财通证券给予周大生增持评级

2022-03-14财通证券股份有限公司李跃博,刘洋对周大生进行研究并发布了研究报告《2021年业绩快报点评省代模式下门店布局加速，2021年收入同比+80%》，本报告对周大生给出增持评级，当前股价为16.69元。

　　周大生(002867)　　公司发布2021年业绩快报营收同比+80%。　　公司预计2021年实现营业收入91.55亿元，同比+80.07%；实现归母净利润12.28亿元，同比+21.21%；实现扣非归母净利润11.93亿元，同比增长26.17%。分季度来看，公司2021年Q4实现营业总收入26.82亿元，同比+54.55%；实现归母净利润2.23亿元，同比-26.08%。公司收入大幅增长，系省代模式发力门店数量增加、黄金饰品销售大幅增长所致；利润增速低于收入，原因为高毛利的镶嵌饰品占比下滑、计提应收账款坏账。　　省代模式发力，2021年净增313家门店　　截止2021年末，公司门店数量达到4502家，报告期净增门店数量313家，其中四季度净增145家门店，线下门店布局提速。公司2021Q3开始推进省代模式，挑选具备渠道优势、拓展能力的省级代理商，协同公司原有业务团队，完成新增门店目标。　　黄金饰品创新加码，业绩增长可期　　2021年，公司陆续推出了“LOVE100星座极光钻石大师系列”、“周大生非凡古法黄金系列”特色产品，情景风格珠宝产品体系不断完善，在产品研发上不断迭代优化，产品竞争力持续提升。黄金饰品行业高景气下，古法金、5G黄金普及率提升带动克重黄金毛利率提升，公司业绩有望保持较高增速。　　投资建议省代模式经过前期磨合后优势凸显，公司线下门店布局提速，同时古法金、5G黄金产品占比提升带动毛利率提升。我们预计公司2021-2023年分别实现归母净利润12.28/14.10/17.26亿元，对应PE分别为14.9/13.0/10.6x，给予“增持”评级。　　风险提示门店开拓不及预期、疫情反复导致消费不及预期、金价大幅波动。

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级12家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为26.64。证券之星估值分析工具显示，周大生（002867）好公司评级为3.5星，好价格评级为4星，估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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