采购、系统集成、二次配、运行维护等全方位 一站式洁净室系统集成整体解决方案。公司已发展成为我国洁净室行业第一梯队企业，公司凭借优质的客户资源、 丰富的项目经验、良好的服务质量与业绩口碑等，形成了较强的市场竞争力。在 中高端洁净室领域，公司与同行业国有龙头企业中国电子系统技术有限公司处于 同一竞争梯队。公司深耕洁净室系统集成行业近 30 年，已累计完成 500 余个中高端洁净室 系统集成项目，积累了丰富的项目经验，并在下游各高科技领域打造了多项标杆 项目，先后参建了当时国内技术最先进、规模最大的 12 英寸半导体工厂、国内 首个投入量产的动态随机存取存储芯片（简称 DRAM）设计制造一体化项目、 当时国内制程技术最先进的 12 英寸晶圆厂与设计服务中心项目、国内首条第 8 代 TFT-LCD 生产线、国内首条第 8.5 代氧化物面板生产线、国内首条触摸屏生 产线、国内首条第 6 代柔性 AMOLED 面板生产线测试中心和全球首条第 10.5 代 TFT-LCD 生产线、国内首个外资“一次性技术”生物制药基地等项目。公司主要服务于国内外各领域领先企业，并建立了长期稳定的合作关系。在半导体及泛半导体行业，公司主要服务于芯片制造、先进封装、半导体材 料、硅片、光刻胶、光学膜等半导体产业链知名企业，报告期内主要有三星、SK海力士、士兰微、合肥长鑫、绍兴中芯、武汉新芯、中国中车、长江存储、晶合 集成、华润微电子、格科微、卓胜微、无锡海辰、中芯国际、长电科技、通富电、厦门云天、奕斯伟、鼎材科技、洁美科技等。在新型显示行业，公司主要为京东方、华星光电、天马微电子、超视界、维 诺等国内大型 TFT-LCD 、OLED、AMOLED、Mini-LED、Micro-LED 等新型 显示产品生产厂商提供服务。在生命科学行业，公司主要服务于生物制药、生物实验室、动物疫苗、人体 疫苗等领域的国内外知名研发、生产企业，报告期内主要有勃林格殷格翰、百济 神州、达生物、智飞生物、白帆生物、养生堂、梅里亚、梅里众诚、药明生物、 药明康德、睿智医药、纽福斯、怡道生物、智享生物、金斯瑞、博生吉安科等。在食品药品大健康行业，公司主要服务于食品制造、高端制药、营养品、保 健品、香精香料、医疗器械等领域企业，报告期内主要有阿斯利康、辉瑞制药、 星巴克、生物梅里埃、苏州开拓药业、苏州博瑞生物等。

（二）公司主要为半导体及泛半导体、新型显示、生命科学、食品药品大健康及其 他智能制造等高科技产业提供包括项目规划及设计方案深化、采购、系统集成、 二次配、运行维护等洁净室系统集成服务。

（三）公司的主营业务收入构成情况如下

二、行业和竞争

（一）洁净室是指将一定空间范围内空气中的微粒子、有害气体、细菌等微污染物 排除，并将室内的洁净度、温度、湿度、压力、气流速度与流向、噪音、电磁干 扰、微振动、照度、静电等控制在某一需求范围内，而给予特别设计的空间。

我国洁净室行业发展始于 20 世纪 60 年代，在行业发展的早期借鉴前苏联的 技术，主要用于国防、航天、原子能工业与科研，后逐渐扩展到精密机械、冶金 系统的有色金属提纯和拉单晶硅等行业环境的控制。70 年代到 80 年代初，我国 电子工业洁净室得到了蓬勃的发展，1977 年，我国建成第一个高水平生物洁净 室，代表了我国七十年代洁净室建造的最高水平。自 80 年代开始，我国生物洁 净室建设数量逐步增加，并大量运用于日化行业，其后洁净室在制药行业与食品 行业也开始得到应用，特别是 1982 年我国 GMP 认证公布后，制药业洁净室建 设需求大增，无菌手术室等医疗所需洁净室建设也迅速展开。在改革开放后，发 达国家技术与设备开始进入我国市场，大规模集成电路、液晶显示屏等高端制造 领域的快速发展也推动了我国洁净室技术的进步，通过外资企业的引入，更高级 别的空气洁净技术也被广泛的应用到我国各领域。90 年代至今，我国科技水平蓬勃发展，全球精密电子如半导体、新型显示 等行业产能加速向我国转移，医药及生物制药等产业的研发和生物技术的进步， 极大程度上提高了洁净室行业的市场化需求与技术研发水平，有力地推动了我国 洁净室行业的快速发展。随着国家产业升级、制造强国的进一步推进，半导体及泛半导体、新型显示、 生物医药等国家战略新兴产业快速发展，极大程度上加速推动相关产业投资，带 动了洁净室需求的增长和我国洁净室行业的快速发展。根据中国电子学会数据显 示，2017 年，我国洁净室市场规模首次突破 1,000 亿元；2019 年，我国洁净室 市场规模达到 1,655.1 亿元。《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和 2035 年远景目 标纲要》明确聚焦新一代息技术、生物技术、新能源、新材料、高端装备、新 能源汽车、绿色环保以及航空航天、海洋装备等战略性新兴产业，加快关键核心 技术创新应用，加快生物医药、生物育种、生物材料、生物能源等产业的发展。未来，以上高科技产业的快速发展将进一步带动洁净室市场规模的高速增长。根 据智研咨询数据，我国洁净室市场规模到 2026 年有望达到 3,586.5 亿元，2016 年至 2026 年能够实现年均复合增长率 15.01％的高速增长。

