四平八稳——四方股份2023年报印象

本周旗下第二大非控股公司公布了2023年报。

一、关键数据

ROE加权15.37%，同比13.84%，提高1.63%。

收入57.51亿，同比50.78亿，增长13.24%。

净利润6.37亿，同比5.43亿，增长15.46%。

扣非净利润6.23亿，同比5.29亿，增长17.77%。

经营活动现金流量净额12.33亿，同比7.09亿，增长73.63%。

净利润含金量194%。

总资产95.04亿，上年末84.51亿，增长12.46。

净资产42.31亿，上年末40.45亿，增长4.59%。

毛利率34.44%，同比32.15%，提高2.29个百分点。

毛利率34.44%，同比32.15%，提高2.29个百分点。

净利率10.92%，同比10.71%，提高0.21个百分点。

三费情况

销售费用4.79亿，同比4.25亿，增长12.78%。

管理费用2.78亿，同比2.22亿，增长24.89%。

财务费用-0.57亿，同比-0.53亿，公司不借钱经营，而且有存款利息。

研发情况

研发费用5.41亿，同比4.25亿，增长27.22%，多投入1.19亿。

研发收入占比9.80%。

点评研发投入营收占比超出绝大多数上市公司。

收入构成

电网自动化29.23亿，增长11.01%，毛利率41.89%，提升1.98个百分点。

电厂及工业24.90亿，增长11.55%，毛利率27.54%，提升2.77个百分点。

其他3.22亿，增长61.87%，毛利率18.93%，提升7.93个百分点。

资产负债分析

货币资金31.20亿，上期末23.23亿，增加8亿，增长34.35%；

应收账款10.78亿，上期末10.68亿，增加0.1亿；

存货20.31亿，上期末19.20亿，增加1亿；

短期借款0亿；

长期借款0亿；

应付账款21.95亿，上期末19.00亿，增加2.95亿，增长13.44%；

合同负债13.89亿，上期末10.93亿，增加2.96亿，增长27.08%；

点评

1）总资产95亿，其中31亿为货币资金，资产质量过硬，现金泛滥；2023年新增8亿，公司解释为加强了客户回款管理，这也是经营活动现金流净额大增的原因。

2）应收账款为10.78亿，应付账款21.95亿，说明被客户占用了10亿的资金，但其占用了上游22亿，可见其在产业链中地位较高。

3）存货20亿，其中原材料4.9亿，在产品2.5亿，产成品11亿，相比上期保持平稳，有跌价减值风险，2023年存货与应收账款合计减值损失为0.6亿。

4）长、短期借款为0，公司不举债经营，有多大能力干多大事，稳健经营的风格。

5）合同负债13.89亿，增幅为27.08%，说明公司已经收到的货款（还未交付产品）增速较高，未来业绩有保障。

分红情况

2019年 10派1.78元 分红比例78.82%

2020年 10派9.80元 分红比例237.02%

2021年 10派5.00元 分红比例92.06%

2022年 10派6.15元 分红比例94.20%

2023年 10派6.00元 分红比例79.62%

上市累计融资18.86亿，累计分红34亿，分红融资比180%，属于给股东送钱的良心企业了。

六阶维度看四方股份

1、命相。公司属于科技制造业，也算是技术密集型产业，需要不断地进行投入研发来保持自身地位及优势，行业有一定门槛，但是护城河不是很深，需要兢兢业业紧跟市场需求，属于辛苦可以赚钱的行业属性。

2、需求。3060双碳战略为国家级战略规划，未来清洁能源的生产、配送、存储、使用每一个环节都有着巨大的空间。特高压、智能电网、储能是解决各环节必要的技术手段，生产端目前处于高速增长，将逐步传导到各环节，未来各环节的设备需求旺盛。

3、行业。公司深耕智能电网、智慧发电及新能源、智慧用电、电力电子、储能领域。清洁能源生产端存在间歇性、不稳定性，又需要从风光资源丰富的西部输送到用电量集中的东部地区，新建的电网路线都会考虑特高压、智能电网、配备储能，整个行业有着不错的发展机遇。

4、企业。公司作为国内电力系统二次设备制造知名品牌企业，在国内行业获得多项首创和第一。公司的继电保护和变电站自动化等产品处在行业前列，并与电力电子产品协同发展，发挥多专业融合优势， 树立起行业领先的品牌形象。在源网荷储领域具有一定的技术壁垒。但是目前在行业中相比国电南瑞、许继电气等还没有独一无二的产品。

5、自由现金流。过去19年，自由现价流从0.95亿增长到12亿，增长了12倍，净利润从0.7亿增长到6.3亿，增长了9倍，复合增速为12%。随着能源形式的转换，未来大概率比之前增速更高。

6、分红。对于这种需要不断投入研发的高端制造业，能够连续多年超过70%分红比例回报股东实属难得。

公司经营四平八稳，符合12%+增速，3%股息率的标的需求。