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【财通有色李帅华团队】铝业周报:淡季累库,短期高库存仍将制约铝价的回升

  • 作者:彼岸花开一把把
  • 2019-02-18 08:51:15
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投资评级:增持(维持)

投资要

铝土矿:利空、利多因素交织,短期价格预计维稳。国内方面,除个别大型国有企业自采矿山外,绝大多数铝土矿山的开采和破坏工作处于停滞状态,当前国内铝土矿价格面临着利多、利空因素交织影响的态势下,从供给端来,受到北方降雪天气的严重影响,铝土矿短期复工无望,利多价格;从需求端来,氧化铝企业利润不断被蚕食,资金压力增大,后续存在减产的可能性,利空价格。阿拉丁数据显示,本周山西地区铝含量60%、铝硅比4.0-5.0的铝土矿价格为360-500元/吨裸价到厂,河南地区含铝量58%-60%铝土矿价格为350-500元/吨裸价到厂;贵州地区铝含量60%、铝硅比5.5-6.0的铝土矿主流价格保持270-320元/吨裸价到厂。进口方面,短期供给端同样维持稳定,但未来随着几内亚铝土矿供应量的增加以及力拓澳大利亚新建铝土矿项目的提前投运,国内进口铝土矿将进一步增加,目前国内部分氧化铝厂如中铝中州已经对氧化铝生产线进行了改造,从而增加对海外铝土矿的使用。我们认为,短期内受北方降雪天气的严重影响,铝土矿短期复工无望,价格有望维稳,但随着我国矿山开工率回升,进口矿供应量加大,铝土矿价格可能继续回落。

氧化铝:供应稳、成本降。国内方面,本周氧化铝价格延续疲软态势,成交价格主要集中在2780-2840元/吨,周均价环比下降0.3%。供应方面,国内晋中希望和义翔铝业的部分新建及技改产能有所增加,此外,国电投山西、交口发、发化工、中州铝业等企业的生产稳定性提高,导致实际产出增加;相反,阳泉发、广西发、开曼铝业等企业因为天然气及矿石的供应问题,出现停产或减产。国外方面,外盘氧化铝价格有所回升,而海德鲁的复产具体时间尚未敲定,对海外铝价形成一定的支撑。成本方面,北方铝土矿价格累计下跌40元/吨,再考虑到烧碱价格的回落,近3个月氧化铝成本下降125元/吨左右。我们认为,国内氧化铝供应整体稳定,受国内下游需求疲软以及成本端可能继续瓦解的影响,预计价格仍将延续走弱趋势。河北、湖北、江苏、西南地区企业目前生产正常,但环保压力较大。需求方面,下游电解铝企业开工缩减,个别企业盘整库存,采购力度减小,利空阳极消费。成本方面,1月以来石油焦及煤沥青价格稳中下滑,对阳极价格的支撑继续下移。我们认为,目前阳极的成本支撑有限,且下游消费疲软,供给略有过剩,短期内将弱势运行。

电解铝:淡季累库,短期高库存仍将制约铝价的回升。国内方面,本周铝价小幅上行,长江现货周均价比上周上涨40元/吨。库存方面,根据SMM统计,截至2月14日,铝锭社会库存为161.7万吨,从春节前两周开始计算到春节后一周为止,社会库存总计增加35.3万吨,同比去年该时间段累计增加的36.3万吨电解铝库存下降了1万吨,短期库存的快速增加叠加当前较高的库存水平,将继续压制铝价。成本方面,本周氧化铝价格及预焙阳极价格持平,煤炭价格上涨3.09%。需求方面,当前下游复工缓慢,铝棒库存也有所增加,预计下游完全复工需要等到2月底至3月初,在此期间预计铝锭社会库存可能继续增加。展望全年,我们认为地产竣工、基建投资增速、汽车产销量同比2018年都将有所改善,2019年的电解铝需求值得期待,全年供需缺口有望达到70万吨。其中市场最关系的地产竣工问题,2018年12月已经出现改善,2017-2018年房屋销售和竣工差值持续扩大,考虑到期房的刚性交付需求及2018年竣工面积的低基数效应,预计2019年将是地产高开工向高竣工转换的一年,利好地产后端消费品种电解铝。我们认为,短期来在成本端继续下移以及单季累库等不利因素影响下,铝价可能延续疲态,但中期来,随着地产竣工面积、汽车、基建投资等下游消费在2019年的边际好转,以及供给增量相对有限的前提下,库存将得以快速去化,铝价及铝行业利润有望得以修复。

推荐标的:氧化铝逻辑—中国铝业、云铝股份、南山铝业;电解铝逻辑—云铝股份、神火股份、中国铝业、南山铝业;预焙阳极龙头—索通发展;自备电政策逻辑—云铝股份、神火股份!

风险提示:宏观经济持续下滑风险。

一、一周铝行业概况

本周北方铝土矿价格下降2%,氧化铝价格周度持平,铝价周度上涨0.3%,液碱价格周度持平,动力煤价格周度上涨3.09%,预焙阳极价格周度持平。

1. 主要产品价格

2. 主要产品盈利情况

3. 库存情况

二.重要公司公告

1.云海金属

公司发布2018年业绩快报,报告期内公司实现归母净利润3.3亿元,同比增长114.95%。

镁价上涨及政府拆迁补偿款推升业绩。镁价上涨方面,2017-2018年受金融去杠杆和环保影响,一些资本支出较高的镁企业出现资金链断裂的从而退出市场,而产能集中区域陕西、山西的也出现了停产整顿的情况,在此情况下镁价迎来大涨,镁出厂价由13600元/吨最高上涨到18400元/吨。政府补偿款方面,公司全资子公司苏州云海获得1.7亿元政府拆迁补偿款,尾款已于2018年7月27日收到,体现在三季报2亿元的其他收益中。

2.鼎胜新材

江苏鼎胜新能源材料股份有限公司收到由江苏省科学技术厅、江苏省财政厅、国家税务总局江苏省税务局联合颁发的《高新技术企业证书》,发证时间:2018年10月24日,有效期:三年。

本次系公司高新技术企业证书有效期满后再次获得高新技术企业认定。根据国家对高新技术企业税收优惠政策的相关规定,公司自本次通过高新技术企业认定后,将连续三年(从2018年10月24日起至2021年10月23日)享受国家关于高新技术企业的相关优惠政策,即按15%的税率缴纳企业所得税。2018年公司已按照15%的所得税税率计缴所得税。上述事项不会对公司当期经营业绩产生重大影响。

3.南山铝业

南山铝业对下属子公司进行增资,总投资额合计人民币5,685,393,000.00元:南山铝业投资人民币5,347,112,116.50元,其中募集资金人民币4,544,485,708.90元、自有资金人民币802,626,407.60元;其他股东投资人民币338,280,883.50元。公司本次资金投资项目为“印尼宾坦南山工业园100 万吨氧化铝项目”,将通过海外控股子公司BAI实施。

首席分析师:李帅华

联系人:郝思行

报告名称:《铝业周报:淡季累库,短期高库存仍将制约铝价的回升》

发布日期:2019年02月17日

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