洁净室作为保证高科技产品的良品率和安全性的重要基础设施，广泛应用于 半导体及泛半导体、新型显示、生命科学、食品药品大健康以及其他高科技产业。相关下游产业的发展不断带动洁净室需求增长，一方面，随着各下游产业规模的 不断扩大、国产化替代进程的不断推进以及国民生活质量要求的逐步提高，下游 产业产品新增产线快速建设，带动洁净室需求增长；另一方面，下游产业相关产 品快速的技术升级推动了现有产线的升级改造需求，在一定程度上为洁净室创造 新的需求增长点。

半导体及泛半导体产业的研发、生产流程对灰尘粒子、金属离子等污染物的 控制极为严格，洁净程度要求较高。洁净室作为有效控制污染物及各项指标稳定 性的基础设施，是半导体及泛半导体行业研发和生产全过程不可分割的重要组成 部分。伴随云计算、物联网、大数据、5G 等新一代息技术应用，数据中心、无人驾驶等产业发展的驱动，以及我国国产化替代进程的不断推进，半导体产业投 入将持续加大，新建产能不断增长。同时，受摩尔定律推动，新技术、新工艺不 断更替，带动相关产线的升级改造。未来伴随半导体及泛半导体行业需求增长和 技术升级迭代的演变，洁净室市场亦将迎来良好发展。近年来我国在新型显示行业持续发力，本土面板厂商的快速崛起与外资面板 厂商在大陆增加高世代产线的建设，推动我国逐渐成为全球新型显示产业中心。OLED、Micro-LED 等新产品技术的发展以及老旧产线的技术升级推动了新型显 示产业固定投入的持续增长，同时也直接拉动了洁净室市场需求增长。近年来生物技术不断突破、疫情常态化带动了生物医药行业的迅猛发展，生 物医药在医药市场占比持续攀升。生物医药的研发、生产对环境中的细菌、微生 物等生命微粒浓度控制要求严格，生物医药的发展将有利带动生物洁净室相关需 求的快速增长。生物洁净室通过气流、过滤等方式可有效控制生产环境中粉尘与微生物的数 量，能够满足上述产业研发、生产环境的安全稳定，是食品药品大健康高端产品 生产环节中的必要设施。随着食品药品大健康产业的高质量发展与人们对食药安 全的持续关注，生物洁净室的需求量将大幅增加。锂电池技术的不断更新迭代，进一步增加了锂电池行业产线新 增及改造的需求，为洁净室行业的可持续发展提供保障。未来伴随 5G、人工智能、大数据等新一代息技术的应用以及“十四五” 发展规划的进一步实施，新材料、绿色环保以及航空航天、海洋装备等战略性新 兴产业关键核心技术创新应用，也将带动洁净室应用领域的进一步拓展。

（二）目前国内洁净室行业的市场化程度较高，竞争较为激烈，从业主体较多，但 有能力承接高级别洁净室系统集成解决方案的企业较少。在中高端洁净室领域， 行业内主要竞争对手如下1、中国电子系统技术有限公司2、亚翔系统集成科技（苏州）股份有限公司3、圣晖系统集成集团股份有限公司4、新纶新材料股份有限公司

三、特别风险

1、应收账款和合同资产较高的风险 2019 年末、2020 年末、2021 年末和 2022 年 6 月末，公司应收账款及合同 资产净额分别为 75,953.16 万元、113,871.96 万元、140,616.46 万元和 147,146.88 万元，占总资产的比例分别为 45.05%、56.42%、57.07%和 58.63%，占比较高。根据公司用管理政策，公司会给予客户一定期间的用期，未来随着公司经营 规模的扩大及业务的拓展，应收账款和合同资产的规模可能相应增长，如发生金 额较大的呆坏账损失或项目结算长期滞后，将对公司的盈利水平造成不利影响。

四、募投项目

五、财务情况

1.报告期内

2.2022 年度，公司经审阅的营业收入为 275,146.36 万元，较上年同期增长 0.33%；归属于母公司股东的净利润为 25,084.88 万元，较上年同期增长 65.18%; 扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为 23,545.29 万元，较上年同期 增长 56.92%。

预计 2023 年第一季度经营业绩情况如下

六、无风个人的估值和申购建议总结

公司主要专注于为高科技产业的建厂、技改等项目提供专业的洁净室系统集 成整体解决方案，下游覆盖半导体、新型显示等等行业，是国内少数具备承接多行业主流项目的洁净室系统集成解决 方案提供商之一，我国洁净室行业具有十分市场空间广阔，公司未来具有较强的成长性，简单说公司也是科技含量比较高的建设工程队，报告期内业绩增速比较高，上市短线给予80亿左右估值，建议积极申购。

说明对于新股预测表的价格，无风重点是指开盘价或者开板价，不是指开盘后跌到这个位置。从炒作情绪来说，高开低走太伤人气，就算高开了跌到某个价位也不建议接盘，除非代表大资金拥挤度的量化表数据（庄概念评分）暴涨。预测表是看重公司上市前的财务质地和行业前景，新股后期有波动是正常的，个人看法会随着资金的喜好和题材的发酵而改变前期观点（请关注本号每天复盘，会更新不同的估值分析观点）。新股申购建议分为四种（1.积极申购2.一般申购3.谨慎申购4.不建议申购，前面两种情况个人会申购，后面两种情况个人不申购）。请谨慎和理性参考，本文内容不做任何投资建议，据此操作风险自理。