腾讯蓄势，在平地带

曲艳丽 |

15日晚，腾讯发布了非常平稳的一季报。

2019年第一季度，腾讯总收入854.65亿元，同比增长16%。非通用会计准则净利润209.30亿元，同比增长14%。

马化腾称之为“温和增长”(moderate growth)。

可以确定的是，腾讯已经走出了低谷，进入了一个慢慢爬坡的阶段。

❶  highlight 

在年报季时，腾讯总裁刘炽平曾剧透过，一季度公布业绩时，将增加一个新的收入板块，把“其他业务收入”分得更细。

谜底揭晓，来是“ 金融科技及企业服务 ”。

一季度，金融科技及企业服务收入同比增长44%至218亿元，毛利62亿元，毛利率28.5%，成为驱动公司成长的关键力量。

相较于其他互联网巨头，腾讯在金融业务拓展上一贯保守。

例如，2018年11月，腾讯理财通才上线了“零钱通”，类似于微版本的“余额宝”。

微支付在2018年的日均总交易量超过10亿次，按照推算，可能是主要竞争对手的2倍多。一季度，月活跃商户同比增长超过一倍。

以其支付的流量基础，诸如理财、保险、小微贷款等金融业务一旦星星之火就可迅速燎。

腾讯此前非不能为，实谨慎也，年报中称“对风险管理相当重视”。

这块业务在腾讯总收入中的占比已高达25%，以后仍有相当的空间。

值得注意的是，剩余的备付金于1月中旬起转至央行，不再录得备付金利息收入，对金融科技收入有一不利影响。

而腾讯云的本季收入同比增速70%，但环比下滑，可能是季节因素。

刘炽平在财报电话会议中说：“腾讯云尚未盈利。”

这其中体现了腾讯一贯的投资思路。

像金融科技，从十几年前PC端支付就开始铺垫，到2014年的微红包，再到2016年走向线下商户，腾讯就像种树一样，慢慢等待它开枝散叶，从而在更长的时间内享受丰硕的果实。

就像目前处于基础设施阶段的腾讯云，就可以容忍其低毛利率。

 ❷  游戏 

版号开闸，腾讯的游戏业务终于度过了“至暗时刻”。

一季度，腾讯的网络游戏收入为285.13亿元，环比增加17.8%。

游戏业务再度起航，已与2018年一季度的高基本持平。

一季度，游戏业务的实际表现，又远比报表更加优秀。

3月初上线的《完美世界手游》，迅速成为国内最流行的手游之一，甚至压过《王者荣耀》，且带来了大量流水。该游戏季末才发布，大部分流水会递延至往后期间才能确认为收入。

一季度，《王者荣耀》更新版本，付费用户数和收入同比增长，只是收入确认周期较长。

“吃鸡”游戏依然火爆，《刺激战场》的用户将逐步导流到5月份发布的《和平精英》。

端游业务的同比下滑仅2%，较2018年明显好转。端游的重拾增长，可能要等待《堡垒之夜》审批了。

腾讯前期的游戏储备可能会放量。国金证券预计，6月可能上线《指尖江湖》、《权力的游戏》，下半年还有《龙族幻想》、《龙之谷世界》、《使命召唤》等等。

❸  社交网络及广告 

一季度，增值服务付费用户数同比增长13%至1.655亿，其中腾讯视频订阅用户同比增长43%至8900万，《怒晴湘西》、《倚天屠龙记》等自制IP内容，颇受欢迎。

现在，用户每日上传数以亿计的短视频至微和QQ。

据QM数据，2019年一季度，月活大于500万的微小程序环比增长8%至838个，月人均使用数量环比增长3%至10.2个。

上述种种因素，令社交网络收入同比增长13%达到204.61亿元。

此外，一季度，腾讯广告收入同比增长25%，达到133.77亿元。

有所放缓，但实属无奈，汽车、房地产、互联网等广告主都在缩减开支。腾讯仍有两位数的增速，非常难得。

其中，微朋友圈、小程序、QQ等社交及其他广告增长34%，达99亿元。

而媒体广告收入同比增长5%，至35亿元。

腾讯首席战略官James Gordon Mitchell在财报电话会议中提到，一季度有顶级电视剧应该播而没播，从而影响了媒体广告收入。

大概是因为“限古令”的影响。

❹  最后 

太平洋的海风集结，地处亚热带的深圳温暖湿润、草木繁盛，被誉为全球“创新之都”。

而深圳互联网领头羊腾讯，在2018年经历了跌宕起伏、组织架构调整和股价V型反转。

2019年，腾讯又回归了那个业绩稳定、财报好、确定性强的明星腾讯。

变化了的是，收入结构在多元化道路上越走越远。

对腾讯的心来源，本质上仍在于微、QQ两大巨无霸级软件的用户数量持续增长。

微及WeChat的合并月活跃账户数达11.12亿，同比增长6.9%。在第一季，QQ的智能终端月活跃用户数同比略有增长至逾7亿。

这才是腾讯的底盘。

回头去，去年10月底的腾讯，在游戏版号审批暂停、宏观经济放缓的叠加效应下，下行的空间已十分有限，而上行的空间却放大了很多，稍有改善便有很强的边际效应。

市场的悲观预期总容易过度，成熟的投资者就是要抓住这样的机会。