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常熟银行2019业绩快报业绩保持20%以上稳定增速,整体符合预期【中泰银行·戴志锋/邓美君/贾靖】

  • 作者:爱你3805
  • 2020-01-12 19:12:53
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投资要

4季度快报亮1、业绩保持平稳高增全年归母净利润保持20%以上稳定增长。2、资产质量继续保持优异。不良率环比3季度持平保持在0.96%的低位,拨备覆盖率环比提升14个至481%的高位。3、存款实现逆势高增环比高增3%,存款占比总负债维持稳定,4季度占比稳定在80.7%。快报不足1、息差在高位环比微降,经测算4季度单季年化类息差环比下行9bp,但仍较1、2季度高出1、2bp。2、经营贷增长稍放缓,在4季度旺季经营贷规模增长仅20.46亿(上半年净增35.4亿,3季度单季度净增20.4亿,全年净增76亿;18年全年净增95亿),不过整体符合市场预期。

投资建议公司2019E、2020E PB 1.45X/1.33X;PE 13.42X/11.06X(农商行PB 1.14X/1.040.78X;PE 10.94X/9.53X),公司专注本地小微,风控优秀并不断下沉渠道拓宽市场。随着公司客户的不断培育,公司在资产负债端仍有弹性释放空间。常熟银行商业模式专注,成长确定性较高,资产质量持续优异,是我们持续推荐好银行中的核心资产。

正分析

营收和营业利润增速小幅下行,归母净利润保持20%以上稳定增长。1Q19-2019营收、营业利润、归母净利润分别同比增长19.2%/ 13.6%/ 11.9%/ 10.8%;17.5%/12.9%/16.8%/15.5%;21%/20.2%/22.4%/20.7%。营业支出同比增速继续放缓1Q19-2019营业支出同比分别20.4%/14%/9.1%/8.4%。

测算的单季年化息差环比三季度高位小幅下行,总体保持相对稳定。由于常熟银行净利息收入占比营收87%,我们可以用单季营收/平均总资产对息差进行近似测算,4季度单季年化类息差为3.67%,环比3季度3.76%的水平下行9bp,但仍较1、2季度高出1、2bp。预计利率为主要影响因素,在降低实体经济融资成本的大背景下,预计贷利率有小幅下行;叠加4季度主动负债成本走高,4季度息差略微承压。结构因素有小部分影响,贷占比总资产环比下降0.6个百分,经测算对息差影响在3.5bp左右。

资产负债情况4季度总资产负债增速较强,资产端贷增速稍弱、主要受对公拖累,个贷保持平稳高增;负债端存款实现环比高增。1、资产在贷款的带动下增速较3季度走阔,全年同比增10.7%,其中贷款同比增长18.5%,占比总资产进一步从3季度57.7%的水平上升至4季度59.6%。2、负债同比增速亦走阔至8.9%,其中存款总额实现19.1%的高增速(V.S.3季度14.1%的同比增速),存款占比总负债维持稳定,4季度占比稳定在80.7%。

个贷和经营贷增长情况4季度个人贷款增速走阔,经营贷总体平稳。全年个人贷款同比增速24.9%,较3季度22.2%的增速提升2.7个百分,环比实现7%的增速,其中个人经营贷实现同比25.1%、环比5.7%的增长,占比个贷比例小幅下降0.82个百分至64.4%。

资产质量保持优异。1、不良率环比持平继续维持在低位。2019年公司不良率0.96%,环比3季度持平,较2018年底下行3bp。2、风险抵补能力进一步夯实。拨覆率环比3季度继续上行14.2个百分至481.3%、拨贷比环比提升16bp至4.62%。

中泰银行团队

戴志锋 CFA 中泰金融组负责人,国家金融与发展实验室特约研究员,获2019年新财富最佳分析师第二名、2018年水晶球银行最佳分析师第一名(公募)、2018年保险资管最受欢迎银行分析师第一名。曾供职于中国人民银行、海通证券和东吴证券等,连续五年入围新财富银行业最佳分析师。中泰证券研究所副所长。

邓美君  银行业分析师,南开大学本科、上海交通大学硕士,2017年加入中泰证券研究所。

贾靖     银行业研究助理,上海交通大学本科、硕士,2018年加入中泰证券研究所。

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