主产国减产去库，19/20榨季全球供应缺口预估300万吨

机构动向：近一个月以来，太平洋证券、华创证券发布行业深度报告并给予“买入”和“推荐”评级。兴业证券在近期行业周报中提示关注糖行业后续投资机会。核心逻辑：1、巴西、印度是糖周期关键，预计印度全年糖减产幅度达15%以上，巴西19/20榨季糖产量同比下降24.11%太平洋证券认为巴西、印度两大主产国是糖周期的关键。糖醇比是巴西在短期内快速影响全球供应的因素，巴西糖厂一般根据食糖和乙醇相对价格变动调整糖醇比。东莞证券指出当前制醇效益高于制糖，糖厂倾向用甘蔗制醇，预计19/20榨季巴西糖产量同比下降24.11%。银河证券表示印度气候因素成糖产量最大变量，19年季风雨推迟，主产邦包括北方邦、卡邦、马邦都受不同程度的洪水、干旱影响，预计全年糖减产幅度可能达15%以上。2、19/20榨季全球糖市供应缺口预估300万吨，仍有2年减产周期，糖价开启上行趋势据ISO机构判断，19/20榨季全球糖市供应缺口预估300万吨。太平洋证券认为在糖价连续低迷了两个榨季的情况下，19/20榨季影响全球糖供应量的利空因素在增加。全球糖价格的底部由印度决定，当前令全球担忧的印度天量糖库存只能延缓糖周期的到来，无法改变整体向上的趋势。华创证券表示随着主产国产需缺口逐渐明朗，国际糖价有望步入上升通道。同时，银河证券认为19年是产量出现拐的一年，2020-21年蔗糖产量将处于减产周期，糖价开启上行趋势。3、外糖价格走势成为国内糖价走势的关键因素，预计内糖价格随着国际糖价步入上升通道华创证券指出我国是全球第二大食糖进口国，国内食糖缺口长期依赖进口弥补。巴西作为全球主要食糖出口国，出口量大幅下降，预计19/20榨季较正常情况（17/18榨季）约有 864-955 万吨的供给缺口。目前内糖新增工业库存少，新榨季尚未开始，国内糖价运行区间整体上移，华创证券表示在内糖产量趋稳、严打走私、进口政策相对稳定的情况下，外糖价格走势已成为国内糖价走势的关键因素。预计将随着国际糖价步入上升通道，内糖价格也将共振向上。相关公司：东莞证券指出在糖价低迷期贸易糖能为企业业绩提供支撑，在糖价上行期自产糖为盈利提供强大动力，关注同时拥有自产糖与贸易糖的企业。建议关注拥有100万吨的自营产能与200万吨的贸易量的糖企龙头中粮糖业，以及自营产能9.5万吨，贸易糖32万吨的粤桂股份。 报告来源：1、太平洋证券《白糖：由熊转牛过渡期，彻底反转仍需天时地利人和》201909222、华创证券《国际糖价或步入上行通道，内糖价格有望共振向上》201909303、银河证券《生猪进入利润兑现期，糖价迎来上行曙光》201908264、东莞证券《减产与去库存是全球糖业主旋律》20190904免责声明：本整理自卖方研究报告，不代表本公司对任何投资机会的推荐。风险提示：股市有风险，投资需谨慎。